拓荆科技(688072)-A股公司研究报告：薄膜沉积与先进键合设备硕果颇丰子公司获大基金三期首投-251126（7页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司动态点评 2025 年 11 月 26 日 拓荆科技（拓荆科技（688072.SH）薄膜沉积与薄膜沉积与先进键合设备先进键合设备硕果颇丰硕果颇丰，子公司子公司获大基金三期首投获大基金三期首投 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）2,705 4,103 6,730 8,479 10,599 增长率 yoy（%）58.6 51.7 64.0 26.0 25.0 归母净利润（百万元）663 688 1,102 1,922 2,651 增长率 yoy（%）79.8 3.9

2、60.1 74.5 37.9 ROE（%）14.5 13.0 17.4 23.4 24.5 EPS 最新摊薄（元）2.36 2.45 3.92 6.84 9.43 P/E（倍）123.3 118.7 74.2 42.5 30.8 P/B（倍）17.8 15.5 13.0 10.0 7.6 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 25 年前三季度年前三季度扣非净利润扣非净利润同比高增同比高增 600%，Q3 营收环比增长营收环比增长 82%25 年前 3 季度营收 42.20 亿元，同比+85%，归母净利润 5.57 亿元，同比+105%，扣非净利润 4.58 亿元，同比+600%。业绩高增

3、主要系下游需求旺盛，公司在手订单充足，新产品规模化量产顺利推进所致。25Q3单季度营收 22.66亿元，环比+82%，归母净利润 4.62亿元，环比+92%，扣非净利润 4.20 亿元，环比+92%。单 Q3 季度毛利率 34.42%，环比-4.40pct，净利率 20.00%，环比+1.21pct，扣非净利率 18.53%，环比+1.00pct。Q3季度扣非净利率环比上升，主要系 Q3 季度研发费用率环比-4.29pct 所致。持续高强度研发投入，薄膜沉积与先进键合设备取得持续高强度研发投入，薄膜沉积与先进键合设备取得多项成果多项成果 25 年前 3 季度公司研发费用 4.85 亿元，同比+

4、1%，占总营收比重的 11.5%。公司持续高强度研发投入，在 PECVD、ALD等薄膜沉积设备及三维集成键合设备领域取得多项成果，特别是基于新型设备平台(PF-300T Plus和 PF-300M)和新型反应腔(pX和 Supra-D)的 PECVD Stack(ONO 叠层)等及 PECVD Bianca 等先进工艺设备陆续通过客户验收，量产规模不断扩大；应用于先进存储领域的 PECVD OPN、SiB等先进工艺设备持续获得订单，已出货多台至客户端验证。新一代高速高精度晶圆对晶圆混合键合产品已发货验证。大基金三期首投加持大基金三期首投加持子公司子公司，三维集成设备迎发展新机遇，三维集成设备迎

5、发展新机遇 公司于 2025 年 9 月公告拟定增募资 46 亿元，用于高端半导体设备扩产及前沿技术研发。同时，公司控股子公司拓荆键科引入国家大基金三期作为战略投资者，获得 4.5 亿元增资。据财联社报道，这是大基金三期成立后公开的首个产业投资项目，彰显了国家层面对于三维集成技术路线的战略支持。此举有望加速公司在混合键合等先进封装设备领域的研发和产业化进程，打开长期成长空间。国内薄膜沉积设备国内薄膜沉积设备领先厂商领先厂商，维持，维持“增持增持”评级评级 公司是国内领先半导体薄膜沉积设备供应商，PECVD、ALD 等核心产品技术领先、品类齐全。随着国内晶圆厂加速扩产及国产化进程提速，公司作为平

6、台型设备领先者将深度受益。公司前瞻性布局三维集成键合设备，并获大基金三期加持，有望开启第二成长曲线。预计公司 20252027 年归母净利润分别为 11.02/19.22/26.51 亿元，对应 PE 为 74/43/31 倍，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：产品验收周期较长；市场竞争；晶圆厂扩产不及预期；供应链安全风险等 增持增持（维持维持评级评级）股票信息股票信息 行业 电子 2025 年 11 月 25 日收盘价（元）290.60 总市值（百万元）81,706.24 流通市值（百万元）81,706.24 总股本（百万股）281.16 流通股本（百万股）281.16 近 3 月日均成