钢铁行业周度更新报告：产量下降盈利回升-251207（29页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.12.07 产量下降产量下降 盈利回升盈利回升 Table_Industry 钢铁钢铁 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 钢铁渐近冬储 盈利回调2025.12.01 钢铁钢铁行业周报数据库 202511242025.11.24 钢铁产量下降有助供需平衡2025.11.23 钢铁钢铁行业周报数据库 202511172025.11.17 钢铁表需环升 盈利下降2025.11.16 钢铁行业周度更

2、新报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 李鹏飞(分析师)010-83939783 S0880519080003 刘彦奇(分析师)021-23219391 S0880525040007 魏雨迪(分析师)021-38674763 S0880520010002 王宏玉(分析师)021-38038343 S0880523060005 本报告导读：本报告导读：需求有望逐步触底；供给端即便不考虑供给政策，目前行业亏损时间已经较长，供需求有望逐步触底；供给端即便不考虑供给政策，目前行业亏损时间已经较长，供给的市场化出清已开始出现，我们预期钢铁行业基本面有望逐步修复。而若供给政给的市场

3、化出清已开始出现，我们预期钢铁行业基本面有望逐步修复。而若供给政策落地，行业供给的收缩速度更快，行业上行的进展将更快展开。策落地，行业供给的收缩速度更快，行业上行的进展将更快展开。投资要点：投资要点：Table_Summary 需求环比下降，库存环比下降。需求环比下降，库存环比下降。上周（本报告中的上周均指 2025 年12 月 1 日至 12 月 5 日当周）五大品种表观消费量为 864 万吨，环比降 2.68%，同比降 1.19%；其中建材表观消费量 299.8 万吨，环比降 18.6 万吨；板材表观消费量 564.4 万吨，环比降 5.3 万吨。五大品种钢材产量 829 万吨，环比降 2

4、6.8 万吨；总库存 1365.6 万吨，环比降 35.2 万吨，维持低位水平。根据 Mysteel 数据，上周全国 247家钢厂高炉开工率 80.16%，较上一周降 0.93 个百分点；全国 247 家钢厂高炉产能利用率为 87.08%，较上一周降 0.9 个百分点；上周全国电炉开工率 59.62%，较上一周降 1.28 个百分点；上周电炉产能利用率为 53.2%，较上一周升 0.28 个百分点。库存仍继续下降。盈利率环比上升。盈利率环比上升。上周 45 港进口铁矿库存 15300 万吨，环比增 90.7万吨。上周螺纹模拟测算平均吨毛利为 147.6 元/吨，较上一周升 43.6元/吨，热卷

5、模拟平均吨毛利-12.4 元/吨，较上一周升 43.6 元/吨；上周 247 家钢企盈利率为 36.36%，较上一周升 1.3 个百分点。随着我国生铁产量下降，对铁矿的需求可能有所放缓，而西芒杜铁矿的投产，供给将会增加，根据西芒杜铁矿的投产进度，2026 年可能有约2500 万吨的铁精粉产量，其次国内前几年投资的矿山，也将会增加铁矿的供应。需求有望企稳，供给维持收缩预期。需求有望企稳，供给维持收缩预期。需求有望企稳，供给维持收缩预期。随着地产下行，地产端钢铁需求占比持续下降，我们预期地产对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱；基建、制造业端用钢需求有望平稳增长。从供给端来看，目前行业仍有约 65%

6、的钢企亏损，供给市场化出清已开始出现。从政策方面来看，工信部近日发布的钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026 年）提出“继续实施产量压减政策，按照支持先进企业发展、倒逼落后低效产能退出的原则落实年度产量调控任务，促进供需动态平衡”。我们维持供给端收缩的预期，钢铁基本面有望逐步修复。维持“增持”评级。维持“增持”评级。长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益；在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显。重点推荐：1）技术与产品结构领先的宝钢股份，产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份，低成本与