石油化工行业周报：天然气需求有望修复气价短多长空-251201（25页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 石油石化 2025 年 12 月 01 日 天然气需求有望修复，气价短多长空 看好 石油化工行业周报(2025/11/242025/11/30)相关研究 -证券分析师 刘子栋 A0230523110002 邵靖宇 A0230524080001 宋涛 A0230516070001 研究支持 丁莹 A0230125070005 联系人 丁莹 A0230125070005 本期投资提示：天然气需求有望修复，气价短多长空。根据 IEA，2025 年前三季度全球天然气需求增速仅达到 0.5%（约 100 亿立方米

2、），IEA 预计 2025 年全球天然气需求增速低于 1%。展望2026年，天然气需求增速有望修复至 2%，其中亚太需求增速有望达到 5%，增量占全球一半左右。与过去相比，2025-2026 年采暖季全球天然气库存水平偏低，虽然 2026 年LNG 供应显著提升，但在需求修复以及库存偏低情况下，预计气价表现相对坚挺。中长期看，IEA 预计 2024 年至 2030 年天然气年均需求增速预计达到 1.5%-1.7%。预计到2030 年，全球液化天然气供应量将增长近 50%，在基准情形下，新增的 LNG 供应无法完全消化，到 2030 年预计 LNG 过剩量约为 650 亿立方米。预计 2027

3、年开始，亚洲和欧洲气价逐步向美国天然气边际成本靠拢，气价走低或刺激亚洲扩建更多基础设施以消化过剩 LNG。上游板块：油价下跌，自升式钻井日费上涨。至 11 月 28 日收盘，Brent 原油期货收于63.20 美元/桶，较上周末环比增加 1.02%；WTI 期货价格收于 58.55 美元/桶，较上周末环比增加 0.84%；周均价分别为 63.10 和 58.61 美元/桶，涨跌幅分别为-0.95%和-1.38%。11 月 21 日，美国商业原油库存量 4.27 亿桶，比前一周增长 278 万桶，原油库存比过去五年同期低 4%；美国汽油库存总量 2.10 亿桶，比前一周增长 251 万桶，汽油库

4、存比过去五年同期低 3%；馏分油库存量为 1.12 亿桶，比前一周增长 115 万桶，馏分油库存比过去五年同期低 5%。丙烷/丙烯库存下降 113 万桶。美国石油战略储备 4.11 亿桶，环比增加 50 万桶。美国商业石油库存总量增长 156 万桶。11 月 26 日，美国钻机数544 台，环比减少 10 台，同比减少 38 台；加拿大钻机数 188 台，环比减少 7 台，同比减少17台；自升式平台250-、361-400英尺水深本周日费分别持平和上涨152.13美元，半潜式平台日费环比持平；自升式平台使用率环比上涨 1.4285%，半潜式平台使用率环比持平。我们认为，原油供需存在走宽趋势，预

5、期油价存在下行空间，但在 OPEC 联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。炼化板块：海外成品油裂解价差下跌，烯烃价差上涨。至 2025 年 11 月 28 日当周新加坡炼油主要产品综合价差为 19.61 美元/桶，较之前一周下跌 7.03 美元/桶。至 2025 年 11月 28 日当周美国汽油 RBOB 与 WTI 原油价差为 17.96 美元/桶，较之前一周上涨 0.09 美元/桶，历史平均为 24.75 美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，

6、乙烯价差为 105.59美元/吨，较前一周上涨 8.52美元/吨，历史平均 404 美元/吨。东北亚丙烯 750 美元/吨。丙烯与丙烷价差 53.00 美元/吨，较前一周下跌 8.30 美元/吨，历史平均价差为 255 美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升。聚酯板块：PTA 盈利上涨，涤纶长丝盈利下跌。根据隆众数据显示，截至 11 月 26 日，亚洲 PX 市场收盘 827.37 美元/吨，周环比下跌 0.22%。PX 与石脑油价差为 266.40 美元/吨，较之前一周上涨 7.05