海外消费行业周报：海外教育高教公司营利能力下行见转机办学层次提升带动经营效益提升-251207（11页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 海外消费服务 2025 年 12 月 07 日 海外教育：高教公司营利能力下行见转机，办学层次提升带动经营效益提升 看好 海外消费周报（20251128-20251204）相关研究 -证券分析师 黄哲 A0230513030001 周文远 A0230518110003 贾梦迪 A0230520010002 研究支持 胡梦婷 A0230524060004 联系人 胡梦婷 A0230524060004 本期投资提示：海外教育：高教公司营利能力下行见转机，办学层次提升带动经营效益提升 新高教集团成本高峰已过，

2、盈利能力即将反弹 新高教集团公布 25 财年年报，全年收入 26 亿元，同比增长 7.8%。经调整净利润 8.12 亿元，同比增长 5.2%，业绩符合我们预期。坚持高质量办学，学生结构持续优化。25财年公司在校生13.9万人，较24财年下降0.6%。学生结构持续得到优化，25 财年本科新生占比同比提升 4 个百分点，本科在校生占比同比提升 1 个百分点。由于本科学生学费水平更高，因此平均学费同比增长 8.1%至 1.67 万元/学年。公司同时加大办学硬件的提升，住宿费同比提升 5.2%至 1998 元/学年。学费和住宿费提升带动收入同比增长 7.8%。持续增加办学投入，提升办学层次。25 财年

3、公司收入成本 16.8 亿元，同比增长 9.2%，增速超过收入增速 1.4 个百分点。其中人工成本 10.8 亿元，同比增长 14.7%。我们估计教师成本同比增长 14.7%至 7.2 亿元。公司办学成本增长显著，同公司坚持高质量办学的战略相关。此外折旧摊销成本增长 10.8%至 2.6 亿元。公司加大学校硬件设施改造升级，提供学生更优质的学习及实训环境。由于成本增长快于收入增长，公司毛利率同比收缩 0.8 个百分点至35.5%。成本上升见顶，盈利能力或迎来反弹。公司坚持优质优价战略，资本开支自 22 财年起快速上升，并于 24 财年达到 9.2 亿元的高峰。25 财年资本开支回落至 6.9

4、亿元。我们预计随着公司旗下院校逐步通过教学评估，未来公司常态化的资本开支或将进一步下降。而整体资本开支的增减将受公司海南学校投建计划的变化而波动。我们预计随着常态化资本开支下降，公司运营效率也将提升。25 财年生师比约为 19.1:1，接近教育主管部门的达标线。我们判断公司成本快速增长期已经结束，自26财年期公司毛利率将重启扩张。我们上调公司26至27财年利润至 8.8 亿元和 10 亿元（原盈利预测为 8 亿元和 8.3 亿元），新增 28 财年利润预测11.4 亿元。上调目标价至 3.38 港元（原目标价为 2.99 港元），维持买入评级。海外医药：关注 2025 年医保目录谈判结果，科伦

5、博泰与 Crescent Biopharma 达成战略合作 海外社服：携程和同程旅行 3Q25 业绩稳健增长 风险提示：K12 教育培训政策收紧，影响学生报班、上课或课程提价；非学历职业培训业务发展不及预期。产品销售低于预期；核心管线产品开发进度不及预期。加盟模式管理风险，市场竞争风险，消费需求变化风险。行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共11页 简单金融 成就梦想 1.海外教育：高教公司营利能力下行见转机，办学层次提升带动经营效益提升 1.1 市场回顾 本周（11/28-12/4）教育指数上涨1%，跑恒生赢国企指数1.8个百分点。年初至今，教育指数累计涨幅为 8.

6、2%，跑输恒生国企指数 16.7 个百分点。1.2 新高教集团成本高峰已过，盈利能力即将反弹 新高教集团公布 25 财年年报，全年收入 26 亿元，同比增长 7.8%。经调整净利润 8.12亿元，同比增长 5.2%，业绩符合我们预期。坚持高质量办学，学生结构持续优化。25 财年公司在校生 13.9 万人，较 24 财年下降0.6%。学生结构持续得到优化，25 财年本科新生占比同比提升 4 个百分点，本科在校生占比同比提升 1 个百分点。由于本科学生学费水平更高，因此平均学费同比增长 8.1%至 1.67 万元/学年。公司同时加大办学硬件的提升，住宿费同比提升 5.2%至 1998 元/学年。学