奇富科技-S(03660.HK)-港股公司研究报告：2026年度投资峰会速递：短期或面临贷款风险上行的挑战-251107（7页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 奇富科技奇富科技(3660 HK/QFIN US)2026 年度投资峰会速递年度投资峰会速递 短期短期或面临或面临贷款贷款风险上行的挑战风险上行的挑战 华泰研究华泰研究 动态点评动态点评 3660 HK QFIN US 投资评级：投资评级：买入买入(维持维持)买入买入(维持维持)目标价：目标价：港币：港币：210.50 美元：美元：53.70 李健，李健，PhD 研究员 SAC No.S0570521010001 SFC No.AWF297 +(852)3658 6112 陈宇轩陈宇轩*研究员 SAC No.S05

2、70524070010 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 (港币港币/美元美元)3660 HK QFIN US 收盘价(截至 11 月 7 日)87.25 22.58 市值(百万)25,873 2,990 6 个月平均日成交额(百万)2.13 61.12 52 周价格范围 83.00-204.00 20.45-46.80 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 收入及其他收益(百万)17,166 19,988 21,281 22,312+/-%5.38 16.

3、44 6.47 4.84 归属母公司净利润(百万)6,264 6,930 7,486 7,933+/-%46.18 10.63 8.02 5.97 EPS(最新摊薄)41.28 54.05 66.77 70.61 PE(倍)6.80 3.00 2.50 2.30 PB(倍)1.64 0.90 0.69 0.56 ROE(%)27.20 31.40 32.60 27.20 股息率(%)3.40 6.90 8.30 8.80 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 11 月 07 日中国香港/美国 其他多元金融其他多元金融 11 月 6 日奇富科技出席了我们组织的 2026 年度投资峰会，

4、并解答了投资者关注的问题。2Q25 公司风险略有波动，放款量环比降低 4.8%至 846 亿元，归母净利润环比降低 3.7%至 17.3 亿元。公司尚未发布 3Q25 季度公告，但我们估计公司可能面临贷款风险短期上行的压力，主要的原因是相对严格的监管或导致行业流动性收紧。国家金监局于 4 月份发布了加强商业银行互联网助贷业务管理 提升金融服务质效的通知（助贷新规），并已经于 10 月 1 日正式执行。新规中对定价的要求最值得关注，指导贷款利率不超过 24%，3Q25 时已经有部分谨慎的资金方开始缩减定价超 24%的资金投放，而行业内存在“共债”情况，流动性收紧可能导致短期风险扰动。从长期看，助

5、贷新规有望重塑行业格局，不合规、小体量平台或逐步出清，而头部大平台有望受益。投资者关注的要点投资者关注的要点：1、贷款质量：2Q25 风险略有波动，C-M2 升至 0.64%（1Q25：0.60%）。展望未来，我们认为助贷新规落地可能导致行业内流动性收紧，进而导致风险短期波动，我们预计贷款风险可能在 3Q25 和 4Q25 逐步抬升。2、放款量：我们预计，助贷新规执行后，此前公司放款量中定价较高的部分可能会逐步清退，放款量将下降。在此基础之上，风险上升可能会导致公司收紧风控审核，从而导致放款量的进一步收缩。“量”“质”同步是风控能力强的体现。3、业务结构：2Q25 奇富的轻资本放款量占比降低至

6、 41%（1Q25：49%），主因资金方的投放上更加谨慎。我们预计 3Q25 这种趋势将延续，奇富科技可能将部分轻资本业务转为表内的重资本业务，重资本业务占比或增加。4、盈利：由于贷款质量波动可能导致信用成本提升，同时业务规模可能收缩，我们预计公司的盈利短期可能承压。5、我们认为助贷新规可能导致公司的贷款风险和盈利短期波动，但是长期看公司有望受益于行业竞争格局的优化。建议持续关注监管变动。另外我们认为公司较强的风控能力和 2Q25 末 662%的拨备覆盖率有助于公司穿越周期。6、股东回报：公司致力于为股东提供稳定的股东回报。截至 8 月 14 日，25 年 4.5 亿美元的回购计划已经使用 2