【南华期货】聚酯产业风险管理日报：EG供需承压格局难改-251119（3页）.pdf

1、.聚酯产业风险管理日报EG供需承压格局难改2025/11/19戴帆（投资咨询证号：Z0015428）研究助理：周嘉伟（期货从业证号：F03133676）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号聚酯价格区间预测聚酯套保策略表【核心矛盾】总体来看，乙二醇需求端变化不大，聚酯需求11月预计维持在91%附近，12月起随季节性走弱。近期供应端装置意外较多，后续累库斜率有所缓和，在价格上与11月9日的周报观点一致，动力煤走势偏强的背景下成本端支撑加强，表现为3900下方继续破位下跌难度变大。但长期来看，累库斜率放缓与兑现推迟均为节奏问题，供需偏过剩预期下估值承压格局难以扭转，当前近端显性库存累库预

2、期已得到部分兑现，对供应端意外的抗风险能力同样增强，因此在操作上仍然维持逢高布空的思路不变。向下空间而言，乙二醇当前煤制边际装置现金流已压缩至成本线下方，结合煤制装置开工情况考虑，若估值继续压缩，预计在3700附近将迎来供应端偏强支撑。具体操作上，01合约3900下方可考虑空单止盈转为卖出看涨期权的形式来表达。【利多解读】1、近期海内外乙二醇装置意外停车较多。价格区间预测（月度）当前波动率（20日滚动）当前波动率历史百分位（3年）乙二醇3750-420015.19%26.4%PX6300-710014.65%37.0%PTA4300-490013.86%23.8%瓶片5400-600010.8

3、4%27.6%source：南华研究,同花顺行为导向情景分析现货敞口策略推荐套保工具买卖方向套保比例（%）建议入场区间库存管理产成品库存偏高，担心乙二醇价格下跌多为了防止存货叠加损失，可以根据企业的库存情况，做空乙二醇期货来锁定利润，弥补企业的生产成本EG2601卖出25%4000-4100买入看跌期权防止价格大跌，同时卖出看涨期权降低资金成本EG2601P3800买入50%15-25EG2601C4050卖出40-80采购管理采购常备库存偏低，希望根据订单情况进行采购空为了防止乙二醇价格上涨而抬升采购成本，可以在目前阶段买入乙二醇期货，在盘面采购来提前锁定采购成本EG2601买入50%380

4、0-3900卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，若乙二醇价格下跌还可以锁定现货乙二醇买入价格EG2601P3800卖出75%40-80source：南华研究南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货 国内：广西华谊20w停车，红四方30w临时停车，中化泉州50w因上游装置问题停车（传闻，待核实），共计损失产能100w。国外：马来西亚一套75万吨/年的MEG装置自9月底因技术原因停车，出于装置及效益考

5、量将持续停车至2027年；新加坡一套90万吨/年的乙二醇装置此前有计划在2025年12月底前后重启，目前消息其重启时间推后，暂时未知具体重启计划，该装置此前于2025年8月份前后停车。【利空解读】1、华南一套83万吨/年的MEG新装置计划于11月上旬乙烯进料进行试开车，届时将有部分产量可兑现于市场。此装置原计划26年一季度投产，如今投产时间提前，12月供应端预计将带来小幅额外增量。聚酯日报表格01价格2025-11-192025-11-182025-11-12日度变化周度变化单位布伦特原油64.464.462.7-0.11.7美元/桶石脑油 CFR日本568.5571.3584.3-2.8-1

6、5.8美元/吨甲苯FOB韩国678686685-8-7美元/吨MX韩国705.5707.5703.5-22美元/吨EO60006000600000元/吨PX01合约68706768677410296元/吨PX05合约68826776680210680元/吨PX09合约6836674467949242元/吨PX CFR中国827830825-32美元/吨TA01合约4712467046704242元/吨TA05合约4774472647324842元/吨TA09合约4728469447183410元/吨PTA内盘现货4640460545923548元/吨EG