2025Q3钢铁行业季报总结：Q3业绩同比扭亏环比增9%-251101（11页）.pdf

1、Q3业绩同比扭亏环比增9%本报告导读：板块Q3业绩同比扭亏，季度环比连续增长，拐点确认。但盈利能力仍弱，板块估值仍低。供给政策有望加强，明年供给出清有望启动，我们预期钢铁行业基本面有望继续修复。投资要点：2025Q3收入同比微增0.06%，成本同比下降4.44%，毛利同比提升4.68个百分点，环比提升0.13个百分点。板块归母净利润同比扭亏为盈,环比增8.94%。扣非归母环比增长26.44%。销售净利率、ROE、ROA仍处于微利状态。但头部公司表现明显更好，印证高端制造业用钢持续向好。2025Q3四项费用同比略降0.51%，其中财务费用大幅下降17.54%，作为重资产高负债的钢铁行业，财务负担

2、已经逐步缓解。负债率58.38%，稳定且适中。经营现金流改善明显。投资活动现金流显示支出减少，可能因超低排放、升级改造过了阶段有关。其它财务指标稳定或正常。目前看，2025Q3是全年季度业绩最高的季度，主因是6月的限产政策和7月的反内卷出台。我们测算显示，实际需求在Q3走弱，与传统淡季吻合。Q3期间，库存升高、出口增加，但产量有所减少。用现货模拟的吨钢毛利走势判断，Q4业绩环比Q3有一定下降，Mysteel调查的247家钢企盈利率也有同样结论。板块估值仍不高。2025年前三季业绩累计亏损的有9家，亏损面33%，其中盈利最好的Q3仍亏损8家。从业绩分化看，高端制造用钢盈利稳定，显示头部竞争格局已

3、经形成。板块估值不高，截止10月31日收盘,26家钢企中有12家PB低于1倍,宝钢股份只有0.77倍。维持行业“增持”评级。风险提示。需求明显下滑；供给侧产业政策不达预期。相关报告12025Q3盈利同比环比改善1.1Q3收入同比持平，成本微降2025Q3，钢铁板块收入4332亿元，同比增长0.06%，基本持平；板块成本4272亿元，同比下降4.44%，环比看，Q3收入微降0.89%，成本微降1.17%。这里的钢铁板块指有冶炼产能的上市钢铁企业。(divcenter)图1：钢铁板块单季度收入和增幅(/divcenter)1.2Q3毛利率提升，特钢好于普钢Q3成本降幅较大，毛利率同比提升4.68个

4、百分点，环比提升0.13个百分点。但金属制品和铁矿毛利率下降。头部公司毛利率高位稳定，印证高端制造业用钢持续向好。1.3Q3归母净利环比增长8.94%2024Q3-2025Q3钢铁板块单季度归母净利润分别为-106.94亿元、-75.97亿元、34.70亿元、55.56亿元、60.53亿元，2025Q3同比扭亏为盈，环比增长8.94%。但2025Q3扣除非经常性损益后的归母净利润环比增长26.44%，与通过现货价格模拟的吨钢毛利环比增长情况相符。1.4盈利能力仍偏低板块加权ROE约1%，销售净利率近2%，相比中国其他制造业，钢铁盈利能力仍然偏低，不过这也意味着钢铁盈利的弹性空间较大。2费用稳中

5、有降2025Q3四项费用合计203亿元，同比下降0.51%。其中财务费用同比下降17.54%，降幅明显，显示钢铁作为重资产高负债行业，财务负担已逐步缓解。销售费用也有所下降。Wind，国泰海通证券研究3负债率保持稳定2025Q3板块总资产21472亿元，同比微降44亿元，环比增长111亿元。总负债12535亿元,同比降低65亿元,环比增加88亿元。板块负债率58.38%，2024Q3为58.56%，2025Q2为58.68%。均保持稳定。细分来看，金属制品和铁矿公司负债率均有所上升。(divcenter)图13：板块总负债同比微降环比微增(/divcenter)42025Q3经营现金流改善明显

6、钢铁板块Q3经营现金流改善明显，显示板块即使在行业微利下，也能获得较多的现金。投资活动有所减少，可能与超低排放、升级改造有关，但需要更多时间观察。整体看，板块现金流状况健康。5板块其它指标均正常62025Q3回顾和Q4业绩展望2025Q3是今年截止目前钢铁盈利最好的季度，主要受益于两个事情，一个是6月份各省开始下发限产指标，虽然实际限产可能远不如预期，但情绪上支撑了钢企和钢价；第二个是7月1日“反内卷”，进一步强化了政策干预的预期。Q3盈利并没有受益于需求好转，从5月份以来，