【国盛证券】纺织服饰周专题：Amer Sports 2025Q3业绩表现超预期-251123（15页）.pdf

1、纺织服饰周专题：AmerSports2025Q3业绩表现超预期【本周专题】AmerSports2025Q3业绩表现超预期，经调整后归母净利润增长161%。AmerSports2025Q3公司营收同比增长30%至17.6亿美元（前三季度增长26%至44.7亿美元），分地区看2025Q3美洲/大中华区/EMEA/亚太营收同比+18%/+47%/+23%/+54%至5.7/4.6/5.3/1.9亿美元（前三季度同比分别+13%/+44%/+18%/+49%），2025Q3公司OPM同比下降0.8pcts至12.3%，经调整后OPM同比提升1.3pcts至15.7%，2025Q3归母净利润同比增长15

2、6%至1.43亿美元，经调整后归母净利润同比增长161%至1.85亿美元。展望2025年：公司预计报表营收增长23%sim24%，其中TechnicalApparel分部营收增长26%sim27%，OutdoorPerformance分部营收增长28%sim29%，Ball&Racquet分部营收增长10%sim11%，经调整后OPM为12.5%sim12.7%，经调整后净利润为4.95sim5.18亿美元。TechnicalApparel：2025Q3营收保持快速增长趋势，亚太区增速领先。2025Q3以Arcteryx为核心品牌的TechnicalApparel业务营收大幅增长31%至6.8

3、3亿美元，2025Q3TechnicalApparel业务经调整后经营利润率同比下降1pcts至19%。分渠道来看DTC业务营收同比增长46%，主要受同店销售增长的带动，与此同时批发业务营收同比增长11%。分地区来看，亚太地区增速领先，其次是美洲、大中华区以及EMEA地区，所有地区均有双位数的增长表现。在男装业务之外，期内Arcteryx女装/鞋类业务拥有优异的增长表现，2025Q3女装/鞋类销售额分别增长40%/35%，公司预计2025年女装/鞋类业务占Arcteryx全球销售额的比重在25%/8%左右。OutdoorPerformance：2025Q3DTC业务大幅增长，鞋类产品在全球范围

4、内受追捧。2025Q3以Salomon为核心品牌的OutdoorPerformance分部营收同比增长36%至7.24亿美元，期内OutdoorPerformance分部经调整后OPM同比提升4.2pcts至21.7%。分渠道来看DTC业务营收同比大幅增长67%，主要系新开店以及同店销售的带动，尤其是在大中华区以及亚太地区，批发业务营收增长26%。分地区来看，OutdoorPerformance的营收增长主要系大中华区以及亚太地区带动，其次EMEA以及美洲地区增速也有提升，目前Salomon品牌的鞋类产品在全球范围内均有优异的增长表现，尤其是在亚洲地区，消费者对于运动休闲以及专业鞋类产品追捧度

5、高。Ball&Racquet：2025Q3收入增长迅速，持续推动中国地区拓店。2025Q3以Wilson为核心品牌的Ball&Racquet分部营收同比增长16%至3.5亿美元，经调整后OPM提升0.7pcts至7.6%。根据公司披露期内Ball&Racquet的快速增长表现主要由服装产品以及球拍产品推动，期内服装产品占Ball&Racquet分部营收达到15%。分地区看，Ball&Racquet分部营收增长主要系中国业务带动，其次是亚太、EMEA、美洲地区，公司计划2025年在中国开设35家WilsonTennis360店铺（包括直营和合作伙伴开设），年底预计总数将达到80家店铺。【本周观点

6、】主线一：近期下游品牌商Nike基本面逐步好转，关注上游相关产业链相关受益标的。近期Nike披露FY2026Q1季报，货币中性基础上当季营收同比下降1%，库存状况向好，从产业链角度来看我们预计Nike基本面的改善一方面或将带动上游制造公司订单修复，另一方面随着后续新品上市，Nike在大中华区的零售商或也有望迎来折扣改善以及业绩修复。基于此推荐【申洲国际】，当前股价对应2025年PE为14倍；推荐【滔搏】，当前股价对应FY2026PE为15倍；推荐【华利集团】，当前股价对应2025年PE为21倍，关注伟星股份。中长期竞争格局持续优化，具备一体化和国际化产业链的龙头公司预计享受份额提升。相关研究主