1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年1212月月1212日日优于大市优于大市创制农药行业专题创制农药行业专题中国创制农药有望迎来中国创制农药有望迎来“MeMe tootoo”到到“MeMe betterbetter”跨越跨越核心观点核心观点行业研究行业研究行业专题行业专题基础化工基础化工农化制品农化制品优于大市优于大市维持维持证券分析师：杨林证券分析师：杨林证券分析师：王新航证券分析师：王新航010-880053790755-S0980520120002S0980525080002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报

2、告农药行业快评-“正风治卷”三年行动开启，农药行业有望迎来景气拐点 2025-07-28氯虫苯甲酰胺行业快评-行业供给突发受限，杀虫剂价格有望出现阶段性上涨 2025-05-29硫磺行业深度报告-全球供需矛盾突出，硫磺价格有望上行2025-12-09石化化工行业 2026 年投资策略石化化工行业景气度有望复苏 2025-11-15可持续航空燃料(SAF)行业点评-欧盟推出33亿欧元投资计划，稳定可持续燃料行业投资者信心 2025-11-10农药农药：非专利药市场占比高非专利药市场占比高，专利药盈利水平高专利药盈利水平高。2024年全球农药市场规模约772 亿美元，十年复合增速2.35%。据印度

3、作物联合会（CCFI）数据，2022年非专利农药在全球农药市场的份额已达到历史新高93%，而专利农药的占比仅为 7%。目前国内农药企业主要是为国外跨国制剂企业配套生产农药原药，行业盈利受全球农化库存周期影响大，且多数非专利农药原药面临产能过剩问题，农药企业盈利水平低下，抗风险能力较差。与四大跨国农化巨头相比，国内农药企业的毛利率偏低，商业模式有待升级。新农药创制：难度持续提升。新农药创制：难度持续提升。进入21 世纪以来全球每十年引入的新农药活性成分数量显著下降，目前成功上市 1 个新农药品种平均需要筛选约 16 万个化合物，耗资约 3 亿美元，耗时约12 年，反映出新农药创制难度提升，研发周

4、期拉长。新农药发展方向：高效、低毒、低成本。中国农药行业实力全球领先中国农药行业实力全球领先，已具备新农药创制基础已具备新农药创制基础。中国已成为全球最大的农药生产国和出口国，原药产能占全球近70%，农药出口占产量近九成，在全球农化销售额 20 强企业里中国农业企业占比持续提升，在全球农药行业产业链中占据着极其重要的地位。近些年来我国已建立起一套由高校、科研院所、企业构成的相对成熟的新农药创制体系，2020-2024 年间，在ISO公布的62 种新农药中，中国创制农药数量达32个，占比达51.61%，近五年来中国已成为全球新农药创制的中坚力量。中国农药创制中国农药创制：进入快速发展期进入快速发

5、展期。中国特色新农药创制主要体现在新农药创制方法、积极引进AI 技术、参考医药创新药“License-out”合作模式等。沈阳化工研究院开拓的“中间体衍生化法”可大幅度提高新农药创制的效率与成功率、缩短研发周期、降低研发成本。近些年来中国农药研发机构积极引进 AI 技术，可以做到大幅减少需要合成筛选化合物数量、降低研发资金投入、缩短研发周期，显著提高新农药研发效率和成功率。此外，中国创制农药可参考医药创新药“License-out”合作模式，与国际农化巨头共同开发新农药活性成分。风险提示风险提示：1、新产品开发风险及主要产品被替代风险；2、抗药性风险；3、诉讼风险；4、核心技术泄密的风险；5、

6、盈利预测与估值的风险。投资建议：重点推荐持续推进新农药创制的本土农药企业。投资建议：重点推荐持续推进新农药创制的本土农药企业。1、扬农化工：已拥有12 种具有我国完全自主知识产权的创制新农药。2、利尔化学：开始在国内市场推广专利植物免疫激活剂甲噻诱胺。3、利民股份：积极应用AI，携手巴斯夫开展农药创制。4、江山股份：创制除草剂苯嘧草唑即将进入产业化阶段。重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级公司公司公司公司投资投资昨收盘昨收盘总市值总市值EPSEPSPEPE代码代码名称名称评级评级（元）（元）（亿亿元）元）20202525E E20202626E E20202525E E2020