连锁餐饮行业11月跟踪：推荐火锅产业链龙头-251124（16页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20202525年年1111月月2424日日连锁餐饮连锁餐饮11月跟踪月跟踪推荐火锅产业链龙头推荐火锅产业链龙头行业研究行业研究 连锁餐饮连锁餐饮投资评级：优于大市（维持评级）投资评级：优于大市（维持评级）证券研究报告证券研究报告|证券分析师：曾光证券分析师：张鲁联系人：周瑛皓0755-82150809010-S0980511040003S0980521120002请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点核心观点n 行情回顾：行情回顾：2025年10月，A股/H股/美股连锁餐饮涨幅前5名个股为锅圈、小菜园、蜜雪集团、广州酒家、古茗。其中锅

2、圈领涨，主因公司发布经营预告，预计25Q3收入同增13.6%-25.8%，核心经营利润预计同增44.4%-66.7%，规模/经营效率均改善股价领涨；小菜园开店加速逻辑持续验证，10/11月分别新开14/29家；广州酒家25Q3财报收入利润维持稳健增长；茶饮龙头蜜雪集团、古茗同样受到资金青睐，横向对比行业同店/扩张具备相对韧性。综合来看，基本面较优的个股领涨板块综合来看，基本面较优的个股领涨板块。n 连锁餐饮连锁餐饮1111月跟踪月跟踪 板块动态板块动态：2025年10月，国家统计局数据全国餐饮收入同比+3.8%，限额以上单位餐饮收入同比+3.7%，环比9月均提速，且10月餐饮行业收入增速已超过

3、商品零售增速（+2.8%）。CPICPI数据方面数据方面，扩内需等政策叠加国庆、中秋长假带动，CPI同比由上月下降0.3%转为上涨0.2%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，节假日效应+扩内需政策持续发力。赛道跟踪：赛道跟踪：参考窄门餐眼，2025年10月，CR10提升幅度较大品类：咖啡（26.2%/+2.0pct）集中度提升最为明显，预计主要系10月挪瓦咖啡以店中店模式净增较多；其后为徽菜（5.8%/+0.8pct）、麻辣烫（11.6%/+0.4pct）、披萨（31.4%/+0.3pct）、酸菜鱼（15.2%/+0.3pct）、川菜（2.3%/+0.3pc

4、t）；CR10下降幅度较大品类：奶茶饮品（21.4%/-2.1pct），平台数据显示书亦烧仙草/喜茶门店月度数量环比降低致CR10走低，但赛道CR20为25.4%，环比9月（25.1%）边际继续提升。拓店数据：拓店数据：参考窄门餐眼，2025年10月，餐饮餐饮消费方面消费方面，西式快餐品牌扩张规模居前，塔斯汀、肯德基、麦当劳、必胜客、乡村基居前5位，部分麻辣烫、酸菜鱼品牌净关店规模居前。茶饮咖啡茶饮咖啡方面方面，10月咖啡品牌扩张居前，挪瓦/瑞幸/库迪/幸运咖门店净增数居前4位；其后为现制茶饮龙头古茗/蜜雪冰城/一点点/茉莉奶白等；按平台截面数据看，书亦烧仙草、喜茶门店规模净减居前。（注：系平

5、台不同时点截面数据作差所得，与品牌实际拓店数存在差异）（注：系平台不同时点截面数据作差所得，与品牌实际拓店数存在差异）核心品牌同店：核心品牌同店：2025年10月，受低基数效应+冷冬提前，海底捞翻台增速转正、锅圈加盟店效预计也实现良好增长；大众餐饮10月同店表现保持稳健表现，前期预制菜的舆论影响逐渐消解；茶饮赛道受平台补贴退坡影响，龙头品牌同店虽仍保持增长但增速环比有所降速，部分品牌靠扩品类+品牌联名等举措维持韧性表现。核心品牌动态核心品牌动态：锅圈锅圈2025Q3营收同比+13.6%-25.8%；核心经营利润同比+44.4%-66.7%，前三季度累计净增611家，全年净增1000家门店目标可

6、达成率较高；小菜园小菜园官方微信平台数据显示，2025年11月计划新开门店29家，过去7/8/9/10月分别新开门店13/20/48/14家，下半年门店已累计新增124家；据幸运咖官网信息，截至2025年10月31日，幸运咖幸运咖全国门店突破9500家，较年初门店数已经实现翻倍增长。n 风险提示：风险提示：宏观、疫情等系统性风险、食品安全风险、同店增长&门店扩张低于预期、股东减持风险等。n 投资建议：投资建议：维持维持“优于大市优于大市”评级评级。进入到四季度，茶饮进入偏淡季阶段而火锅与部分宴请餐饮业态则步入旺季，考虑到餐饮板块基数相对较低，以及年底部分资金高低切需求、消费政策潜在发力方向，重