交通运输行业：关注超跌配置机会重点推荐航空油运-251122（24页）.pdf

1、评级：增持（维持）证券研究报告/行业定期报告相关报告报告摘要物流快递：10月快递公司量价增速有所分化，阿里关于申通购股权再延期。数据跟踪：11月10日-11月16日，邮政快递累计揽收量约44.19亿件，周环比+4.72%，同比+8.87%；累计投递量约44.40亿件，周环比+5.59%，同比+5.79%。投资观点：“反内卷+无人化共同催化快递行业经营质量改善，跨境物流关注嘉友国际盈利改善持续性。1）快递行业高质量发展持续推进，“反内卷政策或加码提振行业盈利预期。11月18日，2025（第六届）快递业大会在桐庐召开，大会发布桐庐共识，提及“坚决维护公平竞争的市场秩序，反对无序扩张与恶性价格战等破

2、坏行业生态的行为，倡导将竞争焦点转向服务质量提升、技术创新与精细化管理等内容。2）无人驾驶或加速催化产业变革。目前，京东、菜鸟、顺丰等物流快递巨头在无人车等相关领域均有布局，政策推动、技术进步与资本加持背景下，配送业务变革或加速。本周观察：1)10月，行业、顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份的快递业务量分别为176.0、15.24、27.90、22.73、21.35亿票，同比分别+7.9%、+26.26%、+12.78%、+3.97%、-5.11%;单票收入分别为7.48、13.18、2.23、2.18、2.11元，同比分别-3.00%、-9.97%、-3.38%、+7.39%、+4.46

3、%，环比分别-0.06、-0.69、+0.02、+0.06、+0.09元。2)11月17日，申通快递发布公告，公司控股股东和实际控制人陈德军和陈小英、股东德殷投资与阿里网络签署购股权延期协议二，阿里网络购股权行权期再度延长至2028年12月27日。3）11月20日，中通快递发布2025年第三季度未经审计财务业绩，包裹量增长9.8%至96亿件，调整后净利润增长5.0%至25亿元。展望后续，仍需跟踪行业竞争格局变化。“反内卷”、提票价，建议重点关注盈利弹性较大加盟制快递【申通快递】【圆通速递】【韵达股份】，【中通快递】【极兔速递】将受益：建议持续关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，激活经

4、营，成长可期。跨境物流方面：1）美国暂停低值货物免税待遇或冲击运输需求，建议关注【东航物流】【国货航】经营表现。2）蒙古焦煤价格持续提升或将提振煤炭贸易盈利预期，关注民营跨境物流领先企业【嘉友国际】。航空机场：日本航线生变干扰国际恢复节奏，关注市场调整下的航空投资机会。数据跟踪：1）日均执飞航班量：11月17日-11月21日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为2248.80、2129.20、1644.80、726.00、501.80、312.00、366.40架次，周环比分别+0.46%、-4.98%、-0.04%、+0.91%、+0.88%、-1.04%、

5、+3.96%，同比分别+2.39%、-1.01%、+6.72%、+4.91%、+13.42%、-5.21%、+4.30%。2）平均飞机利用率：11月17日-11月21日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为7.60、7.40、7.90、8.10、8.50、7.20、6.70小时/日，周环比分别持平、-3.90%、持平、持平、+2.41%、+1.41%、+3.08%，同比分别+1.33%、-3.90%、+5.33%、+1.25%、+7.59%、-4.00%、-5.63%。本周观察：11月14日，外交部发布消息提醒中国公民近期避免前往日本，随后，包括三大航在内的众

6、多航司相继发布了日本航线客票特殊处理通知，根据CADAS航班监控数据（11月18日-12月31日），中国航司在中日航线上出现减班现象。此外，本周A股市场出现调整，带动航空板块下跌。投资观点：长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率叠加行业反内卷倡议有望带动票价表现持续超预期，看好航空投资机会。底层逻辑：供给端，新飞机引进增速放缓，存量飞机利用率逐步恢复，运力增速逐年下滑。需求端，公商务旅客韧性有望恢复，因私出行表现较好，银发经济将持续发展，航空需求仍将保持增长。票价端，客座率新高局面下，叠加民航局加强价格监管，票价提升基础较强。宏观情绪上，随着牛市推进，经济预期改善，带动商务出行（企业盈