【国贸期货】11月镍不锈钢产量数据解读：精炼镍产量大幅回落-251211（6页）.pdf

1、 投资咨询业务资格投资咨询业务资格：证监许可证监许可【2012】31 号号 精炼镍产量大幅回落精炼镍产量大幅回落1 11 1 月月镍不锈钢产量数据解读镍不锈钢产量数据解读 投资观点投资观点：无无 镍镍不锈钢不锈钢（N NI ISSSS）报告日期报告日期 2022025 5-1 12 2-1111 专题专题报告报告 总结总结：1111 月月，精炼镍产量精炼镍产量大幅下降大幅下降，硫酸镍产量增加硫酸镍产量增加，国内外国内外铁厂铁厂产量产量回落回落，不锈钢不锈钢产量小幅减少产量小幅减少。2025 年 11 月，受硫酸镍与精炼镍价差走扩影响，企业转产硫酸镍增加，导致精炼镍产量大幅下降、硫酸镍产量则环比

2、增加，近期硫酸镍价格回落，后续精炼镍产量或有所修复；下游采购需求走弱，国内及印尼镍铁厂产量小幅下行，利润倒挂或限制后续产能释放；11 月不锈钢厂产量环比小幅回落，12 月钢厂减产计划增加，但 300 系排产降幅有限，后续关注钢厂实际生产情况。本文主要对 2025 年 11 月产量数据进行解读并对2025 年 12 月产量进行预测。2022025 5 年年 1 11 1 月镍不锈钢产量数据概览月镍不锈钢产量数据概览：精炼镍产量环比精炼镍产量环比减少减少 2 28 8%：2025 年 11 月，全国精炼镍产量 2.58 万吨，环比下滑 28%，同比下滑 16%。11 月国内精炼镍企业的平均开工率降

3、低至 44%。硫酸镍产量环比硫酸镍产量环比增加增加 1.211.21%：2025 年 11 月，全国硫酸镍产量 3.62万金属吨，环比增加约 1.21%，同比增长约 19.09%。国内镍生铁金属吨产量国内镍生铁金属吨产量环比环比减少减少 3.233.23%，印尼镍生铁产量环比，印尼镍生铁产量环比减少减少0.240.24%：2025 年 11 月全国镍生铁产量 2.72 万金属吨，环比减少3.23%；11 月印尼镍生铁产量 14.88 万金属吨，环比减少 0.24%。不锈钢产量环比不锈钢产量环比下降下降 1.791.79%，1 12 2 月排产月排产进一步进一步回落回落：2025 年 11 月全

4、国不锈钢产量 339 万吨，环比下降 1.79%，同比上升 3.56%。分系别来看，200 系产量 98 万吨，环比减少 5.94%；300 系产量181 万吨，环比增加 0.19%；400 系产量 61 万吨，环比减少0.57%。国贸期货研究院国贸期货研究院：谢灵谢灵 从业资格证号：F3040017 投资咨询证号：Z0015788 镍镍不锈钢不锈钢期货价格走势期货价格走势 农产品指数与油脂期货价格走势农产品指数与油脂期货价格走势 数据来源数据来源：WindWind 往期相关报告往期相关报告 1.避险情绪升温，镍不锈钢短期震荡偏弱 2025.10.14 2.不锈钢期货震荡反弹，关注期现正套机会

5、 2025.08.05 3.基本面孱弱，镍不锈钢走势有所分化 2025.06.10 投资咨询业务资格投资咨询业务资格：证监许可证监许可【2012】31 号号 1 国内国内精炼镍精炼镍产量大幅回落产量大幅回落，关注硫酸镍与精炼镍价差变化关注硫酸镍与精炼镍价差变化 2025年年 11 月产量数据：月产量数据：2025年 11月，全国精炼镍产量 2.58万吨，环比下滑 28%，同比下滑 16%。11月国内精炼镍企业的平均开工率降低至 44%。（SMM 数据）主要原因：主要原因：据 SMM，由于本月硫酸镍价格明显高于精炼镍，且本月在镍价出现大幅下跌的情况下，外售硫酸镍利润较高，大部分企业选择转产硫酸镍

6、，导致 11 月精炼镍产量出现大幅下滑。需求方面，11 月精炼镍现货成交积极性明显增加，主要因盘面价格下跌幅度较大，采购成本相对较低，下游企业备货意愿提升。2025 年年 12 月产量预测：月产量预测：12 月，硫酸镍价格小幅回落，硫酸镍与精炼镍价差收窄后，12月精炼镍产量有望环比回升。据 SMM预测，12月全国精炼镍产量 2.74万吨，环比增加 6%。图表图表 1、全国电解镍产量全国电解镍产量 资料来源：SMM、国贸期货研究院 2 利润驱动转产利润驱动转产，硫酸镍产量硫酸镍产量延续增加延续增加 2025年年11月产量数据：月产量数据：2025年11月，全国硫酸镍产量3.62万金属吨，环比增加