【国金证券】非洲个护行业研究：人口红利&低渗透率下非洲个护大有可为，中国企业正脱颖而出-251128（30页）.pdf

1、人口红利&低渗透率下非洲个护大有可为，中国企业正脱颖而出基本观点非洲个护行业享受人口红利明显，渗透率仍具较大提升空间。据弗若斯特沙利文，非洲个护行业2024年市场规模达38亿美元（20-24年CAGR为7%），并且渗透率较欧美成熟市场仍有3倍以上提升空间，行业规模具备明确的长期扩容动力。中国个护企业出海非洲已诞生出乐舒适等优质头部企业，而从份额提升角度看，也仍大有可为。复盘乐舒适的成功，可发现当前中国企业有效进入并且持续深耕该市场的核心在于对本土化的深刻理解，构建本土化产能、深度下沉渠道与精准价格定位是中国个护企业在非洲突围的三大核心要素，与此同时也构建了头部企业强大的竞争壁垒。1.东/西非为

2、区别于国际龙头的重要布局点，人口红利&行业渗透率提升是最大确定性，长期增长空间可期目前，新兴市场中非洲个护增速突出。分区域看，南/北非经济较为发达（城镇化率50%，平均年龄25-28岁），东/西非目前经济增速较快成中国出海重要布局点（城镇化率30%-50%）。从后续空间角度，东西非市场的核心驱动因素1人口红利：东西非约10亿人口，平均年龄18岁，婴儿出生率4%。2渗透率：婴儿纸尿裤与卫生巾的市场渗透率仍仅约20%与30%，较欧美成熟市场（70%-90%）存在巨大增长空间。我们基于渗透率提升、人口增长与价格等假设测算，并根据沙利文数据印证，预计至2029年市场规模有望突破55亿美元；若以长期渗透

3、率提升至60%（婴儿纸尿裤）及70%（卫生巾）为假设，整体市场容量可达百亿美元，行业规模扩容空间可期。2.中国企业凭借“性价比”策略成功切入市场，份额提升仍具备广阔空间当前非洲个护市场竞争格局清晰，国际巨头进入较早聚焦南非等发达区域，中国企业性价比渗透突破（宝洁纸尿裤18-25美分/片，乐舒适9-20美分/片），已展现出显著的份额增长潜力。据弗若斯特沙利文，2024年纸尿裤销量口径CR561%（中国企业26%）、卫生巾CR540%（中国企业16%，仅有乐舒适），其中乐舒适两个品类均位居第1（20.3%和15.6%），宝洁第2（17.4%和10.8%）；若按收入口径宝洁第1（20.7%和16.5

4、%），乐舒适第2（17.2%和11.9%）。整体来看，以乐舒适代表的中国企业虽已有所成功，但后续仍有较大份额提升空间，发展空间值得期待。核心要素3：深刻理解区域经济水平，制定适配的价格策略。企业需深入理解各区域经济差异，将产品定价锚定在目标经济区域/人群，渗透价格敏感消费者。乐舒适精准定位国际巨头空白市场，聚焦人均GDP约2000美元国家并设定相应价格带（根据世界银行，24年中低收入经济体GDP为2520美元）成功渗透到东/西非市场，建立品牌认知优势。基于对非洲个护行业高成长性、明确成功要素及清晰竞争格局，我们认为该赛道具备显著的成长价值。建议积极关注目前已在该市场建立本土化产能、深度渠道及成

5、本优势的领先企业。政治与政策风险，汇兑与货币贬值风险，宏观经济风险，基础设施不完善，原材料价格波动风险。1.人口红利&低渗透率下非洲个护仍处于蓝海阶段，把握东/西非重要布局点1.1复盘中国消费品进入非洲：个护行业出海仍具备广阔空间中国消费品对非洲的出海历史可划分为四个阶段：1萌芽期（1960s2002）：以外贸与经销/代销为主、线上仅信息撮合，承接纺服等轻工出口；产品出海（20022012）：入世后“贸易前移”，跨境B2C萌芽、对非供给上行；3跨国经营（2013至今）：在“一带一路”与中非合作框架下，龙头企业推进“产能出海+品牌出海+制造出海”，工贸一体加速；品牌加速本地化与渠道深耕（2019

6、至今）：在电商渗透低与线下主导的结构中，以本地化产品+线下分销/经销网络实现份额巩固与扩张。1）萌芽期（1960s2002）：港商+江浙粤贸易商贩货背景：非洲地区轻工业品供给不足，部分地区如尼日利亚的经商环境相对较好。在二十世纪九十年代初左右，大陆的外贸进出口权主要由一些国有外贸公司享有，一些外资生产企业对自己的产品和生产所需原材料可以有自营进出口权，绝大部分企业只能通过外贸公司进出口货物，外商难以直接向厂家购买货物，价格也会比直接从厂家采购要高一些，出国开拓市场相对不便，香港独特的贸易和金融优势为大陆企业产品出口提供便利。主体与模式：香港企业等进入尼日利亚等市场，从事拖鞋、塑料盆等基础日用品