纺织服装行业周报：探路者公告两笔芯片收购-251205（36页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 1 882 Table_Title 探路者公告两笔芯片收购 纺织服装行业周报 20251130-20251205 Table_Summary 主要观点：探路者 12 月 1 日公告称，公司拟以自有资金 3.21 亿元收购深圳贝特莱电子科技股份有限公司 51%股权，以自有资金 3.57 亿元收购上海通途半导体科技有限公司 51%股权，两项并购 2026-2028 年业绩承诺均为累计利润 1.5 亿（2026-2028 年贝特莱归母净利不低于 3,370/4,770/6,860万元（43%CAGR），上海通途半导体归母净利累计不低于1.5 亿元），此次收

2、购对应 PE13-14X。公司原有芯片业务主要为显示芯片。（1）贝特菜是数模混合信号链芯片领域的领先设计企业，主要产品为指纹识别芯片、触控芯片及专用 MCU 芯片，在智能门锁指纹识别领域位居行业首位，在可信安防指纹、笔记本电脑触控板、电容式主动笔、智能穿戴等领域均位居行业前列：贝特菜 2024 年/2025 年 1-8 月收入分别为 1.79/1.66 亿元，利润分别为-0.25/0.18 亿元：未来重点驱动为 MCU 芯片。（2）上海通途是一家专门从事 IP 技术授权（主要面向图像及視频处理 SoC 芯片设计公司，已广泛应用于：手机 AP 芯片、AMOLED 驱动芯片、AR/VR 芯片、监控

3、芯片、TV 芯片、车载 ADAS 芯片等）、芯片设计研发的高科技公司，覆盖大、中、小尺寸的显示场景，以及机器视觉、智能驾驶等新兴场景，祝頻压缩、AMOLED 显示驱动及视频处理三大 IP 技术在性能参数、算法效率、模型轻量化、架构灵活性等方面处于行业领先地位，IP 已成功授权超过 20 家中大型芯片公司：并基于以上技术开发的手机显示桥接芯片的出货量名列行业前茅，未来重点驱动为手机换屏带来的桥接芯片需求。上海通途 2024 年/2025 年 1-8 月收入分别为 0.56/1.05 亿元，利润分别为 0.06/0.19 亿元。我们分析，此次收购意义在于：（1）增厚利润；（2）通过收购通途补充了公

4、司在芯片链条最 高 环 节（license）中的布局；（3）协同：两家公司的客户包括电子 OEM/ODM 厂商、头部消货电子品牌商、中大型芯片设计公司、智能视觉方紫提供商，公司覆盖的下游应用领域可延仲至更广泛的消费电子市场、更高可靠性的工业控制市场、更高附加值的新兴市场。投投资资建建议：议：我们分析，（1）制造类：10 月 30 日，中美吉隆坡经贸磋商成果共识公布：美方将取消针对中国商品加征的 10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的 24%对等关税将继续暂停一年；美方将暂停实施出口管制 50%穿透性规则以及对华海事、物流和造船业 301 调查措施一年；中方将相应调整或暂停实施相关反制措施。

5、中美谈判落地，制造 Q4 订单有望好于 Q3，明年有望好于今年。制造优选成长，推荐开润股份、晶苑国际、健盛集团、华利集团；（2）品牌类，10 月中旬降温后销售好转，Q4 仍值得期待。品牌优选利润弹性，推荐锦泓集团、歌力思、稳健医疗。（3）推荐宝洁金佰利产业链:推荐洁雅股份（受益于品牌自有产能转移），受益标的：延江股份（受益于品牌材料升级）。线上数据跟踪：淘宝天猫平台 25 年 10 月男装增速进一步下降，探路者增速最高 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分分析析师师：唐爽爽：唐爽爽 邮箱： SAC NO：S1120519090002 联系电话：-24%-16%-8%0%8%16%2

6、024/052024/082024/112025/022025/05纺织服饰沪深300证券研究报告|行业研究周报 Table_Date 2025 年 12 月 05 日 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2 根据萝卜投资数据，2025 年 10 月，童装/运动服/女装/男装/箱 包 淘 宝 天 猫 平 台 销 售 额 同 比 增 加 为-17.07%/-16.94%/-3.10%/-31.26%/7.35%，10 月箱包增速提升。户外品类来看，户外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/运动鞋淘宝 天 猫 平 台 销 售 额 同 比 增 长-3.65%/8.81%/