【中信期货】贵金属策略日报：贵金属价格延续震荡运行-251104（8页）.pdf

1、中信期货研究|贵属策略报2025-11-4贵属价格延续震荡运周贵属价格整体维持震荡运，国内开市后价格幅下跌，内旋即收复失地。国内税收调整政策对盘影响甚微，继贸易摩擦阶段性缓和及10议息会议结果落地后，内贵属价格暂缺乏显著驱动，短期预计维持震荡格局，重点关注12的交易窗期。重点资讯：1）据最新民调显示，52%的美国选民认为共和党应对当前政府“停摆”负责，42%的选民则指责民主党应对当前政府“停摆”负责，另有4%的选民认为双方皆有责任。这项民调显示，尽管认为共和党应对停摆负责的选民比例更多，但将停摆归咎于民主党的选民比例，也创下美国全国广播公司近30年来关于政府停摆的所有民调中的最高纪录。2）美国

2、最高法院将听证特朗普“对等关税”政策。当地时间11月5日，美国最高法院将就特朗普政府实施的所谓“对等关税”政策举行听证会。美国总统特朗普对此表示：“在我看来，这将是美国最高法院史上最重要、最具影响力的裁决之一”。他进一步警告称，如果最高法院迫使他放弃相关关税政策，“我们的国家可能会沦为第三世界水平”。不过，特朗普在表态中改变了此前计划亲自出席听证会的立场，转而表示：“我不会在5日亲自前往最高法院，因为我不想分散公众对这一裁决重要性的关注。”3）美国财政部长贝森特表示，受高利率影响，美国经济部分领域可能已经陷入衰退。他再次呼吁美联储加快降息步伐。特朗普“钦点”理事、美联储内部最为鸽派的官员之一斯

3、蒂芬米兰再次公开呼吁进行更激进的降息。米兰表示，美联储的政策过于紧缩。鉴于自己对通胀前景的看法比委员会其他一些成员更为乐观，其认为没有理由维持如此限制性的政策。米兰重申中性政策利率远低于当前水平，应该通过一系列50基点降息实现。价格逻辑：周一贵金属价格整体维持震荡运行，国内开市后价格小幅下跌，日内旋即收复失地。国内黄金税收调整政策对黄金盘面影响甚微，部分渠道的现货黄金价格出现显著上调，主因税改后，企业进项税抵扣降低引起的税收向下传导所致。继贸易摩擦阶段性缓和及10月议息会议结果落地后，月内贵金属价格暂缺乏显著驱动，短期预计维持震荡格局。重点关注12月的交易窗口期，12月议息会议前后或博弈明年的

4、降息空间。此外，美国财政贝森特称，美联储新主席提名人有望在圣诞节前确认，人事变动带来的独立性风险届时或再度成为利多驱动。长期中债务超发和逆全球化是驱宏观研究团队 研究员：朱善颖从业资格号 F03138401投资咨询号 Z0021426 张皓云从业资格号F03114820投资咨询号Z0022427投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较

5、论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。动美元信用下行的核心因素，黄金作为超越主权的货币，仍是对冲美元信用风险的首选资产，全球央行购金趋势维持，黄金的长期价格中枢维持预期向上。白银趋势仍与黄金维持一致，短期预计同步震荡调整，长期中信用货币贬值外溢，而美国软着陆预期放松对银价弹性的压制，白银中枢预计跟随黄金长期上移。展望：周内伦敦金价格关注【3800,4200】，伦敦银价格

6、关注【46,52】。风险提示：特朗普政策变化；美联储货币政策变化；地缘冲突变化。投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺