【华安证券】路维光电（688401）-路维光电：Q3盈利能力大幅提升，半导体业务进展加速-251112（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 路维光电：路维光电：Q Q3 3 盈利能力大幅提升盈利能力大幅提升，半导体业务进展加速半导体业务进展加速 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件：公司发布事件：公司发布 2025 年第三季度报告年第三季度报告 2025 年前三季度，公司实现营业收入 8.27 亿元，同比增长 37.25%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.72 亿元，同比增长 41.88%。2025年第三季度，公司实现营业收入 2.83 亿元，同比增长 36.80%，环比基本持平；实现归属于上市公司股东的净利润 0.65 亿元，同比增长69.08%，环比增长 14

2、.05%。从盈利能力来看，2025 年第三季度路维光电毛利率为 36.40%，同比提升 1.30 pct，环比提升 3.11 pct；净利率23.09%，同比提升 4.41 pct，环比提升 2.92 pct。未来随着公司产品结构持续优化和费用管理持续精益化，公司盈利能力有望进一步提升。平板显示掩膜版：基本盘稳固，结构升级驱动价值提升平板显示掩膜版：基本盘稳固，结构升级驱动价值提升 1）高世代）高世代技术领先技术领先：公司是国内唯一、全球第四家掌握 G11 掩膜版技术的企业，2024 年全球市占率达 25.52%，位列第二。在全球 G11 面板线稼动率维持 90%以上高位的背景下，公司有望持续

3、受益。2）卡位）卡位G8.6 AMOLED 核心赛道核心赛道：公司已成为京东方成都 G8.6 AMOLED 产线的主力供应商，并计划于 2025 年 Q3 交付首套掩膜版。此举标志着公司成功切入下一代 OLED 面板竞争的核心赛道，未来随着京东方、维信诺等 G8.6 产线陆续投产，公司有望迎来量价齐升。半导体掩膜版：进展超预期，半导体掩膜版：进展超预期，先进制程突破打开向上空间先进制程突破打开向上空间 1）先进制程突破）先进制程突破：子公司路芯半导体项目进展顺利，90nm 制程产品已于 H1 通过部分客户验证。2）先进封装卡位）先进封装卡位：公司在先进封装领域已是国内领先供应商，覆盖华天科技、

4、通富微电等主流厂商。公司产品可满足 CoWoS、CoWoP、CoPoS、FOPLP 等各类新型先进封装技术催生更多掩膜版需求，深度受益于 AI 驱动下先进封装产业的发展趋势。投资建议投资建议 我们预计 2025-2027 年公司营业收入为 11.7/15.9/21.7 亿元（前值12.1/16.5/22.8 亿元），归母净利润为 2.7/3.8/5.2 亿元（前值 2.9/4.0/5.5亿元），对应 EPS 为 1.42/1.94/2.70，对应 PE 为 32.40/23.69/16.98x，维持“增持”评级。风险提示风险提示 原材料及核心设备高度依赖进口风险，客户集中度高风险，产能建设不及

5、预期风险，行业景气波动风险，汇率波动带来的经营业绩波动风险。Table_Profit Table_StockNameRptType 路维光电（路维光电（688401）公司点评 投资评级：增持（维持）投资评级：增持（维持）报告日期：2025-11-12 收盘价（元）45.90 近 12 个月最高/最低（元）59.49/22.57 总股本（百万股）193 流通股本（百万股）193 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）89 流通市值（亿元）89 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：陈耀波分析师：陈耀波 执业证书号：S00105230600

6、01 邮箱： 联系人：闫春旭联系人：闫春旭 执业证书号：S0010125060002 邮箱： 相关报告相关报告 1.路维光电：产能扩张加速，高端突破驱动业绩高增 2025-08-23 2.路维光电：业绩稳健增长，半导体掩膜版表现亮眼 2025-04-30 -37%-5%28%61%93%11/242/255/258/25路维光电沪深300Table_CompanyRptType1 路维光电（路维光电（688401）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业