钢铁行业周度更新报告：渐近冬储盈利回调-251201（29页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.12.01 渐近冬储渐近冬储 盈利回调盈利回调 Table_Industry 钢铁钢铁 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 钢铁钢铁行业周报数据库 202511242025.11.24 钢铁产量下降有助供需平衡2025.11.23 钢铁钢铁行业周报数据库 202511172025.11.17 钢铁表需环升 盈利下降2025.11.16 钢铁产量下降有助去库2025.11.10 钢铁行业周度更新

2、报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 李鹏飞(分析师)010-83939783 S0880519080003 刘彦奇(分析师)021-23219391 S0880525040007 魏雨迪(分析师)021-38674763 S0880520010002 王宏玉(分析师)021-38038343 S0880523060005 本报告导读：本报告导读：需求有望逐步触底；供给端即便不考虑供给政策，目前行业亏损时间已经较长，供需求有望逐步触底；供给端即便不考虑供给政策，目前行业亏损时间已经较长，供给的市场化出清已开始出现，我们预期钢铁行业基本面有望逐步修复。而若供给政给的市场化

3、出清已开始出现，我们预期钢铁行业基本面有望逐步修复。而若供给政策落地，行业供给的收缩速度更快，行业上行的进展将更快展开。策落地，行业供给的收缩速度更快，行业上行的进展将更快展开。投资要点：投资要点：Table_Summary 需求环比下降，库存环比下降。需求环比下降，库存环比下降。上周（本报告中的上周均指 2025 年11 月 24 日至 11 月 28 日当周）五大品种表观消费量为 888 万吨，环比降 0.69%，同比升 1.2%；其中建材表观消费量 318 万吨，环比降 1 万吨；板材表观消费量 570 万吨，环比降 5 万吨。五大品种钢材产量 855.7 万吨，环比增 5.8 万吨；总

4、库存 1401 万吨，环比降 32万吨，维持低位水平。根据 Mysteel 数据，上周全国 247 家钢厂高炉开工率 81.09%，较上一周降 1.1 个百分点；全国 247 家钢厂高炉产能利用率为 87.98%，较上一周降 0.6 个百分点；上周全国电炉开工率 60.9%，较上一周降 0.64 个百分点；上周电炉产能利用率为52.92%，较上一周升 0.51 个百分点。库存仍继续下降。盈利率环比下降。盈利率环比下降。上周 45 港进口铁矿库存 15206 万吨，环比增 155万吨。上周螺纹模拟测算平均吨毛利为 91 元/吨，较上一周升 30 元/吨，热卷模拟平均吨毛利-47 元/吨，较上一周

5、升 18.4 元/吨；上周247 家钢企盈利率为 35.06%，较上一周降 2.6 个百分点。展望来看，我们预期铁矿加速增产且需求难有较大提升，铁矿或逐步进入宽松周期，铁矿价格向上弹性有限，钢铁成本掣肘因素有望逐渐改善，行业盈利中枢有望逐步修复。需求有望企稳，供给维持收缩预期。需求有望企稳，供给维持收缩预期。需求有望企稳，供给维持收缩预期。随着地产下行，地产端钢铁需求占比持续下降，我们预期地产对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱；基建、制造业端用钢需求有望平稳增长。出口方面来看，1-10 月钢材出口量维持同比增势。总体来看，我们预期钢铁需求有望逐步企稳。从供给端来看，目前行业仍有约 65%的钢企

6、亏损，供给市场化出清已开始出现。从政策方面来看，工信部近日发布的 钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）提出“继续实施产量压减政策，按照支持先进企业发展、倒逼落后低效产能退出的原则落实年度产量调控任务，促进供需动态平衡”。我们维持供给端收缩的预期，钢铁基本面有望逐步修复。维持“增持”评级。维持“增持”评级。长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益；在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显。重点推荐：1）技术与产品结构领先的宝钢股份，产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢