保险行业周报：25Q3险资提升核心权益资产配置-251118（5页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 保险保险 2025 年年 11 月月 18 日日 保险行业周报（20251110-20251114）推荐推荐（维持）（维持）25Q3 险资提升核心权益资产配置险资提升核心权益资产配置 本周行情复盘：本周行情复盘：保险指数上涨 2.62%，跑赢大盘 3.71pct。保险个股表现分化，太平+10.96%，人保+3.16%，平安+2.99%，太保+1.91%，新华+1.46%，国寿+1.24%，友邦+1.04%，众安+0.7

2、4%，阳光-0.53%，财险-2.75%。10 年期国债收益率 1.81%，较上周末持平。本周动态：本周动态：（1）金融监管总局：截至 2025Q3，险资资金运用余额达到 37.5 万亿，其中财产险公司 2.39 万亿，人身险公司 33.73 万亿。截至 2025Q3，保险公司综合/核心偿付能力充足率为 186.3%/134.3%，财产险公司综合/核心偿付能力充足率为 240.8%/212.9%，人身险公司分别对应 175.5%/118.9%，再保险公司分别对应 246.2%/216.7%。环比来看，仅财产险公司实现偿付能力同比提升。（2）格隆汇：据联交所，2025 年 11 月 6 日，新天

3、绿色能源获长城人寿增持773.7 万股。增持后，长城人寿最新持股数目为 2.27 亿股，持股比例由 11.92%上升至 12.34%。（3）新华保险：公司于 2025 年 1 月 1 日至 10 月 31 日期间累计原保险保费收入为 1819.73 亿元，同比增长 17%。（4）中国太保：2025 年 1 月 1 日至 10 月 31 日期间，太保人寿累计原保费2413.22 亿元，同比+9.9%；太保财险 1735.67 亿元，同比+0.4%。（5）众安在线：公司于 2025 年 1 月 1 日至 10 月 31 日期间累计原保险保费收入为 298.22 亿元。险资险资 25Q3 资金运用资

4、金运用点评点评：截至 2025Q3，险资资金运用余额达到 37.5 万亿。人身险和财产险公司合计来看，截至 2025Q3，债券配置占比 50.3%，季度环比-0.8pct；股票占比 10%，基金 5.5%，环比均有所提升，长期股权投资占比 7.9%（环比持平），与股票、基金合计 23.4%，环比+2pct。其中，截至 2025Q3 人身险公司资金运用余额达到 33.73 万亿。债券占比 51%，环比-0.9pct；股票占比 10.1%，环比+1.3pct；基金占比 5.3%，环比+0.7pct，股票与基金合计 15.4%；长期股权投资占比 8%，环比持平。截至 2025Q3，财产险公司资金运用

5、余额达到 2.39 万亿。债券占比 40.6%，环比+0.3pct；股票占比 8.7%，环比+0.4pct；基金占比 8.2%，环比+0.4pct，股票与基金合计 16.9%；长期股权投资 6.2%，环比+0.1pct。结合以上数据分析，行业债券配置占比下降，主要受人身险公司影响，预计与利率上行带来债券浮亏、到期债券再配节奏等有关。股票与基金普遍持仓占比提升，预计受益于市值上涨与择机增配。我们认为，三季度权益市场交投活跃度显著上行，四季度或有延续趋势，险资有望持续增配权益资产，把握机遇提升长期回报水平。债券市场方面，今年利率呈现低位震荡行情，“利差损”压力边际减缓。考虑长周期低利率环境，基于久

6、期、现金流等多方面因素考虑，我们预计险资对长久期利率债仍有明显配置需求。投资建议：投资建议：中短期来看，板块强贝塔属性明显，资产端将持续作为主要逻辑，但仍需关注弹性标的业绩波动的潜在风险。长期来看，预定利率调整和报行合一驱动寿险降本、行稳，经营质量改善或驱动估值逐步修复；非车险报行合一或有望进一步财险行业盈利空间，同时新能源车持续作为重要增量流入。人身险标的 PEV 估值：A 股：国寿 0.83x、新华 0.76x、平安 0.72x、太保 0.58x。H 股：平安 0.67x、新华 0.53x、太保 0.51x、国寿 0.49x、阳光 0.36x、太平 0.38x、友邦 1.51x、保诚 1.