理想汽车-W(2015.HK)-港股公司研究报告：2025Q3财报点评：2025Q3业绩短期承压组织管理、产品定义及供应模式改变未来可期-251201（5页）.pdf

1、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年年 12 月月 01 日日公司公司研究研究评级：买入评级：买入(维持维持)研究所：证券分析师：戴畅STable_Title2025Q3 业绩短期承压业绩短期承压，组织管理组织管理、产品定义及产品定义及供应模式改变未来可期供应模式改变未来可期理想汽车理想汽车-W（02015）2025Q3 财报财报点评点评最近一年走势相对恒生指数表现2025/12/01表现1M3M12M理想汽车-W-11.8%-23.6%-22.8%恒生指数0.5%1.6%34.0%市场数据2025/12/01当前价格（港元）70.3052 周价格区间（港元）68.40-13

2、8.30总市值（百万港元）141,910.19流通市值（百万港元）141,910.19总股本（万股）201,863.71流通股本（万股）201,863.71日均成交额（百万港元）1,003.24近一月换手（%）0.72相关报告理想汽车-W（02015）动态研究报告：2025Q2毛利率同比提升，纯电智驾潜力大（买入）*乘用车*戴畅2025-09-08理想汽车（2015.HK）专题报告：高端纯电市场格局&理想 i 系列纯电竞争力分析理想汽车深度系列(三)（买入）*乘用车*戴畅 2025-07-27理想汽车-W（02015）2025Q1 财报点评：2025Q1毛利率环比提升，纯电智驾潜力大（买入）*

3、乘用车*戴畅2025-06-03事件事件:理想理想汽车汽车 2025 年年 11 月月 26 日发布日发布 2025 年第年第三三季度季度报告报告：2025Q3 实现营收 273.6 亿元，同/环比-36.2%/-9.5%；实现 GAAP 净利润-6.24 亿元，同/环比分别下滑 34.45/17.21 亿元；Non-GAAP 净利润-3.60 亿元，同/环比分别下滑 42.11/18.28 亿元。2025Q3 综合毛利率 16.3%，同/环比为-5.2pct/-3.8pct，剔除理想 MEGA 召回预估成本的影响，2025 Q3 毛利率为 20.4%。投资要点投资要点:受理想受理想 MEGA

4、 召回影响召回影响，2025Q3 净利润净利润、毛利率承压毛利率承压。1）2025Q3公司实现营收 273.6 亿元，同/环比-36.2%/-9.5%；实现 GAAP 净利润-6.24 亿元，同/环比分别下滑 34.45/17.21 亿元。公司 2025Q3毛利率 16.3%，同/环比为-5.2pct/-3.8pct，剔除理想 MEGA 召回预估成本的影响，2025 Q3 毛利率为 20.4%；2025 Q3 车辆毛利率15.5%，同/环比为-5.4pct/-3.9pct，剔除理想 MEGA 召回预估成本的影响，车辆毛利率为 19.8%。2）费用端：2025Q3 研发费用为 30 亿元，同/环

5、比+15.0%/+5.8%。同比增加主要由于新车型项目节奏影响及支持扩展产品组合及技术的费用增加。环比增加主要由于产品配置调整产生的相关开支研发。2025Q3 的 SG&A 费用为 28 亿元，同/环比-17.6%/+1.9%。同比减少主要由于 2024Q3 首席执行官基于业绩的奖励确认股份支付薪酬费用，环比较 2025Q2 保持稳定。2025Q4 交付指引仍承压交付指引仍承压，11 月月 i6 电池开启双供应商模式有望加快电池开启双供应商模式有望加快交 付。交 付。2025Q4 公 司 预 计 交 付 量 10.011.0 万 辆，同 比 减 少37%30.7%；预 计 总 营 收 265

6、亿 元 292 亿 元，同 比 减 少40.1%34.2%。2025 年 9 月公司发布五座纯电 SUV理想 i6，新车上市后销售火爆，订单超过 7 万台。今年 11 月起，理想 i6 电池正式启用双供应商，公司预计 2026 年初理想 i6 月产能将稳步提升至 2 万辆。理想 L 系列将也进行大改，车型配置方面回归精简 SKU模式，全系产品会标配 5C 超充技术。截止 2025 年 10 月 31 日，在全国公司于 157 个城市拥有 551 家零售中心，并已投入使用 3,508座理想超充站，配备 19,417 个充电桩。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2理想汽车（2015.HK）专