煤炭行业周报：AI缺电瓶颈日益突出关注全球能源格局下煤炭资产价值重估-251215（17页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.12.15 AI 缺电瓶颈日益突出缺电瓶颈日益突出，关注，关注全球能源格局下煤炭资产价值重估全球能源格局下煤炭资产价值重估 Table_Industry 煤炭煤炭 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 煤炭国泰海通煤炭行业基本面数据库大全202512142025.12.14 煤炭煤价理性回落，关注全球能源格局下煤炭资产价值重估2025.12.07 煤炭国泰海通煤炭行业基本面数据库大全202512

2、072025.12.07 煤炭美国 AI 电力供给：破局“不可能三角”2025.12.06 煤炭煤价理性回落，核心看后续冬季需求2025.11.30 煤炭行业周报 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 黄涛(分析师)021-38674879 S0880515090001 王楠瑀(分析师)021-38032030 S0880525070029 邓铖琦(分析师)010-83939825 S0880523050003 本报告导读：本报告导读：我们认为煤炭板块周期底部已经确认在我们认为煤炭板块周期底部已经确认在 25Q2，供需格局已经显现了逆转拐点，供需格局已经显现了逆转拐点，下行，

3、下行风险充分释放。风险充分释放。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：从板块推荐角度，依然推荐红利的核心中国神华、陕西煤业、中煤能源；继续推荐兖矿能源、晋控煤业。煤价上涨告一段落，价格理性回落，核心煤价上涨告一段落，价格理性回落，核心关注关注后续冬季需求能否超后续冬季需求能否超预期预期，AI 缺电瓶颈日益突出，关注全球能源格局下煤炭资产价值重缺电瓶颈日益突出，关注全球能源格局下煤炭资产价值重估估。11 月以来国内煤价结束上涨转入理性回落态势，我们认为后续煤价止跌核心看后续冬季需求，若是 12 月-1 月气温下滑超预期，可能短期推高居民用电需求，带动电厂耗煤量上升，

4、进而使得煤价止跌。从全球能源格局看，煤电的压舱石地位短期难以动摇，我们领先市场关注到美国缺电等全球电力供需问题，推荐关注泛电力相关资产的长期机会。我们认为当前横在美国电力系统面前的问题，随着 AI 及极端天气冲击带来的持续高增的电力需求背后，美国当前的脱碳目标、电网可靠性要求及 AI 数据中心要求的成本速度形成了限制电力系统的“不可能三角”。我们认为美国需要放弃脱碳，全力满足电网的可靠性与 AI 数据中心要求的成本、速度。基于此，我们构建了美国至 2030 年的电力系统 RM 预测及以此对应的各电源侧新增装机、发电量预测，以此推衍战略性看多全球能源。动力煤：价格淡季回升。动力煤：价格淡季回升。

5、截至 2025 年 12 月 12 日，北方黄骅港 Q5500平仓价 763 元/吨，较前一周下跌 38 元/吨（-4.7%）。供给看，国内稳定，进口继续缩量：预计全年国内加进口总供给基本维持稳定下滑；需求端，淡季不淡需求大幅度改善，Q3 盈利有望迎来反弹。焦煤焦煤：铁水有望淡季不淡。铁水有望淡季不淡。截至 2025 年 12 月 12 日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1650 元/吨，与前一周持平。上周日均铁水产量环比微降，我们认为需求端有望淡季不淡。行业回顾：1）截至 2025 年 12 月 12 日，京唐港主焦煤库提价 1650元/吨（0.0%），港口一级焦 1686 元/吨（-3.2%

6、），炼焦煤库存三港合计 301.0 万吨（3.8%），200 万吨以上的焦企开工率为 73.16%（-0.68PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港 Q5500 离岸价下跌 8 美元/吨（-8.8%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低 14 元/吨；澳洲焦煤到岸价 224 美元/吨，较前一周上涨 3 美元/吨（1.4%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低 166 元/吨。风险提示：风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期 行业跟踪报告行业跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 17 目录目录 1.动力煤数据跟踪：煤价下跌，库存增加.3 1.1.市场跟