保险行业上市险企2025年三季报综述：盈利大幅提振资负持续改善-251108（15页）.pdf

1、盈利大幅提振，资负持续改善上市险企2025年三季报综述本报告导读：投资服务业绩驱动盈利改善，利率企稳下净资产边际向好。1）利源分析看，25年前三季度上市险企利润改善主要由投资服务业绩大幅提升贡献，对净利润贡献度分别为：新华保险（51.5%）中国人寿（50.9%中国人保(49.5%)中国太保(35.0%)中国平安(19.5%）。2）上市保险公司25年前三季度净资产整体改善，较年初分别为：中国人寿（22.8%）中国人保（16.9%）中国平安（6.2%）新华保险（4.4%）中国太保（.-2.5%)。拆分净资产变动看，主要受其他综合收益变动及未分配利润影响。其他综合收益变动的主要原因来自OCI债券公允

2、价值变动以及OCI负债变动综合影响，预计即期利率回升影响对上市保险公司OCI固收类资产带来负面影响，而保险合同负债受评估利率变动的影响有所差异。另一方面，当期利润特别是TPL资产的投资收益对净资产增厚产生重要影响。预计资负经营仍是保险公司的重要命题。产寿共振，看好头部险企盈利持续向好。1）预计寿险负债成本持续改善，报行合一下预计预计市场份额将进一步向头部险企集中。2）非车险报行合一预期下，看好头部财险公司承保盈利延续改善。3）长端利率下行以及信用利差收窄背景下，保险公司投资端主动管理能力重要性提升。固收策略方面，预计将基于利率变动灵活调整债券比例，平衡配置/交易策略；权益策略方面，中长期资金入

3、市政策引导下，预计保险公司将持续提升权益配置。看好保险公司资产配置结构持续优化，推动实现稳健的投资收益表现。投资建议：负债端看，预计新单及价值率共振推动上市险企NBV延续较快增长，降赔控费背景下头部财险公司承保盈利持续改善。投资端看，预计保险公司持续提升权益配置比例，进一步优化资产配置结构，维持行业“增持”评级。个股方面，建议增持新华保险中国平安/中国财险/中国太保/中国人寿/中国人民保险集团。circ风险提示：长端利率下行；权益市场波动；负债成本改善不及预期。细分行业评级相关报告保险资产经营愈发重要的一年2025.11.02保险寿险边际回落，财险增长提速2025.11.01保险预计利润增长提

4、速，多元渠道驱动NBV高增2025.10.15保险非车险“报行合一”落地，利好承保盈利改善2025.10.12保险丰富产品形态提升保障水平，预计头部险企更受益2025.10.081.2资产端：股市回暖叠加增配权益，投资收益率改善.1.3投资收益大幅提振，盈利显著回暖.1寿险NBV景气增长，财险COR改善，投资收益驱动利润提升1.1负债端：寿险NBV景气增长，财险COR延续改善1.1.1寿险：新单景气增长叠加价值率改善，NBV延续高增储蓄险需求旺盛推动2025年前三季度保费景气增长。2025年前三季度上市险企原保险保费收入景气增长，分别为：中国人保（21.1%）新华保险(18.6%)中国太保（1

5、4.2%）新华保险（10.1%)，预计主要得益于客户保险储蓄需求持续旺盛，推动新单保费及续期保费均实现稳健增长，续期保费增速分别为：中国人保（21.4%）中国太保（7.2%）新华保险（7.8%)中国人寿(7.5%)中国平安(1.3%),新单保费增速分别为：新华保险(55.2%)中国人保(23.8%中国太保(22.8%友邦保险(10.9%中国人寿(10.4%)mathrm中国平安（2.3%）。个险表现分化，头部险企银保延续高增长。2025年前三季度头部险企银保渠道新单保费较快增长，分别为：新华保险（66.7%）中国太保（52.4%），预计得益于报行合一费用管控强化以及银保“1+3mathfrak

6、n限制取消背景下头部险企积极拓展银行渠道合作推动保单销售。2025年前三季度上市险企个险新单保费增速分别为：新华保险（44.4%）中国太保(.1.9%)，预计受业务策略差异影响增长表现有所分化，得益于Q3预定利率调降窗口期客户集中投保8-9月集中购险，整体增长表现较好。(divcenter)图1：上市险企25Q1-Q3原保险保费收入景气增长（百万元）(/divcenter)人身险预定利率调降及费用管控强化推动25年前三季度新业务价值率改善。长端利率下行背景下监管持续引导人身险预定利率下调，1）2024年8月，金融监管总局引导保险行业自2024年9月1日起，普通型保险产品的预定利率上限由3.0%