【格林期货】贵金属年报：全球流动性充裕 贵金属价格偏多-251205（36页）.pdf

1、报告全球流动性充裕贵金属价格偏多 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信证监许可【2011】1288号 2025年12月5日研究员：刘洋 联系方式：期货从业资格证号：F3063825F3063825期货交易咨询号：Z0016580Z0016580贵金属行情回顾影响因素分析02.2026年贵金属展望03.目目 录录CONTENTSPart 1 贵金属行情回顾黄金历史行情回顾黄金在过去60年有3波大的牛市。1971年至1980年，黄金牛市周期。在这十年期间，金价从35美元/盎司上涨至850美元/盎司，累计上涨约24倍。1980年至2000年，黄金熊市周期，黄金价格从850美元/盎司跌至252美元/

2、盎司。2001年至2011年，金价从255美元/盎司上涨至1920美元/盎司，期间涨幅高达650%。2011-2015年：黄金震荡与调整。2011-2015年：美联储缩减资产购买（taper）预期导致金价从1920美元跌至1046美元。2016-2025年：黄金新一轮牛市。数据来源：数据来源：windwind，格林大华，格林大华 2025年黄金行情回顾2025年的黄金行情呈现出较为明显的上涨趋势。COMEX黄金期货价格第一波连续上涨从2024年年末的2758美元/盎司，到4月22号高点飙涨到3601美元/盎司，价格上涨了30.6%；然后从4月下旬至8月下旬横盘波动，蓄积能量。然后从9月开始连续

3、上涨至10月20日高点4398美元/盎司，从年初计算累计价格上涨超过59%。上海期货交易所（SHFE）黄金期货走势类似，从2024年末收盘628.52元/克，在10月21日沪金创下1005.08的历史新高，随后回落。数据来源：数据来源：windwind，格林大华，格林大华 白银历史行情回顾1971-1980年：布雷顿体系解体后，亨特兄弟通过囤积现货和期货操纵市场，推动银价从1.5美元/盎司飙升至49.45美元/盎司。1980-2000年：银价从1980年初的约50美元/盎司暴跌最低至1991年初的3.6美元/盎司，主要因美联储加息抑制通胀，且工业需求增长乏力，1991-2000年，美股大涨，白

4、银维持在5美元/盎司左右的较低位置。2001-2011年：受全球量化宽松政策影响，银价从4美元/盎司涨至49美元/盎司（2011年），涨幅超10倍。2012-2020年：银价在14-20美元/盎司区间波动，工业需求（如光伏、半导体）占比提升至58%，但投资属性较弱。2021-2025年：金融属性（去美元化）、工业需求（AI算力、新能源）及投机需求共同推动银价突破50美元/盎司。数据来源：数据来源：windwind，格林大华，格林大华 2025年白银行情回顾2025年白银行情呈现出较为强劲的上涨态势，以下是一些具体的情况：COMEX白银2024年年末收盘价30.5美元/盎司，一季度跟随黄金价格震

5、荡上涨，在4月初美国总统宣布对等关税政策后，连续2日大幅下跌，企稳后震荡上行至8月末，从9月开始连续加速上涨，至11月13日创高点55.13美元/盎司后回落，从去年末至最高点上涨78%。上海期货交易所（SHFE）白银走势类似，2024年沪银收盘价7571元/千克，11月13日创高点12664元/千克，最大涨幅67%，随后略有回落。数据来源：数据来源：windwind，格林大华，格林大华 Part 2 影响因素分析美国降息周期开启对贵金属价格的影响美国降息周期开启的预期成为支撑贵金属价格大幅上涨的底层逻辑之一。美联储经过2022年、2023年大幅加息后，2024年进入降息周期，2024年合计降息

6、100个基点。进入2025年后，由于美国经济增长较好，通胀回落缓慢，就业情况平稳，直至2025年9月美联储年内首次降息25个基点，10月美联储再降息25个基点，降息削弱了债券等传统资产的收益率，使无收益的黄金成为更具吸引力的投资。此外，降息政策预示着经济前景疲软，这通常会刺激对避险资产的需求。数据来源：数据来源：windwind，格林大华，格林大华 美国经济对贵金属价格的影响2025年上半年美国GDP增速保持在2%略高，预期全年GDP同比增长2%。数据来源：数据来源：windwind，格林大华，格林大华 美国失业率小幅上升美国9月失业率升至4.4%，二季度以来美国新增非农就业回落，美国9月非农