【国金证券】纺织品和服装行业研究：服装线上稳增，关注降温下龙头动销；动物胶原连获双证，三大维度突破-251214（12页）.pdf

1、行业周报纺织品和服装行业研究服装线上稳增，关注降温下龙头动销；动物胶原连获双证，三大维核心观点1、周观点1.1、11月服装线上稳健增长，关注降温下龙头服企动销本周久谦线上数据披露，11月服装配饰板块线上同比增长9.1%，增速环比10月有所提升，分平台来看，天猫/京东/抖音同比+7.2%/-4.0%/+12.0%。从天气角度来看，根据气象局报告，11月平均气温为4.2%，较常年平均高0.9，同比去年低0.9，在气温同比更低的背景下板块销售实现稳健增长。分版块来看，户外增速依然领跑行业，户外品牌迪桑特、可隆、昂跑同比增长32.8%/32.4%/21.4%，保持快速增长。家纺、男装女装赛道中罗莱生活

2、/波司登同比增长16.0%/8.8%，增速相对较优。12月冷空气频繁，关注龙头服企动销。根据气象局预测：我国东北地区中北部、内蒙古东部、新疆北部气温较常年同期偏低，我国其余大部地区气温接近常年同期到偏高。该预测结果接近2024年12月，同时气象局预计12月冷空气活动频繁，可能出现多次降温，如12月12日北京初雪来临，可能带动气温向下，建议关注龙头服企动销情况。1.2、动物胶原两证连续获批，浓度、植入材料、适应症三大更新12月10日，崇山生物与艾佰瑞旗下胶原蛋白植入剂同日获国家药监局类医疗器械注册批准。崇山生物产品为全球首款浓度达45mg/ml的牛跟腱型胶原蛋白植入剂，也是目前国内唯一获批可用于

3、皮下注射的天然胶原产品，适用于纠正中重度鼻唇沟皱纹，在材料来源与浓度标准上具备突破性。艾佰瑞产品则聚焦于面颊部真皮层注射，旨在改善中面部容量与平滑度，在适应症上形成差异化布局。截至目前，国内已有共10款动物源胶原蛋白医美注射产品上市，产品矩阵日益丰富，适应症持续细分，反映出胶原蛋白材料在注射美容领域的应用正不断深化与拓展。动物胶原相比重组胶原存在显著的产能瓶颈，主要源于其原料端的高安全标准与严苛的生产要求。从原料饲养、防疫管理到生产纯化，全过程对无菌性与可追溯性要求极高，导致产能扩张缓慢、成本居高。2020-2024年，主营动物胶原的双美生物营收CAGR为19%，而专注于重组胶原的锦波生物、巨

4、子生物同期CAGR分别为74%和47%。双美生物作为亚洲首家量产医疗级胶原蛋白的企业，在中国动物源胶原市场中占据领先地位。其原料采用SPF猪（无特定病原猪），猪体来源于动科所（台湾动物科技研究所），全台唯一经农委会认证的SPF猪养殖场。SPF猪由怀孕末期母猪以剖腹产方式取得，经人工饲喂可隔绝特定传染疾病，饲养周期长达6-10个月，第一代SPF猪可自然繁殖第二代SPF猪，双美使用的猪体皮供应以第二代SPF猪为主，故需持续供应无病原猪体皮，从养殖到提取全程封闭管控。据公司披露，一只成熟SPF猪可提供约4公斤猪体皮，可提取100公斤胶原蛋白原液，纯化后得75公斤胶原蛋白溶液，而9.18公斤胶原蛋白溶

5、液可制作550支胶原蛋白植入剂（1c.c./支），据此换算得一只成熟的SPF猪可制作约4500支植入剂。目前双美年产能约30万剂，其中约八成收入来自中国大陆。公司台南新厂已建成并取得质量体系认证，产能为旧厂的3倍，预计2027年上半年投产，届时供应能力将显著提升。斐缦则在牛源胶原的原料管控上建立了系统化的养殖标准。斐缦从牛种选育、月龄控制、饲养环境、防疫管理到屠宰取皮的全流程均进行精细化管控，其自研的SIM-12医用牛从出生即配备基因身份证与电子耳标，全程记录生长与防疫信息，并经过18道检测程序，饲料与饮水均严格执行禁激素、禁抗生素等规范，从源头上保障原料安全与可追溯性。(divcenter)

6、图表3：动物胶原较重组胶原具备明显的产能瓶颈(/divcenter)2、行业数据跟踪10月服装零售同比开始回温，金银珠宝零售持续回温。10月服装零售同比增长6.3%，同比增速环比9月有所上升，主要由于1）10月正值秋冬换季，夏秋季服装清仓，促销力度较大，同时冬季新品上市，消费者提前购置冬装；2）极端天气减少，线下门店客流增加，线上物流配送恢复。Q3服装终端消费力环比平稳，短期复苏节奏可能仍有波动，但板块整体估值较低，未来弹性空间较大，建议持续跟踪主要服企终端动销数据，关注板块潜在弹性。金银珠宝类零售同比增长9.6%，增速环比9月提升11.6pct，金价支