2026年出口：驱动与增速——基于区域和产品结构的分析-251216（33页）.pdf

1、2026年出口：驱动与增速-基于区域和产品结构的分析核心观点贸易环境：中美关系进入缓和期，欧美主要经济体仍处于财政扩张与货币宽松周期，全球经济增长总体平稳，但今年关税扰动“抢出口”形成的高基数，叠加关税税率抬升对贸易需求的压制，将导致全球贸易增速放缓。基于官方分区域、分商品层面的出口数据，对今年出口增长进行归因：对美与对东盟出口或呈现“晓晓板”效应。今年对东盟出口增长中，转口贸易的贡献较大；若明年中美关税下调、双边贸易逐步恢复，对东盟出口增速较难保持今年的高增速。中欧贸易摩擦有升温迹象。今年对欧盟出口里，小包裹的占比及增长贡献均明显提升。非洲是今年出口增速最快的区域之一。对非出口增长主要来自：

2、车辆及配件、船舶、工程设备及材料、手机、电脑等消费产品。美国和东盟：美国未来大幅降低全球平均关税的可能性较低（即便对等关税被判违法，也有补救措施），预计明年美国和东南亚出口之间转口贸易此消彼长的“晓晓板”因素可能延续，中美关系缓和以及美国补库可能带动出口在下半年企稳，但上升空间有限。欧洲：欧洲制造业衰弱背景下，对欧出口将保持增长，但中欧贸易摩擦或使增速有所回落。乍洲：中非合作紧密程度上升，在非洲基建与消费升级需求下，对非出口有望延续高增速。人民币汇率：有望呈现“稳中略强”的运行态势。出口价格方面，IMF预计2026年全球贸易品价格增速将由2025年的0.6%下降至0.1%。但是考虑到贸易品价格

3、增速下降受原油价格回落影响较大，且国内反内卷推进，物价水平温和回升可以对冲下降（今年价格回落与受关税冲击分摊税收有关）。我们预计明年国内出口价格中枢的降幅边际收窄，预计将维持在-2%左右。综合国别分析和价格因素，我们预计明年出口数量上将保持2%左右的增长，但是出口价格或仍维持在负增长，两相抵消，明年出口增速可能在0-1%附近。风险提示：地缘冲突等影响，宏观经济出现超预期波动。(divcenter)#贸易环境(/divcenter)中美关系进入缓和期当前贸易战逐渐缓和，中美经过两轮磋商，在吉隆坡会谈达成初步共识，同时在韩国釜山实现两国元首会晤，取得了三个方面的实质性成果：1）吉隆坡会谈达成初步共

4、识：此次会晤的核心成果，是正式确认中美元首高级工作团队在吉隆坡达成的初步共识，涵盖多项具体措施：美国24%的“对等关税”与中国反制关税同步延迟一年实施；中国暂缓稀土出口管制，美国暂缓50%的穿透性限制措施一年；双方分别将造船相关反制措施延长一年，中国恢复美国大豆进口等。这些措施将直接缓解中美贸易摩擦对双方进出口结构及全球供应链造成的冲击。2）确立中美谈判框架：对等解决相互关切：不同于美国与其他国家“美X”谈判中“关税施压+妥协补偿”的模式，中美经贸谈判明确以“对等原则”为核心，聚焦解决双方各自关切与共同关切问题。中方关切包括中国在美投资企业的歧视性待遇、美国对华出口管制限制等；美方关切集中在政

5、府补贴、政府采购、知识产权保护等领域；共同关切则涉及TikTok留美、双边贸易扩容等议题，形成了公平对等的谈判基础。3）夯实未来一年中美关系稳定和改善的框架：会晤明确了明年双边高层互动安排：明年中国将举办APEC会议，美国将举办G20峰会。尽管谈判过程可能出现曲折，但中美两国元首已明确“只许谈成、不许谈崩”的底线，即便出现阶段性分歧，最终仍会回归谈判轨道。不确定的是完整协议的具体内容，关键看双方各自关切的问题如何妥协，这将决定双边经贸融合的广度与深度。欧美主要经济体仍处于财政扩张和货币宽松期bullet截至2025年12月12日，市场对于明年降息预期：bullet美联储1月降息预期24.4%；

6、至2026年年末累计再降息50bp；bullet欧央行12月降息预期0.4%，至2026年年末维持利率不变；bullet英央行12月降息预期90%，至2026年年末累计再降息25bp；bullet日央行12月加息预期91.4%，至2026年年末再加息25bp。欧美主要经济体仍处于财政扩张和货币宽松期预计发达经济体经济增速平稳：从IMF经济预测来看，发达经济体2025年经济增速较2024年下降0.2个百分点，而2026年经济增速将和今年持平，继续维持在1.6%。其中，美国2026年经济增速将较今年加快0.8个百分点，但是欧元区和日本将分别放缓0.1和0.5个百分点，英国则与今年持平。关税贸易战与