【华源证券】招股书梳理：高效供应链及数字化能力，构筑零食量贩行业头部企业-251211（17页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告食品饮料食品饮料|休闲食品休闲食品新股申购报告新股申购报告hyzqdatemark证券分析师证券分析师丁一SAC：S联系人联系人鸣鸣很忙鸣鸣很忙(H02143.HK)(H02143.HK)招股书梳理：高效供应链及数字化能力，构筑零食量贩行业头部企业投资要点：投资要点：零食量贩行业头部企业零食量贩行业头部企业。鸣鸣很忙致力于满足大众消费者对于优质、平价的零食需求。截至 2024 年 12 月 31 日公司共 14394 家门店，覆盖中国 28 个省份和所有线级城市，从门店体量看，当前鸣鸣很

2、忙为零食量贩行业的头部企业。休闲食饮零售细分市场加速下沉休闲食饮零售细分市场加速下沉且专卖店渠道市场规模占比逐步提升。且专卖店渠道市场规模占比逐步提升。据鸣鸣很忙招股书、国家统计局及弗若斯特沙利文，2024 年中国食饮零售市场规模达 7.1 万亿元，同比+9.4%，2019-2024 年 CAGR 为 5.2%，并预期 2029 年中国食饮零售市场规模有望达 8.7 万亿元，2024-2029 年 CAGR 为 4.3%，行业整体维持稳定增长。作为食饮零售市场中最大的细分市场，休闲食饮零售市场规模由 2019 年约 2.9 万亿元增长至 2024 年 3.7 万亿元，2019-2024 年 C

3、AGR 为 5.5%。预期市场将保持现有增速，预计 2029 年市场规模将增长至 4.9 万亿元，2024-2029 年 CAGR 为 5.8%。其中下沉市场有望推动市场扩张。产业链中游零售渠道实现创新，专卖店渠道下量贩模式快速崛起。中国食饮零售市场高度分散，鸣鸣很忙名列前茅。中国食饮零售市场高度分散，鸣鸣很忙名列前茅。据鸣鸣很忙招股书、弗若斯特沙利文，2024 年连锁零售商贡献的 GMV 达 3.6 万亿元，占中国食饮零售行业 GMV总额的 51.6%。但市场呈现高度分散化，五大连锁零售商市场份额占比为 4.2%，鸣鸣很忙位列第四名，市场份额占比为 0.8%。休闲食饮零售市场呈现相同态势，2

4、024年连锁零售商贡献的 GMV 达 2.1 万亿元，占中国休闲食饮零售行业 GMV 总额的57.1%。其中五大连锁零售商市场份额占比为 6.0%，鸣鸣很忙占据行业前列，市场份额占比为 1.5%。公司收入以加盟贡献为主，开店空间广阔公司收入以加盟贡献为主，开店空间广阔。公司以加盟为主要渠道，据鸣鸣很忙招股书，至 2024 年，公司年内新增加盟门店 8083 家，总加盟门店数破万，达 14379家。2024 年加盟收入 388.9 亿元，占比达 98.8%，是收入的主要来源。截至 2024年年底，公司门店共覆盖中国 28 个省份和所有线级城市，且其中约 58%的门店位于县城及乡镇，门店网络已覆盖

5、 1224 个县，在县城中覆盖率已达约 66%。在选址上公司单独组建了有经验的团队，基于科学且持续更新的数据分析对门店选址进行分析及预测，公司点位库中包含超过 10000 个点位，保证门店选址对于消费者而言易见、易达，对于加盟商而言可以保持较高的客流，并在销售额和租金成本之间找到平衡。强供应链掌控力及数字化赋能高护城河强供应链掌控力及数字化赋能高护城河。公司采取供应链自营与外包相结合，实现高效率与低成本的健康管理系统。截至 2024 年年底，公司在全国范围内已拥有 25个自营仓库和 11 个第三方仓库，门店选址范围控制在距最近仓库 300 公里内，可实现一般门店 24 小时内配送。物流方面，由

6、第三方负责业务管理，但采用 WMS 和TMS 系统，可实现仓库管理与运输服务全程监控。公司的数字化能力赋能在选品采购、仓储物流及门店管理等方面。2 20 02 25 5 年年 1 12 2 月月 1 11 1 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 17页风险提示。风险提示。食品安全问题；市场竞争激烈；第三方欺诈或不当行为。源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/共 17页内容目录内容目录1.1.零食量贩行业零食量贩行业头部企业