美元走强对港股意味着什么-251108（8页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略研究策略研究 海外策略研究海外策略研究 证券研究报告证券研究报告 策略研究/Table_Date 2025.11.08 美元走强对港股意味着什么美元走强对港股意味着什么 Table_Authors 吴信坤吴信坤(分析师分析师)021-23154147 登记编号登记编号 S0880525040061 刘颖刘颖(分析师分析师)021-23185665 登记编号登记编号 S0880525040124 Table_Report 相关报告相关报告 每周海内外重要政策跟踪（25/11/07）2025.11.07 迈向新高度 2025.11.03 财报季全球科技资产表

2、现分化 2025.11.03 迈向新高度2026 年港股策略展望 2025.11.01 每周海内外重要政策跟踪（25/10/31）2025.10.31 本报告导读：本报告导读：近期美元走强，主因美国政府关门带来“美元荒”、美联储表态偏鹰、以及非美货近期美元走强，主因美国政府关门带来“美元荒”、美联储表态偏鹰、以及非美货币疲软。历史上美元走强对港股外资形成流出压力，同时，在港币联系汇率制度币疲软。历史上美元走强对港股外资形成流出压力，同时，在港币联系汇率制度下，或短期影响下，或短期影响中国中国香港本地流动性及本地板块。短期关注美国政府开门节点及香港本地流动性及本地板块。短期关注美国政府开门节点及

3、经济数据，中期增量资金流入经济数据，中期增量资金流入+优质资产汇聚的港股有望迈向新高，结构上港股科技优质资产汇聚的港股有望迈向新高，结构上港股科技是主线。是主线。投资要点：投资要点：Table_Summary 近期在美联储表态偏鹰、美元流动性紧张等因素影响下，美元指数近期在美联储表态偏鹰、美元流动性紧张等因素影响下，美元指数走强。走强。9 月末以来美元指数又震荡走强，目前已回到今年 7 月的阶段性高点水平，近期美元走强的背后主要原因有三：一是美国政府关门带来美元流动性紧张。10 月初美国政府关门以来政府支出停滞，截至 10/29，财政部总账户余额快速上升至 1.0 万亿美元，抽走市场约 0.7

4、 万亿美元的流动性。同时，目前美联储仍在缩表，这进一步加剧“美元荒”。二是美联储主席鹰派发言下降息预期降温。10月 FOMC 会议后，美联储主席鲍威尔表示 12 月再降息“远非既定事实”，引发市场对年内宽松的预期快速降温。同时美债利率快速上行，也给美元提供了抬升动能。三是以日元为代表的非美货币较为疲弱。近期非美货币的走弱也支撑美元走强：日元方面，10 月日央行维持利率不变，并释放观望信号，加剧日元贬值；英镑方面，因工资和通胀数据走弱，英镑汇率承压，加之英财政大臣表示可能推出加税与减支措施，这进一步推动英镑贬值。历史上美元走强对港股外资形成流出压力，同时，在港币联系汇率历史上美元走强对港股外资形

5、成流出压力，同时，在港币联系汇率制度下，或短期影响制度下，或短期影响中国中国香港本地流动性及本地板块香港本地流动性及本地板块。历史上看港股外资流向与美元指数具有较高的相关性，其中，灵活型外资对美元流动性变化更为敏感。我们回顾 21 年以来几次美元指数快速走强的阶段，可以发现期间港股灵活型外资均呈流出态势，而稳定型外资虽偏向长期配置，但在美元强势环境下亦可能会受到一定影响。值得注意的是，今年以来外资流向也与美元环境有关。近期美元指数走强对港股外资已形成一定扰动，9 月末以来外资整体净流入-791.8 亿港元。另外，联系汇率制度下，美元走强或短期影响中国香港本地流动性及本地板块。同样回顾 21 年

6、以来的三次美元上行阶段，可以发现美元走强往往伴随美元利率上行，在市场套利机制下推升 hibor。若港币汇率持续贬值至弱方保证，则金管局通过回收流动性进一步加大对中国香港本地流动性的影响。本土流动性的收紧也压制中国香港本地消费服务、地产等利率敏感性板块表现。尽管美元走强，但 hibor 利率还未上行，且目前港币汇率仍偏强，而金管局通常仅在汇率触及弱方保证时才被动回收流动性，因此短期对于中国香港本地流动性有限。短期关注美国政府开门节点及经济数据，中期港股有望迈向新高。短期关注美国政府开门节点及经济数据，中期港股有望迈向新高。尽管短期美元指数仍维持较强，外资流出压力有所加大，但本次美元走强或更多来自