【东吴证券】汽车周观点：小鹏科技日完善AI布局，继续看好汽车板块-251110（25页）.pdf

1、汽车周观点：小鹏科技日完善AI布局，继续看好汽车板块证券分析师：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：2025年11月10日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分（核心结论2 本周细分板块涨跌幅排序：S商用载客车(+0.8%)SW汽车零部件(-0.2%)SW汽车(-1.2%)SW商用载货车（-3.2%）SW乘用车(-3.4%)。本周已覆盖标的潍柴动力、中国重汽H、耐世特、蔚来-SW、继峰股份涨幅前五。本周团队研究成果：外发Q3业绩综述，外发拓普集团、旭升集团、光洋股份、伯特利三季报点评，外发星源卓镁公司点评。本周行业核心变化：1）特斯拉1万亿美元薪酬方案获批，业绩目标

2、包括交付2000万辆汽车、FSD活跃用户达1000万、Robotaxi商业化运营100万辆、Optimus机器人交付100万台，以及年度调整后EBITDA达到4000亿美元等；2）小鹏科技日发布VLA2.0、首款全栈自研Robotaxi、全新一代人形机器人IRON、汇天两套飞行体系；3）孙赛力斯、小马智行、文远知行港股正式上市。注：若无特殊说明，“本周”均代表2025.11.3-2025.11.9（板块最新观点3Q4重视AI智能车投资机会本周汽车行业表现如何？本周A-H股汽车表现一般，子行业中客车表现最佳。核心变化：1）特斯拉1万亿美元薪酬方案获批，业绩目标包括交付2000万辆汽车、FSD活跃

3、用户达1000万、Robotaxi商业化运营100万辆、Optimus机器人交付100万台，以及年度调整后EBITDA达到4000亿美元等；2）小鹏科技日发布VLA 2.0、首款全栈自研Robotaxi、全新一代人形机器人IRON、汇天两套飞行体系；3）孙赛力斯、小马智行、文远知行港股正式上市。当前时点汽车板块如何配置？我们认为汽车行业或又进入了新的十字路口阶段：汽车电动化红利进入尾声，汽车智能化正在“黎明前黑暗”，机器人创新在产业0-1阶段。新旧逻辑切换阶段三类主线投资机会并存。【AI智能车主线】Robotaxi/van先行，C端紧跟。下游应用维度核心标的：#Robotaxi视角：1）一体化

4、模式：特斯拉/小鹏汽车/千里科技；2）技术提供商+运营分成模式：地平线机器人/百度/小马智行/文远知行；3）网约车/出租车的转型：滴滴/曹操出行/如祺出行/大众交通/锦江在线。#Robovan视角：德赛西威+中邮科技+开勒股份等。#C端卖车视角：整车（小鹏汽车/理想汽车/华为系/小米集团等）上游供应链维度核心标的：1）B端整车代工：北汽蓝谷/广汽集团/上汽集团等；2）核心供应商：检测（中国汽研/中汽股份等）/芯片（地平线机器人+黑芝麻智能）/域控制器（德赛西威/经纬恒润/均胜电子/科博达等）/传感器（舜宇光学科技/禾赛/速腾聚创）/线控底盘（伯特利/耐世特/浙江世宝）/车灯（星宇股份）/玻璃（

5、福耀玻璃）等【AI机器人主线】零部件优选（拓普集团+均胜电子+新泉股份+精锻科技+福达股份+旭升集团+爱柯迪等）。【红利&好格局主线】客车（宇通客车）/重卡（中国重汽A-H/潍柴动力）/两轮（春风动力/隆鑫通用）等。风险提示：贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；地缘政治不确定性风险增大。4目录本周板块行情复盘板块景气度跟踪核心关注个股跟踪投资建议与风险提示一、本周板块行情复盘（本周板块排名：A股第28名，港股第18名6 本周A股通信、电子和电力设备靠前，汽车板块排名第28；港股半导体、能源和零售业排名靠前，汽车与汽车零

6、部件板块排名第18。数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制图：港股汽车与零部件在香港二级行业本周涨跌幅第18名图：A股汽车在SW一级行业年初至今涨跌幅第11名图：港股汽车与零部件在香港二级行业年初至今涨跌幅第19名图：A股汽车在SW一级行业本周涨跌幅第28名（本周板块内：SW商用载客车表现最佳7 本周汽车板块均上升，SW商用载客车表现最佳。图：本周板块内表现最好是SW商用载客车图：三个月板块内表现最好是SW商用载客车图：本月板块内表现最好是SW商用载客车数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制图：年初至今板块内表现最好是SW摩托车及其他（已覆盖标的池：本周涨幅最佳是潍柴动力8 本周已覆盖标的潍柴