【国金证券】纺织品和服装行业周报：亚玛芬再上调全年业绩指引；医美下游集中度加速提升-251123（14页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 核心观点 亚玛芬亚玛芬 Q3Q3 营收强劲，再上调全年业绩指引营收强劲，再上调全年业绩指引。本周亚玛芬体育发布 2025Q3 经营数据，营收同比增长 30%至 17.56 亿美元，近一年营收增长持续提速，归母净利润 1.43 亿美元。其中美洲/大中华区/EMEA/亚太(不含中国)营收增长18%/47%/23%/54%至 5.74/4.61/5.28/11.92 亿美元，美洲展现强劲增长趋势，占总收入 32%。亚玛芬上调全年收入增幅至 23-24%，此前的预期为 20%；毛利率和营业利润率预期维持在 58%和 12.512.7%；摊薄后每股收益预期上调至0.88-

2、0.92 美元，此前的预测为 0.77-0.82 美元。医美下游集中度加速提升，美丽田园、新氧差异化逆势增长医美下游集中度加速提升，美丽田园、新氧差异化逆势增长。医美行业增长曲线明显放缓，据中国医美行业 2025年度洞悉报告，2024 年行业客单价同比下降 10%，但消费人数同比增长 10.7%，总规模突破 3100 万人，头部机构依托差异化定位实现逆势增长，行业集中度持续提升。新氧 25Q3 业绩超预期，主要由美容治疗服务业务强劲增长驱动,报告期内公司实现营收 5430 万美元，同比增长 4.0%，其中美容治疗服务业务表现突出，营收同比大幅增长304.6%。美丽田园再次以 4000 万战略性

3、收购奈瑞儿 19 家加盟门店，大湾区布局深化。行业数据跟踪：1010 月服装零售同比开始回温，金银珠宝零售持续回温月服装零售同比开始回温，金银珠宝零售持续回温。10 月服装零售同比增长 6.3%，同比增速环比 9 月有所上升，主要由于 1）10 月正值秋冬换季，夏秋季服装清仓，促销力度较大，同时冬季新品上市，消费者提前购置冬装；2）极端天气减少，线下门店客流增加，线上物流配送恢复。1010 月化妆品零售持续回温。化妆品类零售同比提升月化妆品零售持续回温。化妆品类零售同比提升 9.6%9.6%，增速环比，增速环比 9 9 月提升月提升 11.6pct11.6pct。本周原材料价格整体稳定，棕榈油

4、近两周（2025.09.29-2025.10.17）价格降 1.93%；原油价格近两周价格降 0.92%。细分行业景气指标：细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（底部企稳）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（略有承压）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。投资建议 1）服装品牌：海澜之家海澜之家顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平维持在高位，李宁李宁 25 年处于经营调整过程，拐点可期且 COC 合作有望带来催化。2）美护板块：推荐舆情影响逐步减弱，数据韧性较强的巨子生物巨

5、子生物；以及重组胶原蛋白龙头，下半年新品放量可期的锦波生物锦波生物。3）黄金珠宝板块：金价上行行业维持较高景气度，推荐品牌力较强的老铺黄金老铺黄金。行情回顾及公告新闻 行情回顾：行情回顾：上周沪深 300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为-3.77%、-5.13%、-3.90%，纺织制造板块下降 6.72%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在 29 个一级行业板块中位列第 14。个股方面迎丰股份、七匹狼涨幅居前，联发股份、万里马跌幅居前。美容护理最近一周涨跌幅在 29 个一级行业板块中位列第 12。个股方面，吉宏股份、壹网壹创涨幅居前，巨子生物、逸仙电商跌幅居前。行业新闻动态：行业新闻动态：

6、1）第六届赣州服博会 11 月 24 日启幕打造全球纺织服装开放平台；2）国际现货：市场成交没有增加，美棉需求开始启动；3）巴基斯坦对优质棉花进口需求强劲。重点公司公告：重点公司公告：1）水星家纺发布其它持股变动公告：上海水星家用纺织品股份有限公司实际控制人李来斌、谢秋花、李裕陆、李裕高于 2025 年 11 月 19 日续签一致行动协议；2）锦波生物发布投资者调研公告：公司在重组人源化胶原蛋白领域具有安全性、制造、作用机制三重技术壁垒，未来将深化医美合作、拓展功效护肤品业务及海外市场，多管线布局支撑长期增长。风险提示：风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。行业周报 敬请参阅最后