保险行业3Q25业绩综述：NBV和利润延续高增净资产触底回升-251106（26页）.pdf

1、金融团队行业深度报告保险3Q25业绩综述：NBV和利润延续高增，净资产触底回升一、业绩概览：净利润显著提速，净资产环比改善提速，预计4Q25增速将保持稳健。利润增速排序：国寿(+60.5%)新华(+58.9%)中国财险(+50.5%)人保(+28.9%)太保(+19.3%)平安(+11.5%)。.增速分化预计因投资结构和投资弹性差异；4Q25低基数，预计利润增速将基本稳定。净资产环比改善：得益于利率上行贡献，上市险企保险合同负债释放有效对冲债券贬值压力，推动净资产环比提速，较年初增速排序：国寿（+22.8%）人保(+16.9%）中国财险（+12.4%）平安1+6.2%）新华（1+4.4%，较年

2、初转正）太保(-2.5%）。二、寿险NBV增速稳健，26年增长有望延续NBV增速分化，26年有望延续增长趋势。人保寿(+76.6%）新华(+50.8%，上年同期数据未追溯24年末假设）平安(+46.2%)国寿(+41.8%)太保(+31.2%)友邦(+18%)，其中国寿、平安、人保边际提速，新华、太保增速回落预计因基数原因。26年NBV有望延续增长。一方面保险产品竞争力提升、需求持续回升；另一方面预定利率下调等持续提振NBVM水平，有望推动NBV稳健增长。三、财险保费增速分化，COR均有改善保费增速分化：平安(mathsfyoy+7.1%）人保/财险(mathsfyoy+3.5%）太保(mat

3、hsfyoy+0.1%)），增速差异主因各家风险出清节奏和基数差异。COR均有改善：人保/财险（96.1%，yoy-2.1pct）平安（(97.0%，yoy-0.8pct）国寿(8.56%人保(7.2%)太保(6.9%)。上市险企尽管持续聚焦0CI（高股息配置），但险企同时积极把握结构化投资行情，长线资金持续入市等，权益弹性充足，有望持续受益市场上涨。五、投资建议：利差风险缓释、保单销售回暖，估值有望逐步向1timesPEV修复步改善、开门红预计延续稳增长趋势，估值或迎持续修复。利率企稳、权益改善，推动投资收益率企稳回升；报行合一、预定利率下调等监管政策呵护下持续压降等，利差风险持续缓解，叠加

4、权益弹性显著，业绩和估值有望双击。强烈推荐业绩弹性显著、资负匹配持续优化的新华保险，高股息、大权重、基本面持续改善的中国平安，低基数且基本面持续改善的中国太平、资负匹配和经营稳健的友邦保险，以及业绩改善的中国人寿、中国人保、中国太保、中国财险。风险提示：股债市场波动、分红险销售承压、大灾风险加剧。22年12月21日，方正证券发布关于获准变更主要股东及实际控制人的公告，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据上海证券上海证券交易所上市公司关联交易实施指引规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。中国人民保险集团股份有限公司是我司关联方，是我司的关联自然人直接或者间接控制的，或者由关

5、联自然人担任董事、高级管理人员的除上市公司及其勺法人或其他组织。业绩概览：净利润和NBV延续高增，净资产触底回升1寿险业务：NBV增速稳健，26年增长有望延续财险业务：财险保费增速分化，COR均有改善4投资业务：总投资收益率普升，投资弹性充足|.1保险行情复盘：基本面超预期推动股价上涨，利差磨底回升有望驱动估值长期修复25年：权益上涨、利率企稳回升、NBV超预期等基本面改善持续驱动险企估值修复。26年：展望未来，政策呵护下费率下降、预定利率下调，利差风险缓释；叠加投资收益持续改善，估值有望向1xPEV逐步修复。(divcenter)24年资产端改善驱动力强，25年资负共振有望延续(/divce

6、nter)保险在资产端显著改善，负债端超预期提升等催化下，3Q25持仓显著提升、估值持续修复。截至11/4，A股/H股四家上市险企静态PEV平均仅0.70倍/0.49倍；3Q25末重仓占比和配置系数1.04%和0.48。净资产增速回暖，较年初增速排序：国寿（+22.8%）人保（+16.9%）中国财险（(+12.4%）平安（(+6.2%）新华（(+4.4%）太保（(-2.5%)。3Q25利率上行推动可转损益的保险合同金融变动额环比改善，对净资产正向贡献显著，但同时利率上行对险企净资产增速仍有拖累。9M25上市险企净利润增速分化，预计主因投资收益结构差异：9M25利润增速排序：国寿(+60.5%)