【国元期货】PTA期货年报：挑战中寻机遇 分化中求平衡-251128（16页）.pdf

1、PTAPTA 期货年报期货年报国元期货研究咨询部国元期货研究咨询部2022025 5 年年 1 11 1 月月 2828 日日挑战中寻机遇挑战中寻机遇 分化中求平衡分化中求平衡【策略观点】【策略观点】展望 2026 年，聚酯产业链预计将在结构性分化中寻求新的平衡。上游 PX 市场面临山东裕龙石化、华锦阿美等大型装置的集中投产压力，若这些产能如期落地，叠加原油价格支撑有限的宏观环境，PX 市场中长期将持续承压，价格重心预计逐步下移。中游 PTA 仍处于产能扩张周期，虽然印度取消 BIS 认证等政策有助于出口市场修复，但在新增产能压力下，行业供大于求的格局难以根本扭转。值得关注的是，随着 2026

2、 年美联储可能开启降息周期，宏观经济的修复态势或将为市场带来转机，在经历前期价格持续下行后，PTA 价格在后期可能存在边际改善的空间。下游聚酯各品种走势呈现显著分化：涤纶短纤方面，产能扩张明显放缓，市场正逐步进入供需再平衡阶段，但在宏观弱复苏背景下，需求端回升力度有限，预计价格将延续低位震荡格局；聚酯瓶片则仍处于产能消化周期，供应压力持续存在，行业利润空间受到明显压制，企业盈利修复仍需较长时间。投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76 号张霄电话：010-84555193邮 箱期货从业资格号F3010320投资咨询资格号Z0012288PTA 期货年报【目【目录】录】一、行情回顾.1二、2

3、026 年聚酯产业链供需格局分析.32.12026 年全球弱复苏定基调 强分化成趋势.32.22026 年油价可能会呈现“先筑底、后缓慢回升”局面.32.32026 年扩产潮将至，PX 价格步入下行通道.42.42026 年 PTA 供需宽松格局延续.62.52025 年聚酯市场表现尚可 后期有待验证.72.5.12025 年涤纶长丝对上游 PTA 拉动较强2026 年有待验证.82.5.2瓶片步入高投产期2026 年供应压力仍然较大.112.5.32026 年短纤无新增产能行业挑战犹存.11三、后市展望.12PTA 期货年报第 1 页 共 14 页一、行情回顾PXPX 市场回顾市场回顾：20

4、25 年 PX 市场整体呈现震荡下行态势，全年走势主要受成本波动与供需基本面博弈影响。一季度，在原油支撑减弱及自身开工率高企、现货充裕的背景下，市场呈现“先扬后抑”的局面。二季度，随着九江石化、浙江石化等多套装置集中检修，供应端明显收紧，同时下游节前备货需求释放，推动市场触底修复，PX 裂解价差回升。进入三季度，前期检修装置陆续重启带来供应压力，而下游 PTA 行业因持续低加工费频繁减产，需求支撑不足导致价格触顶回落，转入震荡格局。四季度，在高供应预期与需求放缓担忧的持续影响下，叠加成本端支撑疲软，市场整体趋弱运行，年末在供需再平衡过程中寻求新的稳定区间。图表：1 PX 主力连续合约价格走势图

5、数据来源：文华财经，国元期货PTAPTA 市场回顾市场回顾：2025 年，PTA 市场在产能过剩与需求疲软的双重压力下整体承压运行，价格中枢较往年明显下移。全年走势呈现明显的阶段性特征：一季度受地缘政治因素推动成本上行，市场先扬后抑；二季度受国际贸易环境变化及行业低加工费影响，市场弱势震荡，企业生产压力显著；三季度随着行业协同减产意愿增强，叠加传统金九银十旺季需求支撑，市场迎来触底修复；四季度虽受益于装置检修和出口改善，但在成本支撑转弱及累库预期压制下，价格上行乏力，最终呈现触顶回落态势。总体而言，2025 年 PTA 行业在供需再平衡的艰难进程中，展现出较强的周期性和结构性调整特征。图表 2

6、：PTA 主力连续合约价格走势图PTA 期货年报第 2 页 共 14 页数据来源：文华财经，国元期货短纤市场回顾短纤市场回顾：2025 年短纤市场在“产能扩张、内需疲软、外部政策多变”的主线影响下，整体呈现重心下移态势。具体来看：一季度市场在成本支撑与需求博弈中先扬后抑，价格中枢较 2024 年末微幅抬升；二季度随着上游成本支撑转弱，叠加高温天气与订单不足导致下游纱厂开工率下调，市场在供需双弱格局下承压运行，价格宽幅震荡后回落至低位；三季度行业在持续亏损压力下主动实施大规模减产，同时“反内卷”倡议带来积极影响，供应压力得到缓解，市场触底修复，加工价差显著回升；四季度传统旺季需求虽形成一定支撑，