港股人形机器人行业2026年策略：产业突破前景可期-251216（35页）.pdf

1、相关研究港股人形机器人行业2026年策略：产业突破，前景可期投资要点：bullet复盘：中资人形机器人产业链明显跑赢大盘，股价受事件驱动。截至2025年12月12日收盘，Wind人形机器人指数（A股）较2024年末累计上涨50%，海外上市的中资、非中资人形机器人产业链公司分别累计上涨124%、累计下跌11%；三者相较于各自大盘的累计超额收益率依次为25%、95%、-31%；表现分化，推测部分由于市场投资风格差异，且中资公司潜在业绩弹性更大。目前人形机器人实际收入及利润有限，产业链公司股价波动更多由技术、产品、量产等事件驱动，受政策催化，且受市场风险偏好和交易行为影响大。对标2010-2017年

2、电动车及锂电历史行情，当前人形机器人处于从题材炒作向初步量产过渡阶段，人形机器人板块仍有巨大成长空间，且行情预计收敛至核心供应链及高壁垒环节。（一）产品设计优化，量产逐步落地.12（二）供应链持续构建，港股公司积极布局26一、人形机器人产业链股价复盘机器人产业链公司掀起赴港上市潮。2024Q4以来，机器人产业链公司掀起赴港上市潮，其中零部件公司多为A股公司赴港二次上市，在香港募资以备海外产能建设；人形机器人、协作机器人、AMR机器人、农业机器人等多家主机厂公司，其收入体量较小、亏损，出于港股包容性上市规则、国际化融资、品牌影响力等考虑，选择在港股一次上市。造成这种差异的可能原因：1)市场投资风

3、格差异。目前人形机器人在初步量产阶段，为产业链公司贡献的实际收入及利润有限，外资公司股价领先基本面的时间更短，目前反应不明显。2）潜在业绩弹性差异。2025年中资公司在人形机器人产品迭代、产业链搭建、大模型等方面热点频出。虽然外资企业凭借在传统高端制造产业中的技术和客户积淀，在人形机器人部分核心零部件中占据先发优势；但中国制造业产业链完整，具备规模化量产及成本优势、熟练技工及工程师数量优势，同时可响应客户海外建厂诉求，潜在业绩弹性更大。2025年港股机器人产业链公司股价弹性高于A股：一是港股2025年整体估值修复；二是德昌电机控股、津上机床中国、敏实集团、鹰普精密等低估值标的受益于机器人/AI

4、DC产业链被价值重估；三是机器人本体公司赴港上市、股价上涨。(divcenter)图1、2025年以来人形机器人产业链公司股价累计涨跌幅(/divcenter)我们对海内外上市的中资人形机器人股价进行复盘，认为其股价驱动因素包括：政策催化：2023年以来，工信部等陆续发布顶层设计文件，北京、上海、深圳等地发布具体方案及发展目标，鼓励成立产业联盟和投资基金。工信部等17部门2023年1月发布“机器人+”应用行动实施方案，工信部2023年11月发布人形机器人创新发展指导意见，提出人形机器人有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品；2025年10月，中共中央“十五五”规划指出，推动量子科

5、技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。资金因素：1）市场风险偏好：从2022年6月至今的走势来看，A股人形机器人指数与红利指数走势在多数时段呈现负相关关系。2)换手率：人形机器人板块低换手率一般对应股价阶段性底部，市场在情绪触底后具备修复动能，例如2022年12月底、2024年2月初、2024年9月底、2025年6月底板块换手率跌至2%以下后股价向上修复。港股公司受进入港股通利好、禁售期结束利空影响大。以优必选和速腾聚创为例，1）优必选：2023年12月29日港股上市；2024年3月5日纳入港股通，3月7日盘中股价最高较3月4日收盘价上涨230%

6、；2024年12月29日（周日）公司股票首批解禁（禁售期1年），12月30日公司收盘价下跌32%并在此后持续下跌，2025年1月13日收盘价较解禁前收盘价下跌53%2）速腾聚创：2024年1月5日港股上市；2024年5月17日（周五）盘后恒生科技指数公司公布的季检结果称速腾聚创将纳入恒生综合指数，5月20日公司盘中股价最高较上一交易日收盘价上涨90%；2024年6月11日纳入港股通，当日盘中股价最高较上一交易日收盘价上涨72%；7月5日公司基石投资者股票解禁（禁售期6个月）,当日公司收盘价下跌69%0当前人形机器人处于从题材炒作向初步量产过渡阶段，对标新能源车及锂电行情，人形机器人板块仍有巨大