1、十五五内需筑基，军贸突围、民用开拓十五五内需筑基，军贸突围、民用开拓-国防军工行业国防军工行业2026年年度度投投资资策策略略西部证券研发中心2025年12月15日证券研究报告分析师|张恒晅 S0800525020001 邮箱地址 分析师|温晓 S0800525030001 邮箱地址 分析师|刘砚菲 S0800525040001 邮箱地址 分析师|李雨泉 S0800525070001 邮箱地址 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明2回顾2025年1-11月军工行业市场，截至2025年11月30日，中信军工指数收益率16.8%，跑赢大盘（沪深300）1.5pct，大幅跑输创业板（创业板综指

2、）26.0pct。军工行业收益率（中信军工指数）排名中信一级行业16/30。行业成长基础稳定。2025年我国国防支出预算1.78万亿元，同比增长7.15%，增幅比2024年下降0.05pct，过去10年(2015-2025)我国国防费预算年复合增速约7.24%。重点关注重点关注：（1）十五五军工主线核心成长逻辑仍在军机产业链，目前尖端战机已处于代际升级节点，国产航发仍持续突破，建议关注：光启技术（已覆盖），航发动力，图南股份（已覆盖），隆达股份（已覆盖）、航亚科技（已覆盖）；（2）红外技术军民两用，其中军用场景主要来自于红外精确制导武器具有的结构简单、成本低廉、工作可靠、抗干扰能力强、制导精度

3、高等特点，民用场景主要是随着技术的发展以及产品成本和价格的降低带来的广阔应用空间，建议关注：高德红外，睿创微纳；（3）激光武器利用高功率激光束照射目标，通过烧蚀作用使目标丧失战斗力。其具有的传输速度快、作用距离远、命中精度高、抗电磁干扰强、成本低等特点，使得具备较高的反无人机领域应用前景，建议关注：锐科激光；（4）地缘冲突不断加剧，建议关注军贸催化受益标的：中航沈飞、中航成飞、航天南湖、国睿科技等；（5）军转民为军工企业带来长期，为军工企业从规模扩张（收入端）迈向高质量发展（利润端）的核心抓手，建议关注：陕西华达、高华科技、佰奥智能等。风险提示风险提示:国防费支出规模或装国防费支出规模或装备列

4、装备列装进度不及预进度不及预期；军期；军工改革力度工改革力度不及预不及预期；国际贸期；国际贸易关系易关系或地缘政治或地缘政治不确不确定性等定性等。核心结论核心结论行业评级行业评级超配超配前次评级前次评级超配评级变动评级变动维持相对表现相对表现1个月个月3个月个月12个月个月国防军工国防军工7.043.5213.61沪深沪深300-1.401.3013.71近一年行业走势近一年行业走势-17%-12%-7%-2%3%8%13%18%2024-122025-042025-08国防军工沪深300CONTENTS目目录录CONTENTS目目 录录行业成长：国防费持续增长奠定景气基础军工板块重点关注01

5、022 202025 5年年1 1-1111月市月市场场复复盘盘投资建议0304风险提示05请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2025-01-012025-02-012025-03-012025-04-012025-05-012025-06-012025-07-012025-08-012025-09-012025-10-012025-11-01中信军工沪深300创业板指1.2025年年1-11月军工行业市场复盘月军工行业市场复盘4军军工工行行业业跑跑赢赢大大盘盘、大大幅幅跑跑输输创创业业板板截至2025年11月30日，中信军工指数

6、收益率16.6%，跑赢大盘（沪深300）1.5pct，大幅跑输创业板（创业板综指）26.0pct。资料来源：Wind，西部证券研发中心图图：截至截至20251130军工行业跑军工行业跑赢大盘赢大盘、大幅、大幅跑输创跑输创业板业板2-3月，上游军工电子订单修复，市场预期2025年作为十四五末年将会释放此前两年积压的行业订单，保证十四五交付任务顺利实现。美国关税政策变化带来A股市场剧烈震动，但实际军工行业作为核心自主科技并不受关税影响，为市场“错杀”，板块随之修复。“印巴冲突”国内装备表现优异，带动“军贸”主题行情。“93阅兵”主题带动军工板块估值不断提升。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声