有色金属行业周报：出口管制暂缓实施稀土涨价可期-251102（12页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20252025 年年 1111 月月 0202 日日 有色金属有色金属 行业周报行业周报 出口管制暂缓实施，稀土出口管制暂缓实施，稀土涨价可期涨价可期 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 5.0 27.7 49.7 绝对收益绝对收益 5.0 41.5 69.0 贾宏坤贾宏坤 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450

2、525060005 周古玥周古玥 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525050003 相关报告相关报告 铜铝行情接力，近期重视稀土 2025-10-26 金银续创新高，近期重视稀土和铜 2025-10-19 稀土管制升级，避险情绪升温 2025-10-12 铜价或开启牛市，G7 欧盟讨论设稀土底价 2025-09-28 刚果金钴禁令或延期，稀土价格有望上涨 2025-09-21 本周美联储如期降息本周美联储如期降息 25bp25bp，预计年内仍有一次降息，并于年底结束，预计年内仍有一次降息，并于年底结束缩表，宏观上利好工业金属需求和贵金属的定价。中美元首会晤结缩表，宏观上利好工业

3、金属需求和贵金属的定价。中美元首会晤结束，美方将暂停束，美方将暂停 9 9 月提出的出口管制月提出的出口管制 50%50%穿透性规则一年，中方将暂穿透性规则一年，中方将暂停停 9 9 号相关稀土出口管制等措施一年，稀土出口预期恢复，下游普遍号相关稀土出口管制等措施一年，稀土出口预期恢复，下游普遍看好内外需，目前库存偏低，或率先迎来一轮补库行情。持续看好稀看好内外需，目前库存偏低，或率先迎来一轮补库行情。持续看好稀土铜铝锡金银钴钽铀等金属。土铜铝锡金银钴钽铀等金属。贵金属贵金属 金银：金银：本周 COMEX 金银分别收于 3995.7、48.7 美元/盎司,环比分别-3.08%、+0.57%。美

4、联储 10 月会议继续降息 25bp 并宣布将从 12 月起结束缩表，鲍威尔表示 12 月降息并非必然。据世界黄金协会，2025Q3 黄金全球需求总量达到 1313 吨，其中 Q3 投资需求 537 吨，同比+47%。中美经贸磋商后，商务部宣布美方对中国商品加征的 24%对等关税将继续暂停一年等，避险情绪有所降温。考虑到央行和 etf资金积极增持驱动延续，持续看好金价中长期上涨趋势。伦敦白银库存紧张，现货紧张对价格仍有支撑，白银短期价格波动加剧，持续看好中长期价格弹性。建议关注：建议关注：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等。工业

5、金属：工业金属：铜：铜：本周 LME 铜收报 10892 美元/吨，环比上周-1%，沪铜收报 87030元/吨，环比上周+0.3%。据 SMM，供给端，距钢联，CSPT 召开季度会议不敲定 2025Q4 的铜精矿现货 TC 指导价，有色工业协会考虑对铜铅锌等大宗金属设立产能天花板，严控新增产能。需求端，本周铜杆、铜线缆企业开工率分别为 60.4%、60.8%，分别环比-1.12pct、-1.54pct。铜价高位影响下，企业采购以刚需备货为主。库存端，截至 10 月 31 日，铜社会库存 18.26 万吨，环比上周+0.10 万吨。LME铜库存 13.46 万吨，环比-1.0%，COMEX 库存

6、 31.63 万吨，环比+0.2%。短期在美联储降息预期波动影响下铜价震荡，后续持续看好铜在供给端硬约束下的价格弹性。建议关注：建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等陵有色、云南铜业等。铝：铝：截止 10 月 24 日，LME 铝收报 2888.0 美元/吨，较上周五+0.33%，沪铝收报 21295.0 元/吨，较上周五+0.52%。周内宏观方面，美联储10 月会议宣布继续降息 25 基点，12 月结束缩表，两票委反对利率决议，但鲍威尔的发言对 12 月进一步宽松持谨慎态度，伦铝尾盘小幅走弱。关注中美会