医药行业周报：看好2026年四重潜在催化下的小核酸行情-251213（15页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 医药周报 20251213 看好 2026 年四重潜在催化下的小核酸行情 医药行情回顾、分析、近期判断。1）行情回顾：当周 A 股医药生物指数环比-1.04%，跑输创业板指数，跑输沪深 300 指数，整体震荡向下，和市场走势类似。在所有行业中，当周（12.8-12.12）医药涨跌幅排在第 16 位。结构上看，小核酸和实验猴相关标的表现较好。医药成交总额 4233.54 亿元，沪深总成交额为 96884.23 亿元，医药成交额占比沪深总成交额比例为 4.38%（2013 年以来均值为 7.13%）。2）原因分析：本周整

2、体市场比较平淡，周五流动性预期有所缓解，港股反弹比较突出。医药近期没有较多板块催化，整体和市场类似，活跃度仅限局部，小核酸相关标的和产业 BD 预期带动有关，虽然现在 A 股相关标的临床进展相对较早，但这是未来确定性产业方向，2026 年预期或会反复出现产业催化，从而带动结构性景气度提升。3）2026 年观点：我们持续看好创新、出海、困境反转脉冲三大逻辑主线。药品（创新药）我们持续建议 Pharma、已出海 Biotech 和供应链为基石配置，新技术方向探寻阿尔法策略（BD2.0 时代和小核酸两个方向是重中之重），器械我们建议深挖出海逻辑，其他方向主要看困境反转脉冲逻辑。4）近期观点：从我们

3、2026 年主线观点中，继续把握局部轮动机会，从创新（新技术方向、供应链）里面选，短期可关注小核酸、实验猴等相关标的阶段性机会，如前沿生物、昭衍新药等。周专题：小核酸 2026 年四重催化齐共振。1）商业化增长可期，2021.12 获 FDA 批准上市的 Inclisiran，2022.6 获 FDA 批准上市的 Vutrisiran爬坡速度非常快，2024 年销售额分别达到 7.54 亿美元/9.71 亿美元，未来增长潜力十分可观。诺华制药针对其 xRNA 疗法的产品销售规模预测为 300 亿美元（仅 4 款药物），小核酸疗法未来放量潜力巨大。2）BD 趋势向好，自 siRNA 商业化放量以

4、来，其 BD 趋势不断向好，值得一提的是 2024 年 1 月、2025 年 9 月，舶望制药就小核酸疗法同诺华分别达成 41.65 亿美元/53.6 亿美元的交易总金额，这也代表着未来中国小核酸企业的技术路径，产品优势不断获得全球 Top MNC 的认可。3）临床催化释放，海外代表型 siRNA 企业 Arrowhead ARO-DIMER-PA（PCSK9/APOC3 双靶RNAi）将于 2026H2 公布首次临床试验结果（1/2 期），此外还会针对肥胖、CNS 等品种持续给药。4）资本加强认可，中国 siRNA 代表型药企瑞博生物，2025.4 首次提交 IPO 招股书，2025.10

5、再次递交 IPO 招股书，上市时间可期。其他重要行业事件：超重肥胖领域 siRNA 又出创新疗法数据。2025.12.8，Wave Life 公布一期INLIGHT 试验中关于肥胖的积极中期数据；单剂量治疗在三个月内无肌肉流失时，体成分改善，脂肪减少与 GLP-1 相似，安全性良好。周专题投资建议：中国小核酸药物已进入快速发展期，建议关注中国质地良好的 siRNA 优质企业。例如：前沿生物、悦康药业、石药集团、迈威生物、信立泰、恒瑞医药、中国生物制药、瑞博生物（未上市）、舶望制药（未上市）、必贝特、东阳光、成都先导、福元医药等。风险提示：1）医保、集采政策导致价格不及预期。2）临床进度或上市时

6、间不及预期。3）行业竞争格局恶化。推荐 维持评级 分析师 聂丽逻 执业证书：S0590524110002 邮箱： 相对走势 -20%-3%13%30%2024/122025/62025/12医药沪深3002025 年 12 月 13 日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 行业定期报告/医药 目录 1 看好 2026 年四重潜在催化下的小核酸行情.3 1.1 超重肥胖领域 siRNA 又出创新疗法数据.3 1.2 小核酸明年四重催化齐共振.4 1.3 建议关注中国加速布局 siRNA 的优质企业.5 2 医药行情回顾与热点追踪.8 2.1 医药行业行情回