【国贸期货】【聚酯周报】PX供给持续紧张，聚酯出口或有增量-251117（23页）.pdf

1、国贸期货研究院能源化工研究中心：陈胜从业资格证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号【聚酯周报】PX供给持续紧张，聚酯出口或有增量国贸期货 能源化工研究中心 2025-11-1701PART ONE主要观点及策略概述主要观点及策略概述本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎聚酯：PX供应紧张，聚酯出口或有增量影响因素驱动主要逻辑供给偏多PX市场受多重因素影响，价格呈现反弹走势。

2、尽管部分计划性检修结束、产能逐步恢复，但PX产量仍受限，主要受两大关键因素驱动：一是汽油利润率飙升，促使炼厂减少芳烃装置原料投入而生产效益客观的汽油；二是苯的价格跌至近三年低位，导致炼厂降低重整及STDP装置负荷以抑制苯产出，进而限制PX供应。PX的浮动价差明显走强，供给略有紧张，PTA装置检修则略有增加。需求偏多聚酯下游负荷维持90%左右的水平，聚酯工厂的库存表现乐观，近期下游织造表现良好。库存中性PTA的港口库存本周累库16万吨，市场持续累库中。基差偏空PTA基差持续表现弱势，PTA利润维持在低位。利润偏空PX与石脑油的价差到250美元，PTA的加工费维持在200左右的低位。估值中性PTA

3、价格处于中性偏低位，重整装置利润下滑，在PX表现紧张的背景下，PTA绝对价格回升。宏观政策中性11月14日，俄罗斯官员称，乌克兰无人机于周五凌晨发动袭击，破坏了位于黑海港口新罗西斯克的一艘港口船只、多处公寓楼及一座油库，并造成三名船员受伤。投资观点震荡暂无明显驱动，预计偏强为主交易策略单边：观望风险关注：地缘政治风险资料来源：Wind、国贸期货研究院02PART TWO油品基本面概述油品基本面概述本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎WTI价格布伦特价格原油：基本面转弱但地缘政治搅扰明显-80-400408012016012/31

4、01/3102/2803/3104/3005/3106/3007/3108/3109/3010/3111/3012/312019202020212022202320242025030609012015001/0203/0205/0207/0209/0211/02201920202021202220232024202511月12日，欧佩克将其对全球石油市场的估计从赤字转为过剩，原因在于美国产量超出预期，而欧佩克本身也增加了供应。该组织在其最新的月度报告中表示，在此期间，世界石油产量每天超出了需求50万桶，而一个月前的估计为短缺40万桶。周三发布的报告还指出，欧佩克+联盟上季度产出的原油量超过了估

5、计所需的量。沙特阿拉伯一直在引导该联盟加速恢复今年被暂停的供应，以求夺回全球市场份额。但该联盟成员本月首次表现出放缓该战略的迹象，同意在2026年第一季度暂停进一步增产。该组织援引季节性需求放缓为由，尽管许多分析师警告全球市场将出现显著的供应过剩。展望2026年，欧佩克的数据确实显示将出现盈余，尽管规模比其他预测机构更为温和。11月14日，委内瑞拉全国代表大会（议会）主席罗德里格斯13日说，美国所谓“缉毒”行动是政治借口，其真正目的是掠夺委内瑞拉石油资源。罗德里格斯在委北部米兰达州举办的主权与和平法学家大会上说，美方侵略行为是服务其国内经济和能源利益，美国政府企图颠覆委内瑞拉合法政权，以侵占该

6、国财富。资料来源：Wind、国贸期货研究院本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎EIA美国原油库存EIA库欣原油库存汽油:美国汽油库存持续去化30000040000050000060000001/0303/0305/0307/0309/0311/03201920202021202220232024202502000040000600008000001/0303/0305/0307/0309/0311/032019202020212022202320242025EIA美国汽油库存EIA成品油进口量200000250000300000