石油化工行业周报第428期：反内卷政策逐步落地持续看好化工行业迎来估值修复-251115（11页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2025 年 11 月 15 日 行业研究行业研究 反内卷政策逐步落地，持续看好化工行业迎来估值修复反内卷政策逐步落地，持续看好化工行业迎来估值修复 石油化工行业周报第 428 期（2025111020251116）石油化工石油化工 持续推动市场竞争秩序优化，重视化工行业反内卷、稳增长发展方针。持续推动市场竞争秩序优化，重视化工行业反内卷、稳增长发展方针。近期国家针对反内卷、稳增长持续发声，叠加工信部推出石化化工行业稳增长工作方案，有望推动化工行业落后产能淘汰、引领行业健康发展。7 月 18 日，工业和信息化部总工程师谢少锋表示，将实施新一轮钢铁、

2、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。7 月 24 日，国家发展改革委与市场监管总局已联合起草中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿），草案内容显示，监管机构将通过完善低价倾销的认定标准、明确禁止利用算法从事不正当价格行为等手段，加大对非理性价格战的治理力度。7 月 30 日，中共中央政治局召开会议，强调纵深推进全国统一大市场建设，推动市场竞争秩序持续优化，依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理。9 月 25 日，工业和信息化部等 7 部门印发 石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026 年），该方案提出 2025-202

3、6年，石化化工行业增加值年均增长 5%以上。工信部近日召开工信部近日召开 PTAPTA 及瓶片发展座谈会，及瓶片发展座谈会，化工化工行业反内卷政策逐步落地行业反内卷政策逐步落地。2025年 10 月 27 日，工信部原材料工业司发布关于召开精对苯二甲酸 PTA 及瓶级聚酯切片产业发展座谈会的通知，通知函提到：为防范化解精对苯二甲酸（PTA）及瓶级聚酯切片行业内卷式竞争，促进产业平稳运行，拟召开精对苯二甲酸（PTA）及瓶级聚酯切片产业发展座谈会。此次座谈会召开，有望加速推进 PTA、瓶级聚酯切片等行业反内卷措施落地，推动行业供需格局加速优化。供需供需改善景气修改善景气修复，持续看好低估值化工板块

4、迎来估值修复复，持续看好低估值化工板块迎来估值修复。近几年为化工行业新增产能的投产高峰期，但是实际的投产峰值已经过去，后续化工行业整体的资本开支力度将有所减弱。根据国家统计局数据，2025 年 1-9 月化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额同比减少 5.6%，于 2020 年以后再度出现下降。而从上市公司的财务数据来看，基础化工行业上市公司 2025H1资本开支约为 1241 亿元，同比减少 12.5%；2025H1 期末在建工程总额约为3979 亿元，同比减少 12.2%。伴随着资本开支的减少，叠加需求端的逐步修复，化工行业供需格局将迎来好转，行业景气程度有望上行。此外，从 PB 估值

5、角度来看，当前基础化工行业的 PB-LF 估值与 2019 年和 2024 年期间的底部水平较为接近，当前化工行业估值水平仍然处于低位。化工行业供需持续改善景气度有望持续上行，PB 估值仍处于历史低位水平，我们持续看好化工板块迎来估值修复。投资建议：投资建议：在地缘政治仍存不确定的前提下，中长期原油供需格局仍具备景气基础，在长期主义视角下，我们持续坚定看好“三桶油”及油服板块。此外，宏观经济恢复提振化工需求，长期来看化工品产能出清利好龙头企业，我们看好大炼化、煤化工、乙烯盈利向好。建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）；（2）“三桶油”下属油服工程企业，中海

6、油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）。（3）炼化化纤产业链龙头，中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；（4）煤化工龙头，宝丰能源、华鲁恒升、阳煤化工、中国旭阳集团等；（5）乙烷制乙烯龙头，卫星化学。风险分析：风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。增持（维持）增持（维持）作者作者 分析师：赵乃迪分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 分析师分析师：蔡嘉豪蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-5