【东方证券】益诺思（688710）-益诺思2025年三季报点评：新签订单高增，业绩拐点临近-251105（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。益诺思 688710.SH 公司研究|季报点评 事件：事件：公司 25 年前三季度实现收入 5.7 亿元（同比-35.3%），归母净利润-0.15 亿元（同比-111.1%），扣非归母净利润-0.35 亿元（同比-128.8%），业绩下滑主要系受国内市场竞争激烈影响，价格因素随订单转化逐渐反应到收入受国内市场竞争激烈影响，价格因素随订单转化逐渐反应到收入。单三季度看，收入 2.0 亿元（环比+17.7%），毛利率 29.0%（环比+1.2pct），收入和

2、盈利有所提升，主要系经营提质增效、产能有所优化经营提质增效、产能有所优化。订单迎来明确拐点，后续经营基础坚实订单迎来明确拐点，后续经营基础坚实。25 年前三季度，公司新签订单金额同比+29.4%，其中核心业务新药临床试验申请（IND）和新药上市申请（NDA）新签订单个数同比+30.7%，合同金额同比+23.1%，核心业务竞争力持续强化核心业务竞争力持续强化。截至 25Q3末，在手订单金额 11.6 亿元，较 24 年末同比+19.4%，为后续经营奠定扎实基础。海外市场加速突破，新海外市场加速突破，新分子分子增长强劲。增长强劲。今年以来，公司通过海外销售部、联动产业链上下游及产业资本合作伙伴搭建

3、多元化营销渠道，重点攻坚国际市场，25 年前三季度海外市场新签订单金额同比大幅增长，国际市场品牌影响力和认可度不断提升。值得注意的是，公司在创新研发方面极具前瞻性和竞争力，随着体内 CAR-T、小核酸、双抗/多抗、放射性药物等新兴品类赛道景气上行，相关创新品类药物合同金额同比均实现显著增长。我们认为，随着随着新建产能新建产能 26 年不断爬坡以及年不断爬坡以及行业行业新分子新分子需求火热需求火热带动的带动的新签订单新签订单持续增长持续增长，公司有望于公司有望于 26 年步入年步入业绩业绩向上拐点向上拐点。根据公司 2025 年三季报，我们上调 26-27 年收入预测，调整 2025-2027

4、年每股收益预测分别为 0.14/1.02/1.59 元（原预测 25-27 年为 0.14/0.94/1.41 元），根据可比公司给予 26 年 46 倍 PE，对应目标价 46.92 元，维持“买入”评级。风险提示 行业需求恢复不及预期行业需求恢复不及预期、国内外医药行业政策国内外医药行业政策、技术迭代技术迭代、盈利能力下滑等风险、盈利能力下滑等风险 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,038 1,142 855 1,046 1,305 同比增长(%)20.3%9.9%-25.1%22.3%24.8%营业利润(百万元)211 159 22 154

5、 240 同比增长(%)48.2%-24.8%-86.3%605.6%56.1%归属母公司净利润(百万元)194 148 20 143 224 同比增长(%)43.6%-24.0%-86.3%605.1%56.6%每股收益（元）1.38 1.05 0.14 1.02 1.59 毛利率(%)43.6%33.6%27.9%37.0%39.5%净利率(%)18.7%12.9%2.4%13.7%17.2%净资产收益率(%)12.9%7.4%0.9%5.9%8.6%市盈率 31.3 41.2 299.9 42.5 27.1 市净率 3.8 2.5 2.6 2.4 2.2 资料来源：公司数据.东方证券研究

6、所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年11月04日）43.2 元 目标价格 46.92 元 52 周最高价/最低价 51.99/28.86 元 总股本/流通 A 股（万股）14,098/9,069 A 股市值（百万元）6,090 国家/地区 中国 行业 医药生物 报告发布日期 2025 年 11 月 05 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%-2.83-7.89 1.62 15.81 相对表现%-1.27-7.42-11.84-1.27 沪深 300%-1.56-0.47 13.46 17.08 伍云飞 执业证书编