2026年港股策略展望：迈向新高度-251103（27页）.pdf

1、迈向新高度2026年港股策略展望迈向新高度-2026年港股策略展望核心结论：1当前港股位置不高，对比历史/海外有上行空间，调整后性价比凸显，估值盈利匹配视角下中期港股估值有抬升潜力。2明年港股增量资金明确，低配+联储降息背景下外资望超预期回流，南向定价权提升背景下明年流入规模或超1.5万亿元。3港股是中国创新类资产的汇聚地，港股互联网、新消费、创新药、红利等优质稀缺资产望继续支撑本轮牛市行情。4结构上，AI浪潮下港股科技仍是2026年行情主线，关注出海加速vdots业绩兑现的创新药与牛市背景中的港股券商。港股估值上行潜力充足。指数层面，港股估值处全球洼地。行业层面，港股科技等板块相较A股、美股

2、估值吸引力更高。10月以来中美关税升级下港股整体回调，借鉴历史港股调整时空或显著，估值盈利视角下港股中期估值抬升潜力大。港股增量资金确定性高。外资方面，前期持续流出的外资于年中以来或已现企稳迹象，若明年美联储降息持续，中美贸易关系继续趋稳，外资回流港股规模有望超预期。内资方面，近年来内资定价权有所提升，明年南向资金望继续流入港股超1.5万亿元。港股优质资产稀缺性强。2026年港股上行的另一个支撑因素是港股的稀缺性资产优势。我们曾分析过历史上三轮港股占优的时期，港股稀缺性资产是吸引增量资金流入、推动港股占优的重要驱动力。本轮港股占优行情和2012-2014年具有相似性，我国正处于新旧动能转换重要

3、时点，产业深刻变革正在发生，港股互联网、新消费、创新药、红利等领域具备稀缺优势。2026年重视港股科技主线。结构上，我们认为AI浪潮下港股科技是2026年的行情主线。在产业进展+政策支持下，港股科技板块基本面或更优。估值不贵、基本面更优的港股科技有望获内外资增配。关注出海加速:+业绩兑现的创新药，牛市背景下港股券商值得重视。(divcenter)风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国际贸易环境超预期恶化，美联储降息节奏不及预期。(/divcenter)指数：港股估值处全球洼地5史看，目前港股估值不算高。截至10/31，恒生科技PE-TTM为22.9倍、仅处于有数据以来29%分位。相较A股，港

4、股信息技术、公用事业和房地产行业PE、PB所处历史分位数偏低。相较美股，港股多数行业估值分位数均偏低，尤其地产、公用事业、日常消费、信息技术与可选消费行业。10月以来调整或接近尾声以来港股走势“两起两落”。进入10月，中美关税升级等海外扰动增多，港股等中国资产整体回调。港股调整时空或显著。历次港股牛市中恒指/恒科小回撤平均最大跌幅约7%/9%，本次已8港股与A股联动性正不断增强2020年以来港股与美股联动减弱，而与A股关联显著提升。其背后，一方面源于南向资金加速流入强化了两地流动性联动；另一方面，内地优质企业赴港上市及中概股回流，使港股基本面与内地同步性提升。往后看，港股未来的核心驱动因素将更

5、多来自国内。从PB-ROE视角看港股估值有较大抬升潜力当前港股估值盈利匹配度大致均衡，中期视角下AI产业催化有望带动以恒生科技为代表的港股ROE改善，继而带动估值抬升，逐步向创业板指、纳斯达克等同类指数靠拢。外资已明显低配中国权益资产市场对外资回流的预期并不高从港股市场看，2024年以来外资累计净流出港股超1万亿港元，在港股的持股市值已从66%降至60%，外资持续流出的事实或使得市场对外资回流的预期一直不高。近期外资曾阶段性回流，明年回流有望超预期5月以来长线外资实际已多次阶段性回流港股，海外主动基金近期也在积极增配中国资产。若美联储降息持续、中美关系趋稳，外资企稳回流有望延续，明年回流港股规

6、模望超预期。明年南向资金望继续流入港股超1.5万亿元近年来内资在港股的定价权正加速提升，2025年以来南向资金累计流入超1.1万亿元，背后主要由公募、险资等机构力量推动。往后看，机构端的增量资金仍有望进一步流入港股，明年南向资金净流入规模望超1.5万亿元。明年公募资金有望流入港股约4000亿元募方面，综合新发规模和申购规模来看，中性假设下明年主动公募有望流入2000亿元。被动公募方面，机构力量推动+被动投资趋势下，中性假设下明年被动公募有望流入2000亿元。明年险资有望流入港股约4000亿元政策强化分红监管，叠加低利率环境下险资或将持续配置港股红利。对险