保险行业2026年度策略报告：攻守兼备乘势而上-251212（24页）.pdf

1、保险业2026年度策略报告攻守兼备，乘势而上强于大市（维持）相关研究报告平安观点：行情复盘：保险股震荡上涨，风格切换导致板块跑输大市。负债端高景气，权益市场表现带动资产端高弹性，2025年保险（申万）指数呈现震荡上涨之势，但由于7月以来市场风险偏好显著回暖，科技行情加速，A股保险板块总体跑输沪深300。个股方面，新华保险涨幅明显领先于同业，主要由于资负两端业绩增速较高、实际交易盘市值不大，股价弹性较强。投资建议：预计2026年保险板块资负两端业绩稳健，保险股属性明显、具备弹性，看好行业长期配置价值。负债端，人身险行业有望保持供需两旺，预计2026年新单稳、NBVM升，将助力NBV在高基数之下保

2、持稳健增长。财产险持续推动业务结构优化和经营降本增效，预计2026年保费稳增、COR向好。资产端，预计2026年险资权益配置重在结构优化。在外部复杂性仍存的背景下，中国高质量发展的确定性继续凸显，流动性环境预计维持偏宽，共同支撑权益市场向上，预计2026年险企总投资收益率和净利润有望保持相对稳健。个股方面，若权益市场持续震荡，建议关注中国太保；若权益市场持续向好，建议关注中国人寿、新华保险。风险提示：1）权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2）寿险新单与NBV不及预期。3）产险赔付超预期导致承保利润下滑。4）长端利率超预期下行，到期资产再配置和新增资产配置承压、获息能力下降。一、行情复

3、盘：保险股震荡上涨，风格切换导致板块跑输大市.行情复盘：保险股震荡上涨，风格切换导致板块跑输大市负债端高景气，权益市场表现带动资产端高弹性，2025年保险（申万）指数呈现震荡上涨之势，但由于7月以来市场风险偏好显著回暖，科技行情加速，A股保险板块总体跑输沪深mathfrak300_circ2025年以来，寿险NBV延续高增长、产险COR改善，负债端景气度仍较高；2024年9月以来，权益市场向好趋势不断巩固、险资加大权益资产（股票vdots基金）配置力度并不断强化权益主动管理，投资收益增长拉动净利润高增，资产端表现成为2025年以来保险板块行情催化的主要因素。以2024年12月31日收盘价为基础

4、，截至11月28日，A股主要指数2025年以来涨跌幅分别为：万得全A指数23.57%、沪深300指数15.04%、创业板指42.54%、非银金融(申万)指数3.53%、保险(申万)指数10.32%、保险较沪深300超额收益/亏损-4.71pps。以6月30日收盘价为基础，截至11月28日，主要指数涨幅分别为：万得全A指数16.76%、沪深300指数15.00%、创业板指41.78%、非银金融(申万)指数3.29%、保险(申万)指数4.41%、保险较沪深300超额收益/亏损-10.60pps。(divcenter)图表12025年A股主要指数涨跌幅（截至2025/11/28收盘）(/divcen

5、ter)上市保险公司行情走势基本一致，新华保险涨幅明显领先于同业。年以pmbmathcalD24月31日收盘价为基础，截至11月28日，上市险企2025年以来个股涨幅排名：新华保险36.21%、中国平安、中国人保17.17%16.32%、中国人寿5.59%、中国太保4.97%。一方面，新华保险2025年业绩领跑同业。具体来看，前三季度总新单同比+55.2%、非可比口径NBV同比+50.8%，高于国寿、太保、平安；年化总投资收益率8.6%、同比+1.8pmathsfps，助力归母净利润同比+58.9%（五家上市险企排名第二）。另一方面，新华保险流通A股实际可交易股数较少、实际交易盘市值不大，股价

6、弹性较强。总体来看，上市险企流通股具有一定稳定性。从前十大股东2023年末、2024年末和2025年三季度末的流通股持股数量来看，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保五家A股上市险企均有持股数量未发生变动、未参与二级市场交易的主要股东。我们以2025年三季报流通A股股本为基础，扣除2023年末至今未参与二级市场交易的主要股东流通股持股数量，五家上市险企流通A股股本中实际可交易股数占比分别为：国寿3.24%、平安84.14%、太保40.42%、新华33.69%、人保8.41%，以2024年12月31日收盘价和2025年三季报股数（出于20241231和20251128交易盘市值的可比