石油化工行业周报：PTA检修计划增多减产预期有所提升-251110（24页）.pdf

1、 uan行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 石油石化 2025 年 11 月 10 日 PTA 检修计划增多，减产预期有所提升 看好 石油化工行业周报(2025/11/32025/11/9)相关研究 -证券分析师 刘子栋 A0230523110002 邵靖宇 A0230524080001 宋涛 A0230516070001 研究支持 丁莹 A0230125070005 联系人 丁莹(8621)23297818 本期投资提示：PTA 检修计划增多，减产预期有所提升。自 2022 年以来，在新增产能快速释放的背景下，PTA 行业过剩格局不断恶化，行业基本一致处于亏损状态，仅具备成本优势的

2、部分企业能实现微利。2025 年下半年，在虹港石化 250 万吨、海伦石化 320 万吨装置投放下，行业盈利呈现快速下滑，根据钢联数据，截至 11 月 7 日，PTA 行业毛利达到-319元/吨，处于全行业亏损状态。近期 PTA 装置检修有所增加，根据 CCF，独山能源四期项目投产，一期 250 万吨项目停车；四川能投 100 万吨、英力士 110 万吨，虹港石化250 万吨等近期均存在计划性检修，短期可以预见 PTA 供给端继续收紧。目前来看，头部 PTA 企业仅剩桐昆股份和恒力石化暂未公布检修计划，若后续 PTA 行业协同持续推进，预计行业检修或停车产能有望继续增加。随着未来企业检修计划的

3、兑现，我们预期行业开工率有望进一步下降，支撑景气修复。从库存上看，PTA 暂无明显累库压力，流通库存和港口库存基本都处于中低水平，且 2026 年开始，行业暂无明确新增产能规划，因此预期 PTA 行业修复速度较快。若头部企业减产预期兑现，我们判断行业盈利有望回归盈亏平衡水平，预计 PTA 单吨利润存在 200-300 元提升空间。上游板块：油价下跌，自升式钻井日费上涨。至 11 月 7 日收盘，Brent 原油期货收于63.63 美元/桶，较上周末环比下降 2.21%；WTI 期货价格收于 59.75 美元/桶，较上周末环比下降 2.02%；周均价分别为 63.97 和 60.08 美元/桶，

4、涨跌幅分别为-1.58%和-1.02%。10 月 31 日，美国商业原油库存量 4.21 亿桶，比前一周增长 520 万桶，原油库存比过去五年同期低 4%；美国汽油库存总量 2.06 亿桶，为 2022 年 11 月份以来最低，比前一周下降 473 万桶，汽油库存比过去五年同期低 5%；馏分油库存量为 1.12 亿桶，比前一周下降 64 万桶，馏分油库存比过去五年同期低 9%。丙烷/丙烯库存环比持平。美国石油战略储备 4.10 亿桶，环比增长 50 万桶。美国商业石油库存总量增长 63 万桶。2025 年 11 月 7 日，美国钻机数 548 台，环比增加 2 台，同比减少 37 台；自升式平

5、台250-、361-400 英尺水深本周日费分别持平和上涨 38.30 美元，半潜式平台日费环比持平；自升式平台使用率环比上涨 2.86%，半潜式平台使用率环比持平。我们认为，原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在 OPEC 联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。炼化板块：海外成品油裂解价差上涨，烯烃价差下跌。至 2025 年 11 月 7 日当周新加坡炼油主要产品综合价差为 23.18 美元/桶，较之前一周上涨 1.87 美元/桶。至

6、2025 年 11月 7 日当周美国汽油 RBOB 与 WTI 原油价差为 21.91 美元/桶，较之前一周上涨 3.145美元/桶，历史平均为 24.75 美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，乙烯价差为 96.69美元/吨，较前一周下跌 13.90 美元/吨，历史平均 404 美元/吨。东北亚丙烯 730 美元/吨。丙烯与丙烷价差 77.50 美元/吨，较前一周下跌 1.70 美元/吨，历史平均价差为 255美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升。聚酯板块：PTA 盈利上涨，涤纶长