【五矿期货】聚酯月报：乙二醇基本面承压，PX供需格局较好-251107（69页）.pdf

1、乙二醇基本面承压，PX供需格局较好聚酯月报2025/11/07马桂炎马桂炎（联系人）13923915659交易咨询号：Z0020397从业资格号：F03136381刘洁文刘洁文（能源化工组）从业资格号：F03097315CONTENTSCONTENTS目录目录0101月度评估及策略推荐月度评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303对二甲苯基本面对二甲苯基本面0404PTAPTA基本面基本面0505MEGMEG基本面基本面0606聚酯及终端聚酯及终端0101月度评估及策略推荐月度总结月度总结PXPX行情回顾：行情回顾：上月价格震荡上涨，截至11月7日，01合约收盘价6780元，月同比上涨30

2、0元；PX CFR价格826美元，同比上涨17美元。基差和价差方面，截至11月6日，折算基差-73元，月同比下降117元；1-3价差-4元，同比下跌2元。供应端：供应端：月末中国负荷89.8%，同比上升3.4%；亚洲负荷80.2%，同比上升2.4%。国内装置方面，十月检修量仍旧较少，整体负荷持续维持高位。后续来看，十一月检修量同样偏少，负荷环比预期持稳。进口方面，10月韩国PX出口中国42.6万吨，环比上升4.7万吨。需求端：需求端：月底PTA负荷76.4%，月环比上升2%。十月检修装置有所减少，整体负荷高于九月。十一月检修量预期有所上升，负荷下降。库存库存：9月底社会库存402.6万吨，同比

3、累库10.8万吨，根据平衡表10月小幅去库，11月因PTA检修量大幅上升，预期小幅累库，整体PX供给偏紧缺，在历史开工高位的环境下仍然以紧平衡为主。估值估值成本端：成本端：上月PXN上升27美元，截至11月6日为250美元，上月估值震荡走强；石脑油裂差上涨4美元，截至11月6日为110美元，原油端走势震荡偏弱。芳烃调油方面，美亚汽油裂解价差较高，美国汽油库存季节性历史低位，美亚芳烃价差走强，调油相对价值偏高，芳烃调油预期较强。小结：小结：上月前期PX矛盾不突出，整体估值以平稳为主，跟随原油震荡，月底附近在芳烃调油数据持续较强，且PTA减产传闻下，带动PXN走强，PX大幅增仓走强。目前PX负荷维

4、持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，PTA新装置投产叠加下游即将转淡季预期下压制PTA加工费，即使低库存也难以走扩，而PTA低开工导致PX库存难以持续去化，预期十一月份PX小幅累库，但下方芳烃调油和远期供需结构支撑。目前缺乏实际驱动，估值中性水平，预期主要跟随原油波动，中期因PX负荷难以继续上升，且汽油数据逐渐走强，PX整体紧平衡的格局导致其对边际利好的反应将放大，关注中期估值上升的机会。月度总结月度总结PTAPTA行情回顾：行情回顾：上月价格震荡上涨，截至11月7日，01合约收盘价4664元，月同比上涨130元；华东现货价格4540元，同比上涨40元。基差和价差方面，截至11月6日

5、，基差-80元，月同比下跌17元；1-5价差-64元，同比下跌12元。供应端供应端：月底PTA负荷76.4%，月环比上升2%。十月检修装置有所减少，整体负荷高于九月。十一月检修量预期有所上升，负荷下降。需求端：需求端：月底聚酯负荷91.3%，同比下降0.2%，其中长丝负荷92.4%，下降1.4%；短纤负荷97.5%，上升3.2%；甁片负荷72.9%，上升0.5%。涤纶方面，库存压力较低，长丝利润为正，短纤利润改善，整体十一月负荷压力不大；甁片库存及利润有所改善，后续负荷预期持稳。终端方面，产成品库存去化，订单冲高回落，月底加弹负荷88%，织机负荷75%，涤纱负荷66%，终端情况改善。纺服零售9

6、月国内零售同比+4.7%，出口同比-8.3%。整体而言，聚酯端负荷维持正常旺季水平，终端表现好转，但弱于往年同期，需求预期见顶，后续将逐渐步入淡季。库存库存：截至10月31日，PTA整体社会库存（除信用仓单）225.1万吨，月同比累库11.4万吨，其中在库在港库存为49.8万吨，同比累库8.9万吨，仓单31.1万吨，同比增加14.7万吨。11月检修量上升，聚酯开工将维持高位，但由于新装置悉数投产，预期延续累库。利润利润端：端：现货加工费月同比下跌37元，截至11月6日为114元/吨；盘面加工费下跌50元，截至11月6日为214元/吨。小结：小结：上月自身加工费在弱格局下持续承压，主要跟随PX下