2025年11月港股月报：外部扰动难改慢牛行情-251103（10页）.pdf

1、宏 观 研 究 2025.11.03 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 专 题 报 告 2025 年 11 月港股月报：外部扰动难改慢牛行情 分析师 朱成成 登记编号：S1220525030004 沈重衡 登记编号：S1220525030002 相 关 研 究 2025 年 10 月港股月报：红十月行情可期2025.10.03 美联储降息下的大类资产走势前瞻2025.09.17 中 国 上 市 公 司 ROE 长 期 走 势 解 析 2025.09.07 如何看待全球长债利率普遍上行？2025.09.05 2025 年 9 月港股月报：关注恒科等低估值品种补涨机会

2、2025.08.31 盈利周期：美股稳健，欧股小幅改善2025.08.31 一、一、1010 月港股行情回顾：月港股行情回顾：外部扰动致市场回调外部扰动致市场回调 10 月份港股市场受关税等外部因素扰动有所回调，港股主要宽基指数出现不同程度下跌。其中恒生科技指数累计跌 8.6%，恒生指数累计跌 3.5%，恒生综合指数累计跌 3.9%，恒生国企指数累计跌 4.0%。从行业表现来看，10月份港股一级行业下跌略多。其中公用事业、金融和材料行业表现相对亮眼，而医疗保健、信息技术和日常消费行业表现靠后。10 月份 AH 股溢价指数小幅回升。开年以来我们看到 AH 股溢价指数震荡走低，截至 10 月 31

3、 日，AH 股溢价指数录得 120，相比 9 月底的 117 上升了2.2%，当前处于 2016 年以来自下而上 9.7%分位数水平（分位数越小表明处于历史越低位置）。二、二、主要指数估值水平小幅回落主要指数估值水平小幅回落 10 月份港股主要指数估值水平小幅回落。截至 10 月 31 日，港股恒生指数PE 估值水平为 11.7，处于 2016 年以来自下而上 75.0%分位数（分位数越低表明估值处于历史越低水平）。恒生国企指数 PE 估值水平为 10.5，处于2016 年以来自下而上 87.4%分位数。恒生科技指数 PE 估值水平为 22.9，处于 2020 年有数据以来自下而上 28.6%

4、分位数。从一级行业估值水平看，目前公用事业、可选消费、日常消费等行业估值水平仍处于历史较低位。截至 10 月 31 日，港股公用事业指数 PE 估值水平为12.3，处于 2016 年以来自下而上 16.1%分位数。可选消费和日常消费指数PE 估值水平分别为 22.8 和 23.8，分别处于 2016 年以来自下而上 34.3%和21.7%分位数。三、三、南下资金累计流入规模持续创新高南下资金累计流入规模持续创新高 10 月份港股市场外资流出放缓。5 月份受中美关税缓和影响，港股市场外资一度转为净流入，当月小幅流入 211 亿港元。不过 6 月份开始，港股市场外资再度转为净流出，10 月份外资流

5、出 669 亿港元，相比上月有所放缓。从趋势上看，当前港股市场外资流出趋势并未出现拐点。10 月份南下资金仍在大幅流入港股市场，年度累计流入规模突破 1.1 万亿元人民币。根据最新数据统计，截至 10 月 31 日，南下资金 10 月份单月累计净流入规模为 849 亿元。全年来看，截至 10 月底，今年来南下资金累计流入港股市场规模已达 11691 亿元，年度累计流入规模持续创近年来新高。四、四、1 11 1 月份港股行情展望：月份港股行情展望：外部扰动难外部扰动难改慢牛行情改慢牛行情 10 月份港股市场主要指数整体有所回调，主要受 10 月初中美关税再起波澜所致。从行情走势看，10 月份港股

6、市场在月初短暂调整后随即反弹回升，我们认为港股上涨行情仍未结束，经过此前调整再度迎来布局良机。我们认为当前我国经济基本面稳中有进、韧性较强，同时政策利好不断释放，A 股、港股市场信心显著回升。此外，南下资金仍在持续加速流入港股市场，叠加美联储降息周期开启，港股流动性环境也有望进一步受益。风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 专题报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1.10 月港股行情回顾：外部扰动致市场回调.4 2 主要指数估值水平小幅回落.6 3 南下资金累计流入规模持