【东海证券】海外观察：2025年12月美国FOMC会议：12月FOMC会议的三点超预期-251211（5页）.pdf

1、总量研究总量研究 宏观简评宏观简评 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年12月月11日日 Table_NewTitle 12月月FOMC会议的三点超预期会议的三点超预期 海外观察：2025年12月美国FOMC会议 Table_Authors 证券分析师证券分析师 刘思佳 S0630516080002 联系人联系人 邓尧天 table_main 投资要点投资要点 事件：事件：当地时间12月11日，美联储召开12月FOMC会议，如期继续降息

2、25bp，基准利率下降至3.50%-3.75%区间。核心观点：核心观点：12月月FOMC如期下调基准利率如期下调基准利率25bp，符合市场的预期。声明中，符合市场的预期。声明中SEP对对2025年年和和2026年经济和通胀的展望较年经济和通胀的展望较9月分别进行了上调和下调，对未来美国经济展现出更加乐月分别进行了上调和下调，对未来美国经济展现出更加乐观的态度。点阵图方面，观的态度。点阵图方面，2026年基准利率中位数预估为降息一次，终端利率到达年基准利率中位数预估为降息一次，终端利率到达3.4%；2027年再降息一次，终端利率到达年再降息一次，终端利率到达3.1%。同时，对市场影响较大的是声明

3、中表示将在。同时，对市场影响较大的是声明中表示将在12月月12日开启扩表，未来日开启扩表，未来30天购买天购买400亿美元国库券，同时取消亿美元国库券，同时取消SRF操作额度上限（每日操作额度上限（每日5000亿美元）。我们认为本次亿美元）。我们认为本次FOMC鸽派超预期主要有三点：第一扩表量和鸽派超预期主要有三点：第一扩表量和SRF限额取消超预限额取消超预期；第二鲍威尔对票委内部分歧的调和作用超预期；第三鲍威尔发布会上对数据预设的态期；第二鲍威尔对票委内部分歧的调和作用超预期；第三鲍威尔发布会上对数据预设的态度超预期。度超预期。12月月FOMC会议后，美债收益率走低，美股收涨，金价走高，市场

4、对未来宽松会议后，美债收益率走低，美股收涨，金价走高，市场对未来宽松货币政策计价力度加强。货币政策计价力度加强。点阵图相对谨慎偏鹰。点阵图相对谨慎偏鹰。12月点阵图中位数预估2026年降息25bp一次，终端利率到达3.4%；2027年年底前再降息25bp一次，终端利率到达3.1%。其中，2026年降息票型分歧较大：7名成员不支持继续降息（3名支持加息25bp，4名维持利率不变），12名成员支持降息（4名支持降息一次，8名支持降息超过一次）。SEP经济预测更加乐观。经济预测更加乐观。12月SEP对2025年和2026年经济增速预测较9月均进行了上调，其中2026年经济增速预测上调幅度较大，从9月

5、1.8%上升至2.3%，或受益于弱化的通胀以及更大力度的广义科技投资（包括电力以及其他相关基础设施建设）。核心通胀方面，SEP对2025年和2026年核心PCE较9月均下调0.1个百分点至3.0%和2.5%。失业率方面，2025-2026年失业率预测分别维持在4.5%和4.4%不变，2027年失业率下调了0.1个百分点至4.2%。本次本次FOMC会议鸽派超预期主要有三个关键点。会议鸽派超预期主要有三个关键点。第一，扩表量和第一，扩表量和SRF限额取消超预期限额取消超预期。美国金融流动性在11月开始持续进入紧张状态，银行系统内，准备金对银行总资产之比持续在“充足水平”12%之下徘徊，我们之前也多

6、次提及：相比起降息而言，美联储更需要做的是“开闸放量”。本次FOMC声明表示自12月12日开启扩表，以准备金管理（RMPs）为目的，在未来30天内购买短期国债400亿美元，且如有需要会陆续扩大购买规模，并视情况将3年期以内的国债纳入购买范畴。如果算上12月1日启动的每月350亿美元到期MBS置换短期国债，每月美联储或动态吸收约750亿美元的短债，这或能大幅放缓美国流动性紧张问题。与此同时，声明中提及取消SRF每日操作额度上限（每日5000亿美元），鼓励银行运用SRF排解资金周转问题。由于SRF设定利率为政策利率上限（当前为3.75%），后续SOFR中枢或能大幅回落，始终保持在政策利率区间内进行