纺织服装行业周报：ON和亚玛芬上调指引ON 25Q3亚太地区高增-251121（37页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 1 882 Table_Title ON 和亚玛芬上调指引，ON 25Q3 亚太地区高增 Table_Title2 纺织服装行业周报 20251116-20251121 Table_Summary 主要观点：本周 On 公布 FY25Q3 财报，25Q3 年公司净销售额达为7.94 亿瑞士法郎，+25%(货币中性+35%)，亚太成为增长引亚太成为增长引擎，擎，服装业务增速高于鞋类服装业务增速高于鞋类；毛利率提升 5PCT 至 65.7%，主要得益于运营效率提升、高端定位优势以及有利利率环境，同比提升 5.1PCT 其中约 2PCT 来自于低于预期的货

2、运等成本带来的短期积极影响。净利 1.19 亿瑞士法郎，同比增长 289.8%，净利润率从 4.8%上升到 15.0%，业绩超市场预期。1)分地区来看，EMEA/美洲/亚太地区收入 分别增长28.6%/10.3%/94.2%至 2.13/4.36/1.45 亿瑞士法郎，亚太地区高增，主要由于公司近年来在该区域加大了市场投入，包括在东京等关键城市开设零售店，提升品牌本地化影响力，以及亚洲中产阶级对专业运动装备的需求正在快速释放。2)分渠道来看，DTC/批发渠道收入货币中性+37.5%/+32.5%至3.1/4.8亿瑞士法郎，DTC占比39.61%;3)分产品来看，鞋类/服 装/配 饰 分 别 增

3、 长21.1%/86.9%/145.3%至7.31/0.50/0.13 亿瑞士法郎，服装增速远高于鞋类。4)从指引来看，公司鉴于在第三季度的强劲表现，公司上调FY25 全年收入增速至 34%(此前 31%)，按当前汇率对应报告净销售额 29.8 亿瑞士法郎；上调全年毛利率指引 至62.5%(此前 60.5%-61.0%),上调 EBITDA 利润率为 18%(此前17.0%-17.5%)。本周亚玛芬发布 25Q3 业绩，公司 Q3 收入/归母净利/经调 净 利 为17.56/1.43/1.85亿 美 元，同 比 增 长29.73%/156.45%/160.76%。25Q3 调整后毛利率/经营净

4、利率为 57.9%/15.7%，同增 2.4/1.3pct，毛利率与净利增长主要收益于 DTC 渠道爆发及高毛利品牌结构优化。1)分业务来看，功能服饰/户外/球类及球拍收入同增 31%/36%/16%，功能服饰的增长主要由于始祖鸟在直营渠道的销量提升，户外品类收入增长得益于萨洛蒙软品服装类产品（softgoods）收入增长，球类及球拍收入收入增长主要得益于威尔逊的系列、球拍及高尔夫产品品类，但部分增长被充气类产品和棒球产品的下滑所抵消；2)分地区来看，大中华/亚太地区/美洲/EMEA 同比+48%/54%/18%/23%，区域增长由大中华区和EMEA 引领；3)分渠道来看，Q3DTC/批发同比

5、+51%/18%，自有门店总数同比增长 39%，其中功能服饰门店数增长29.7%，户外门店数增长 45.4%；4)公司上调全年业绩指引，预计 2025 财年收入增长 23%-24%（此前 20%-21%)；调整后运营利润率预期升至 12.5%-12.7%（此前 12%-13%），并锚定 2026 年实现低双位数至中个位数年化增长，显示增长动能持续。本周亚瑟士发布 25Q3 业绩，净销售额达 2223 亿日元，+21.3%；毛利率56.1%，-1.4PCT；归母净利润327亿日元，+44.0%。1)分品类来看，PerformanceRunning 销售额为 993亿日元，+13.7%，在主要地区

6、表现强劲，品类利润为 260 亿日元，+27.9%；CorePerformanceSports 系列销售额为 255亿日元，+11.8%，在日本以外地区表现强劲，品类利润为60 亿 日 元，+17.1%，因 销 售 费 用 上 升 略 有 下 滑:ApparelandEquipment 销售额为 122 亿日元，+17.5%，欧洲 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 Table_Author 分析师：唐爽爽分析师：唐爽爽 邮箱： SAC NO：S1120519090002 联系电话：-24%-16%-8%0%8%16%2024/052024/082024/112025/022025/