艾罗能源(688717)-A股公司研究报告：深耕欧洲工商储户储多点开花-251101（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 艾罗能源艾罗能源(688717)电力设备电力设备 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-11-01 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 Table_Market 股票数据 2025/10/31 6 个月目标价（元）99 收盘价（元）74.45 12 个月股价区间（元）42.6987.53 总市值（百万元）11,912.00 总股本（百万股）160 A 股（百万股）160 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）10 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Tabl

2、e_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-13%34%26%相对收益-13%20%7%Table_Report 相关报告 艾罗能源（688717）：新市场逐步绽放，新产品打造第二曲线-20241115 AIDC 供电新方案，SST 固态变压器空间广阔-20251016 固态电池系列深度一：产业化浪潮将至，设备领域布局正当时-20250827 Table_Author 证券分析师：韩金呈证券分析师：韩金呈 执业证书编号：S0550521120001 Table_Title 证券研究报告/公司点评报告 深耕欧洲工商储，户储多点开花深耕欧洲工商储，户储多点开花 Table_Summa

3、ry 艾罗能源发布 2025 年第三季度报告，公司 2025 年第三季度实现营业收入 12.2 亿元，同比+48.32%，实现归母净利润 854.9 万元，同比-85.12%，归母净利润下滑主要系新兴市场产品毛利率较低，同时公司加大市场开拓、研发投入，导致费用攀升，公司 2025 年 Q3 毛利率约为 30.47%，环比-5.99pct。欧洲工商储爆发进行时。欧洲工商储爆发进行时。（1）2025 年 3 月，德国联邦众议院通过一项基本法修正案，拟放宽联邦政府债务上限、通过政府债务融资提供 12年期 5000 亿欧元的预算外基础设施专项基金，投入国防、交通、能源等领域建设，其中 1000 亿欧元

4、将投入气候与转型基金（KTF）；荷兰政府公布2024 年春季备忘录，拨款 1 亿欧元补贴与光伏同步部署的电池储能项目(2025-2034 年实施)；欧盟批准 177 亿欧元国家援助计划，支持建设总容量超 9GW/71GWh 的储能设施，持续至 2033 年底，以年度付款形式涵盖投资和运营成本。欧洲各国政策支持正成为储能市场发展的关键推手。（2）公司现有 AELIO、TRENE 两个产品系列的工商储能系统，功率覆盖 50125kW，电池容量涵盖 100 度261 度电，支持 10 套系统并机拓展运行，可满足工商业电站和分布式光伏电站配储的需求。欧洲户储进入去库拐点，新兴市场持续爆发。欧洲户储进入

5、去库拐点，新兴市场持续爆发。澳大利亚极端天气频发，电力价格上涨，同时政府于 2025 年 5 月推出 23 亿澳元户储补贴政策，旨在刺激储能需求增长；印度政府颁布强制配储，在 2025 年初，印度电力部面向相关可再生能源实施机构及州级电力公司颁布规定，要求光伏项目需按照 10%/2h 配备储能系统，旨在缓解光伏发电的间歇性问题，以及在用电高峰时段提供电力支持。印度中央电力局预计，到2032 年，印度将需要 411.4GWh 的储能系统，未来储能装机增长较为显著。新兴市场因为电力紧缺、政策扶持等因素推动下，户储、工商储需求迎来快速增长 盈利预测：盈利预测：公司欧洲工商储打造第二成长曲线公司欧洲工

6、商储打造第二成长曲线。预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 3.94/5.27/6.60 亿元，公司 2025-2027 年 PE 分别为 30.25/22.58/18.05 倍，给予公司 2026 年每股净利润 30X PE，对应目标价 99 元，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：工商储工商储业务进展业务进展预期；盈利预测与估值模型不及预期预期；盈利预测与估值模型不及预期 Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入营业收入 4,473 3,073 3,596 4,937 7,009(+