皖仪科技（688600）-A股公司深度研究报告：可控核聚变系列研究（四）科学仪器朝阳产业切入核聚变检漏市场催生未来增量潜力-251201（33页）.pdf

1、 证券研究报证券研究报告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 仪器仪表仪器仪表 2025 年年 12 月月 01 日日 皖仪科技（688600）深度研究报告 强推强推（维持）（维持）科学仪器朝阳产业，切入核聚变检漏市场催生未科学仪器朝阳产业，切入核聚变检漏市场催生未来增量潜力来增量潜力可控核聚变系列研究（四）可控核聚变系列研究（四）目标价：目标价：36.2 元元 当前价：当前价：22.53 元元 公司定位是精密科学仪器专业供应商及解决方案的提供商，以光谱、质谱、色谱技术为基础，分为工业检测仪器、在

2、线监测仪器、实验室分析仪器及解决方案业务，以及新拓展生命健康领域。2024 年工业检测仪器、在线检测仪年工业检测仪器、在线检测仪器、实验室分析仪器的营业收入占比分别为器、实验室分析仪器的营业收入占比分别为 61%、27%、6%，毛利占比分，毛利占比分别为别为 63%、24%、6%。我们在 2022 年 9 月曾发布公司深度，本篇报告作为华创交运公用团队可控核聚变系列研究的第四篇，我们进一步深入拆解皖仪科技各板块业务的增长潜力与驱动因素，尤其科学仪器和可控核聚变。工业检测仪器：核心业务基本盘稳健，可控核聚变市场或催生未来增量。工业检测仪器：核心业务基本盘稳健，可控核聚变市场或催生未来增量。1、核

3、心业务基本盘稳健。、核心业务基本盘稳健。1）下游应用看：新能源汽车需求稳健，半导体与）下游应用看：新能源汽车需求稳健，半导体与3C 产品或带来新增量。新能源：产品或带来新增量。新能源：2017-2019 年，皖仪科技产品客户中新能源行业的占比由36.88%提升至43.64%，因金属锂化学性质活泼，检漏仪器为动力电池的安全性、高品质保驾护航。半导体：半导体：先进制程对生产环境的苛刻大幅提升，公司有多种规格型号的检漏仪可应用于半导体行业。3C 产品：产品：产品升级与制造革新，或催生检测新需求。2）海外业务：积极实施出海战略，海外业务：积极实施出海战略，业务增长较为迅速。业务增长较为迅速。2024

4、年，公司海外业务收入 0.21 亿元，同比增长447.23%，占比总营收的比例提升至 2.78%。2、公司切入可控核聚变检漏领域，或催生未来增量潜力。公司切入可控核聚变检漏领域，或催生未来增量潜力。1）我们预计可控）我们预计可控核聚变领域在核聚变领域在 202528 年逐步进入资本开支扩张周期，或带动产业链订单放年逐步进入资本开支扩张周期，或带动产业链订单放量。量。据不完全统计，我国主要核聚变项目预计投入达到 1460 亿元，预计资本开支或将提速。2）公司核心产品氦质谱检漏仪可用于核聚变装置的真空检公司核心产品氦质谱检漏仪可用于核聚变装置的真空检漏漏。真空检漏是托卡马克装置的关键工程技术，且真

5、空泄漏有严重的危害。目前氦质谱检漏方式是较为主流的方式，公司产品卡位在真空检漏环节，且作为聚变产业联盟理事单位之一，目前已经与合肥能源研究院合作共建实验室，深化科研技术优势。实验室分析仪器：朝阳产业，国产替代空间广阔。公司持续研发投入，目前实验室分析仪器：朝阳产业，国产替代空间广阔。公司持续研发投入，目前产品矩阵日趋完善，后续或将逐步进入收获期。产品矩阵日趋完善，后续或将逐步进入收获期。实验室仪器质谱/色谱/光谱三大仪器对应超500亿市场空间，国产仪器渗透率仍较低，进口占比超7成。公司对标国外先进技术不断通过研发投入强化技术优势，目前已经形成了质谱、色谱等多个产品系列，产品矩阵不断完善。在线监

6、测仪器在线监测仪器：从传统环保业务转向工业过程监测从传统环保业务转向工业过程监测，持续优化低毛利率业，持续优化低毛利率业务。务。环境板块此前随着环保要求的提升经历过快速的扩张周期，后续增速逐渐回落，毛利率表现整体有所下行，从 19年的50%+的水平逐步回落至40%+的水平，目前保持稳定。医疗仪器：老龄化趋势下，远期增长弹性可期。医疗仪器：老龄化趋势下，远期增长弹性可期。公司在医疗仪器领域已构建起以微创手术器械和高值耗材为核心的生命健康产品布局，在超声刀和血液透析设备方面取得突破性进展。回购及股权激励彰显信心。回购及股权激励彰显信心。今年 5 月公司完成了 1.51 亿元回购（不含印花税、交易佣