比依股份（603215）-A股公司研究报告：2025年三季报点评：新品投入致使业绩承压期待未来盈利能力修复-251105（5页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 小家电小家电 2025 年年 11 月月 05 日日 比依股份（603215）2025 年三季报点评 推荐推荐（维持）（维持）新品投入致使业绩承压，期待未来盈利能力新品投入致使业绩承压，期待未来盈利能力修复修复 目标价：目标价：22.4 元元 当前价：当前价：20.28 元元 事项：事项：比依股份发布 2025 年三季报，公司 25Q3 实现营收 6.0 亿元，YoY-3.4%；实现归母净利润0.2亿元，YoY-45.

2、1%；实现扣非归母净利润0.2亿元，YoY-47.1%。评论：评论：高基数效应高基数效应及贸易争端及贸易争端拖累营收表现拖累营收表现。公司 25Q3 营收 YoY-3.4%，营收有所承压，我们认为主要因为公司去年同期空气炸锅及烤箱产品增速较快，产生高基数效应。同时，公司以出口业务为主，贸易争端或对公司出货产生影响。展望后续，公司积极开拓新品，咖啡机、奶泡机、子公司品类净水机、AI 扫地机器人等产品逐步推出，有望带动公司收入提升。新品开发前期，毛利率有所承压新品开发前期，毛利率有所承压。公司 25Q3 毛利率 12.7%，YoY-2.5pct。毛利率有所下降，我们认为主要因为公司新品模具投入较多

3、，以及环境电器新品起量初期，毛利率较低。随着未来新品落地起量，我们认为毛利率将有望持续修复。新品带动费用新品带动费用增加，盈利能力有所承压增加，盈利能力有所承压。公司 25Q3 归母净利率 3.1%，YoY-2.3pct。盈利能力承压，除了毛利率降低，还受整体费用率提升影响。公司 25Q3销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为2.9%/3.4%/3.3%/-0.1%，YoY+1.9/+0.6/+0.8/-1.4pct。公司各项费用率的增长，我们认为系公司各项新品加大投入所致，随着未来新品推出起量，盈利能力将有望同步修复。投资建议投资建议：公司同时积极开拓新品，未来有望增厚收入及

4、利润水平。短期盈利能力略承压，我们预计 25-27 年归母净利润为 1.1/1.4/1.7 亿元，对应 PE 为34/28/23 倍，采用 DCF 法估值，给予目标价 22.4 元，对应 26 年估值为 31 倍，维持“推荐”评级。风险提示风险提示：海外市场需求疲弱、新品开拓不及预期、原材料价格上涨。ReportFinancialIndex 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万)2,059 2,423 2,547 2,674 同比增速(%)32.0%17.7%5.1%5.0%归母净利润(百万)140 110 136 167 同比增速(%)-

5、30.8%-20.8%22.9%23.1%每股盈利(元)0.74 0.59 0.72 0.89 市盈率(倍)27 34 28 23 市净率(倍)3.2 3.1 2.9 2.7 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2025年11月4日收盘价 证券分析师：韩星雨证券分析师：韩星雨 邮箱： 执业编号：S0360525050001 证券分析师：陆证券分析师：陆偲偲聪聪 邮箱： 执业编号：S0360525050002 公司公司基本数据基本数据 总股本(万股)18,793.96 已上市流通股(万股)18,722.84 总市值(亿元)38.11 流通市值(亿元)37.97 资产负债率(%)61.63

6、 每股净资产(元)6.46 12 个月内最高/最低价 24.15/13.42 市场表现对比图市场表现对比图(近近 12 个个月月)相关研究报相关研究报告告 比依股份（603215）2024 年三季报点评：Q3 收入高增，毛利率短期承压 2024-11-11 比依股份（603215）深度研究报告：空炸代工集中化趋势下，比依龙头优势尽显 2023-11-10 -11%13%38%62%24/1125/0125/0325/0625/0825/102024-11-052025-11-04比依股份沪深300华创证券研究华创证券研究所所 比依股份（比依股份（603215）2025 年三季报点评年三季报点评