1、2026年旅游及免税行业展望行情回顾年初至今，港股市场维持震荡上行态势，消费行业的走势也基本跟大盘类似。其中，必需性消费板块由于整体经济环境和消费相对疲软的原因，涨幅低于大盘，但在市场下跌时也有一定的防御性；非必需性消费板块的弹性更大，在市场上涨时能录得比大盘更显著的涨幅。(divcenter)消费行业行情回顾(/divcenter)近年来出游人次及总花费变化对比2018年至2024年的国内出游人次及居民出游总花费，可以发现2024年尽管相较于疫情期间已经得到极大的提升和恢复，但无论是出游人次还是总花费都还没有回到2019年的水平。2025年旅游市场全面复苏2025年情况与疫情刚结束的前两年情

2、况不同，全国各地消费补贴政策频频出台，出入境游也逐渐恢复正常，旅游市场也迎来了全面复苏。根据文旅部发布的国内居民出游抽样调查统计结果，2025年上半年，国内居民出游人次32.85亿，同比增长20.6%；国内居民出游花费3.15万亿元，同比增长15.2%。前三季度，国内居民出游人次49.98亿（超越2019年的45.97亿），同比增长18.0%；国内居民出游花费4.85万亿元，同比增长11.5%。旅游市场从此前的补偿性增长逐渐过渡到常态化增长，但出游人次增速快于花费增速，说明出行热情持续提升的同时，出行消费也更加理性。重要节日出游人次及总花费对比全年三个重要节日（春节、五一、国庆黄金周）的出游人

3、次及总花费，可以发现2024年及2025年出游人次和总花费基本都超过2019年，但是全年的出游人次和总花费并不及2019年。我们认为此现象表明，居民的出游热情和需求高涨，且将出游需求都留存到了重要节日集中释放，使得旺季更旺。航空数据对比从航空数据上来看，2025年10月国内航线客运量同比增长4.4%，达到6084.5万人次，国际航线客运量同比增长20.4%，达到699万人次，且均超过2019年同期水平；10月客座率87.4%，同比提升2.2pp（2019年10月为83.1%）。需求快速增长的同时，机票价格也趋于合理化，尤其是节假日机票临期“跳水”的现象显著减少。根据航班管家数据，9月16日监测

4、到的国庆期间的国内经济舱平均票价为896元，同比微增0.5%，9月25日监测到的平均票价为819元，同比上涨9.1%。9月28日监测到的国庆假期的国内经济舱平均票价为804元，同比上涨9.2%。虽然整体机票定价是在逐渐下降，但远不到“跳水”的程度，且整体票价高于2024年同期。这是由于以往是采取假期前定下高票价，临近假期发现需求未跟上而降价抢客源，今年大部分航司在假期前定价不高，根据上座情况进行动态调整。中国旅游市场发展趋势根据中国旅游研究院数据，在疫情三年低迷期过后，国内旅游引来快速反弹，即便消费相对疲软，仍逐渐回到疫情前的正常增长轨道，预计2027年国内旅游花费将达到1.038万亿美元，2

5、025-2027年CAGR为7%。免签范围扩大，驱动入境游爆发：2025年1-8月免签入境外国人占比达62.1%，数量同比增长52.1%。2025年1-10月国际日均航班量恢复至2019年的88%，其中10月单月恢复至90%。东亚（日韩）和东南亚航线占比约75%，是入境游的主要客源地。上海浦东机场10月免签入境外籍人员超过230万，占入境外国人总量的一半以上，政策对航空客流产生了直接拉动作用。机票价格回归理性，市场良性增长：航司不再通过低价抢客恶性竞争，假期前后机票价格大幅跳水情况减少，消费者不再成为“冤大头”，旅游市场得到良性增长。旅游出行成为“生活必备”：尽管宏观经济存在一定的波动，消费也

6、相对疲软，但疫情后旅游出行成为一种生活方式，成为工作学习之余的“必备”，根据2025年前三季度数据判断，2025年全年国内旅游出行人次和旅行花费有望超越2019年的水平。商旅需求进一步爆发：9月以来商务旅客规模与占比显著提升，淡季公商务航线（如京沪线）实现高客座率（达90%），表明商务出行需求开始进一步爆发，带动行业增长。春运即将到来，旅游市场有望进一步火热：随着2026年元旦及春节的到来，旅游市场有望继续保持前三季度的增长态势，行业盈利能力有望进一步改善。海南离岛免税销售额在2020年迎来了一波快速上涨，主要原因是疫情使得口岸免税销售断崖式下滑，同年7月离岛免税新政实施，提高个人免税额度并取