港股市场周度更新：中美缓和美联储宽松监管鼓励长线基本面投资保持对港股市场的乐观-251103（19页）.pdf

1、2025 年 11 月 3 日（星期一）港股市场周度更新(2025/11/3)招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为 2025 年 11 月 3 日“HK Strategy Weekly(3 November 2025)-U.S.China Easing,Fed Policy Loosing,and Regulatory Support for Long-Term Fundamental Investing:Remain Positive on the Hong Kong Market”的中文版 1 中美缓和，美联储宽松，监管鼓励长线基本面投资，保中美缓和，美联储宽松，监管鼓励长线基本面投

2、资，保持对港股市场的乐观持对港股市场的乐观 中美贸易战得以缓和，双方均在一定程度上达成了诉求，有利于减轻中美贸易战得以缓和，双方均在一定程度上达成了诉求，有利于减轻市场担忧，提升港股的风险偏好市场担忧，提升港股的风险偏好 美联储降息美联储降息+12 月结束月结束 QT 缩表，有利于国际资本回流港股。缩表，有利于国际资本回流港股。港股市场预期低（科技股受港股市场预期低（科技股受 A 股光模块股光模块 3Q 业绩影响等），但边际利好业绩影响等），但边际利好正在增加。中国监管层也积极鼓励践行基本面长线投资。不宜过度悲观。正在增加。中国监管层也积极鼓励践行基本面长线投资。不宜过度悲观。建议继续把握建议

3、继续把握 AI+有色的主线，重视保险股弹性；同时有色的主线，重视保险股弹性；同时增配增配以以必需消费必需消费为为代表的“代表的“困境反转困境反转”品种”品种、超跌创新药优质标的，避免持仓过度集中风险、超跌创新药优质标的，避免持仓过度集中风险 港股观点更新：港股观点更新：中美关系出现积极转机，贸易战得以缓和贸易战得以缓和。双方在元首会谈中就贸易争端达成为期一年的暂缓性协议，美国将芬太尼关税从 20%降至10%，暂停实施出口管制50%穿透性规则以及对华海事、物流和造船业301 调查措施，中国则撤回稀土出口管制并购买美国农产品。特朗普明年4 月将访华并邀请习主席访美。中美双方均在一定程度上达成了诉求

4、，中美双方均在一定程度上达成了诉求，这这印证了我们对中美印证了我们对中美斗而不破斗而不破的判断，有利于减轻市场担忧，提升港股风的判断，有利于减轻市场担忧，提升港股风险偏好。险偏好。英伟达 CEO 黄仁勋正推动放松对华 AI 管制，基于 Blackwell 架构为中国市场研发的新芯片有望获批，这将为中国这将为中国 AI 产业提供重大支产业提供重大支撑撑。美联储政策前景依然宽松。尽管鲍威尔会后发表鹰派言论，但基于通胀预基于通胀预期、结构性失业问题、贫富差距、国债增发、明年美联储主席换届以及货期、结构性失业问题、贫富差距、国债增发、明年美联储主席换届以及货币政策预期引导管理等因素币政策预期引导管理等

5、因素，我们判断我们判断 12 月将继续降息月将继续降息 25 个基点，明年个基点，明年降息降息 3 次次（每次（每次 25 基点）基点），比市场预期更激进，比市场预期更激进。AI 对基础岗位的替代使就业形势更严峻，需要预防式降息。美联储美联储 12月月 1日正式结束日正式结束 QT缩表，缩表，超市场预期超市场预期,将为市场注入更多流动性，有利于外资流入港股。将为市场注入更多流动性，有利于外资流入港股。A 股光模块公司三季报低于预期引发科技股下跌，但这主要源于出货节奏源于出货节奏等一次性因素等一次性因素。港股 AI 公司（阿里、腾讯等）主营应用和模型，与主营应用和模型，与 A 股股硬件设施本质不

6、同，基本面并未出现实质变化，主要是短期情绪扰动。硬件设施本质不同，基本面并未出现实质变化，主要是短期情绪扰动。监管层密集出台措施鼓励长线投资监管层密集出台措施鼓励长线投资，严查小作文炒作,发布基金业绩比较基准指引,防止赌赛道和抱团。在市场预期较低背景下，这恰是港股上行机会。建议把握 AI 和有色有色两条主线，重视保险股保险股弹性，同时增配必需必需消费消费等低估值品种，提前布局困境反转困境反转，关注超跌品种超跌品种（创新药创新药优质标的）。行 业 与 指 数 推 荐行 业 与 指 数 推 荐：恒 生 科 技（HSTECH.HK）、恒 生 资 讯 科 技（HSCIIT.HK）、恒 生 互 联 网