艾罗能源(688717)-A股公司研究报告：光储出货稳中有进费用扰动业绩表现-251127（3页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司动态点评 2025 年 11 月 27 日 艾罗能源（艾罗能源（688717.SH）光储出货稳中有进，费用扰动业绩表现光储出货稳中有进，费用扰动业绩表现 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）4,473 3,073 4,138 5,135 5,931 增长率 yoy（%）-3.0-31.3 34.7 24.1 15.5 归母净利润（百万元）1,065 204 242 413 632 增长率 yoy（%）-6.1-80.9 18.8 70.6 53.2 ROE（%）24

2、.5 4.6 5.2 8.2 11.1 EPS 最新摊薄（元）6.65 1.27 1.51 2.58 3.95 P/E（倍）10.4 54.5 45.9 26.9 17.6 P/B（倍）2.6 2.5 2.4 2.2 2.0 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：事件：2025 年 10 月 30 日，公司发布 2025 年三季报，前三季度公司实现营收 30.28 亿元，同比+25.8%，实现归母净利润 1.5 亿元，同比-6.32%，实现扣非归母净利润 1.07 亿元，同比-17.1%；对应 25Q3 单季度实现营收 12.21亿元，同比/环比+48.32%/21.14%，实现归

3、母净利润 0.09 亿元，同比/环比-85.12%/-91.08%。光储出货维持增长，市场结构影响盈利光储出货维持增长，市场结构影响盈利。根据海关总署数据，25Q3 公司所在浙江省 25Q3 出口逆变器台数/金额分别为 456 万台/45.59 亿元，同比变化-33.58%/-3.45%，环比 Q2 变化-37.36%/+7.25%，下游需求整体保持稳中有进状态，预计公司核心产品户储系统、光伏逆变器、工商储产品在出货台数、贡献收入均继续实现环比提升，带动业绩规模增长，但受澳洲、亚非市场出货占比提升的影响，板块盈利能力有所波动，公司 Q3 综合毛利率30.47%，环比-5.99 个 pct。汇兑

4、波动、持续投入汇兑波动、持续投入，费用冲击利润表现费用冲击利润表现。25Q3 公司期间费用率为 29.32%，环比+2.46 个 pct，主要系汇兑收益变化引起财务费用波动，25Q3 财务费用率 0.41%，环比提升 13.42 个 pct。截至 25Q3，公司存货 16.21 亿元，同比/环比+33.31%/+15.21%，Q3 经营性现金流量净额 1.85 亿元，环比+2.42亿元，整体表现稳健，前期工商储新品、亚非拉新市场的投入布局有望逐步迎来收获。投资建议：投资建议：预计公司 2025-2027 年实现营业收入 41.38、51.35、59.31 亿元，实现归母净利润 2.42、4.1

5、3、6.32 亿元，同比增长 18.8%、70.6%、53.2%，对应 EPS 分别为 1.51、2.58、3.95 元，对应 PE 分别为 45.9X、26.9X、17.6X。维持“买入”评级。风险提示：风险提示：光储装机不及预期；原材料成本波动风险；海外汇兑风险；行业竞争加剧，信息披露不及时等风险。买入买入（维持维持评级评级）股票信息股票信息 行业 电力设备及新能源 2025 年 11 月 25 日收盘价（元）69.37 总市值（百万元）11,099.20 流通市值（百万元）6,787.70 总股本（百万股）160.00 流通股本（百万股）97.85 近 3 月日均成交额（百万元）481.

6、53 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 于夕朦于夕朦 执业证书编号：S1070520030003 邮箱： 分析师分析师 张磊张磊 执业证书编号：S1070525100001 邮箱： 分析师分析师 吴念峻吴念峻 执业证书编号：S1070524070003 邮箱： 相关研究相关研究 1、新产品新市场迎来收获，静候行业景气度回暖修复2025-05-16 -24%-13%-1%10%22%33%45%56%2024-112025-032025-072025-11艾罗能源沪深300公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率